Розмова з співзасновником Hyperdash: Чому Hyperliquid досі суттєво недооцінений?

null

来源：《The Rollup》

整理：Felix, PANews

Партнер-засновник і головний директор з доходів Hyperdash, платформи аналітики торгових даних на базі Hyperliquid, Hanson Birringer нещодавно завітав на подкаст《The Rollup》, де детально розповів, як Hyperliquid, поєднуючи три ключові тренди — перпетуальні контракти, RWA та стейблкоїни — будує ефективний і децентралізований рівень ліквідності. Крім того, в інтерв’ю згадали відповідні ETF-продукти, які запустив Grayscale; у цьому вбачають відповідний регульований канал для інституційних інвесторів, щоб увійти в цю екосистему. Також висловлено високу впевненість щодо механізму захоплення цінності протоколом через викуп токенів.

PANews підготував підбірку ключових тез інтерв’ю.

Ведучий: Як минув цей місяць?

Hanson: Дуже чудовий місяць. Ми опублікували дуже багато оголошень. Наприклад, я офіційно приєднався до HyperDEX на повну ставку та оголосив про придбання Imperator, тож зараз ми запускаємо бізнес із повної верифікації даних і інфраструктури нод. Дуже чекаю на Hyperliquid Summit пізніше цього тижня. Загалом — це захопливий період для розвитку в екосистемі Hyperliquid.

Ведучий: Я відчуваю, що за останні кілька років, у міру еволюції продукту та розвитку токенізації й торгівлі, інвесторська логіка навколо Hyperliquid сильно змінилася. Можливо, ви можете поділитися, якою є ваша нинішня інвесторська логіка щодо Hyperliquid? І коли ви залучали кошти для SPV у межах Grayscale ETF, спілкуючись із представниками високого статку та інституційними алокаторами, яка саме логіка реально їх чіпляла?

Hanson: Це одна з моїх улюблених тем. Давайте поговоримо про те, чому Hyperliquid важливий не лише для крипто-капітальних ринків, а й для ширшого традиційного фінансового ринку, який паралельно еволюціонує. Я думаю, у підсумку причин кілька, чому інвестори, дослідники, трейдери та учасники ринку так захоплені тим, що будує Hyperliquid, і хочуть долучитися. По-перше, це open source, permissionless і децентралізовано. Для кожного учасника платформи діють однакові правила. До того ж це не лише продовження духу криптовалют, а й поєднання його з високопродуктивною фінансовою системою та застосунками — завдяки чому інституційний капітал може реально долучатися до цього децентралізованого світу, чого раніше ми не бачили. За мою десятирічну кар’єру в криптоіндустрії це справді був єдиний проєкт, який дав змогу цим двом світам розвиватися разом, а не кожному окремо.

Ведучий: Як ви дивитеся на те, щоб розглядати Hyperliquid як спосіб вираження свого погляду на бичачі тренди щодо перпетуальних контрактів, токенізації та стейблкоїнів? Як ви оцінюєте поєднання цих трьох супер-трендів, що, як передбачається, зростатимуть експоненційно та простягатимуться через десятиліття? Чи є Hyperliquid хорошим носієм для вираження цих трьох?

Hanson: Безумовно, це найчистіше втілення цих трендів. Щодо перпетуальних контрактів відповідь очевидна: Hypercore — провідний перпетуальний DEX, який уже змагається з централізованими біржами. За часткою ринку за open interest (OI) і обсягами торгів воно вже серед топових, а в окремих парах — і взагалі найкраще, щонайменше серед лідерів. А з точки зору ліквідності це ринок, який у багатьох торгових парах уже входить у верхні рядки, а інколи й №1. У контексті лістингу нових типів активів воно також є лідером категорії. Ми бачимо, що запуск HIP-3 додає RWA перпетуальні контракти. Тобто ви насправді об’єднуєте кілька великих трендів в одному чудовому продукті. А щодо торгових ф’ючерсних інструментів і перпетуальних контрактів на акції — сьогодні Hyperliquid уже є де-факто лідером категорії серед криптобірж. Те, що вони роблять, — це справді відкривають рівень для розробників, замість того щоб виносити його назовні. Це серцевина духу Hyperliquid: залучити інших якісних і спроможних будівельників, щоб вони приносили цінність екосистемі.

Щодо стейблкоїнів: USDC зараз став ключовим активом для котирувань, і я не думаю, що ринок по-справжньому усвідомив, наскільки значущим є це рішення. Бо з моменту появи цих стейблкоїнів вони ніколи не робили нічого подібного в торгівлі. Вони добровільно відмовилися від 90% доходів лише для того, щоб стати частиною наративу Hyperliquid — і я думаю, що для людей дуже важливо це по-справжньому переварити й зрозуміти: не лише з точки зору наративу, а й з точки зору доходів. Виходячи з обсягів торгів на біржах і того, що відбувається зараз, разом Hyperliquid, HyperEVM і Hypercore мають приблизно $10 млрд пропозиції стейблкоїнів. Припустимо, що з цих $10 млрд у бекенді можна заробляти 4% чистого нетто-спреду: тоді 90% прибутку буде спрямовано в фонд підтримки, а на ланцюгу програмно викуповуватимуть Hype-токени. Окрім торгових комісій, це додає протоколу кілька сотень мільйонів доларів у вигляді додаткового тиску покупок.

Отже, підсумовуючи відповідь на ваше запитання: Hype як токен і як екосистема — це справді найчистіша форма трьох великих крипто-супертрендів: перпетуальних контрактів, RWA та стейблкоїнів; і з часом вони разом матимуть ефект компаундингу.

Ведучий: Jeff раніше казав, що Hyperliquid — це ніби AWS у сфері ліквідності, і що ліквідність породжує більше ліквідності. Але зараз існує певний опір: споживчі фронтенди з суворим регулюванням, як-от Robinhood чи Kalshi, важко напряму під’єднати до цієї системи. Як ви оцінюєте такий регуляторний контрвіт?

Hanson: Це глобальний виклик, але Hyperliquid активно його долає. Hyperliquid Policy Center разом із провайдером гаманців Phantom активно лобіюють американських регуляторів (наприклад, CFTC), щоб отримати чітку регуляторну позицію для децентралізованих торгових площадок. Як тільки це буде досягнуто, традиційні брокерські фронтенди з регулюванням зможуть напряму маршрутизувати ордери на бекенд Hyperliquid для виконання. Крім того, традиційні брокери колись перевернули галузь за рахунок “нульової комісії”, а тепер Hyperliquid пропонує надконкурентну недорогу базову ліквідність — це дуже великий ринок.

Ведучий: Нещодавно HLP 3 (RWA-ринок) оновив історичний максимум за відкритими позиціями (OI). Поєднуючи дохід від стейблкоїнів і пріоритетні комісії (Priority fees), як ви очікуєте історію зростання доходів Hyperliquid у найближчі один-два роки?

Hanson: Традиційні фінансові ринки — надзвичайно великі: номінальні обсяги торгів деяких опціонів і ETF рахуються трильйонами або навіть десятками трильйонів. Якщо RWA перпетуальні контракти зможуть захопити хоча б невелику частку світового обсягу торгів, то Hyperliquid має потенціал зростати в доходах у 100 разів протягом наступного десятиріччя. По мірі зростання обсягів торгів зростатиме і розмір застави в протоколі, що ще більше підсилить масштаб доходів від стейблкоїнів і викупи токенів.

Ведучий: Ви створили Hyper Holdings і допомогли реалізувати Grayscale Hyperliquid ETF. Які міркування були в основі цього?

Hanson: Hyper Holdings Global — це спеціальний інвестиційний фонд (SPV). Ми заснували SPV і надали seed-капітал Grayscale ETF у вигляді реальних активів. Традиційні інституційні інвестори зазвичай не мають акаунта на Coinbase і стикаються з жорсткими бар’єрами комплаєнсу й управління ризиками. ETF дає їм “інвестування в один клік”, а наш капітал підтримує на старті достатні розміри активів під управлінням (AUM) і ліквідність, тож великі гроші можуть спокійно заходити й виходити. Інституційні інвестори дуже цінують чітку бізнес-модель Hyperliquid “cash flow + buyback токенів”, і це простіше, ніж давати оцінку іншому L1/L2 за формулою вартості.

Ведучий: HyperDash наразі опрацьовує понад $35 млрд обсягів торгів. Ви нещодавно придбали інституційного рівня data-компанію Imperator — яку цінність це дає платформі?

Hanson: У своїй суті HyperDash — це глобальний брокерський і термінал торгових даних, що надає інструменти більш просунуті, ніж офіційний фронтенд. Після придбання Imperator ми стаємо активними верифікаційними нодами Hyperliquid і можемо обробляти on-chain дані з максимально швидкою швидкістю. Це не лише покращує торговий досвід для роздрібних користувачів, а й дозволяє нам постачати компаніям із традиційного управління активами корпоративні пакети даних, допомагаючи їм у процесах інвестиційного андеррайтингу та оцінки рішень.

Ведучий: Щодо Hyperliquid: які у вас аргументи “за” і “проти” у прогнозі? І це необов’язково про ціну. З вашої точки зору, щоб Hyper Dash, Hyper Holdings і вся екосистема Hyperliquid досягли найоптимістичнішого результату протягом наступних 18 місяців, що саме має піти добре? А потім, на вашу думку, яким буде сценарій за умов помірного ринку або ведмежого ринку?

Hanson: Логіка “за” дуже чітка: з’єднання каналів для поповнення стейблкоїнами та фіатними (локальними) грошима відкриває для людей, яких раніше глобальні грошові ринки США фактично відкидали, доступ до глобальної ліквідності — тепер достатньо кількох кліків на телефоні. Це те, чого в історії людства ще ніколи не було. Щодо логіки “проти”, я важко можу знайти. Хіба що довгостроковий тренд до поширення інтернету та фінансової інклюзії у світі розвернеться — тоді у нас буде достатньо причин бути менш оптимістичними. Але поки що причин для цього немає, тож ми можемо залишатися вкрай оптимістичними.

Розділ для читання: Після того як Hyperliquid підпирає половину “грудей”, гіпотеза про випуск токена від Trade.XYZ змусила спільноту панікувати...