#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

AI-парадокс: чому інфляційні розрахунки Варша — це радше мистецтво, ніж наука

У тому, як Кевін Варш говорить про штучний інтелект та інфляцію, відчувається своєрідна напруга — суперечність, що торкається самої суті того, що насправді означає монетарна політика в епоху технологічних потрясінь.

Новий голова ФРС цього тижня виступив перед Комітетом у справах банків Сенату та озвучив тезу, яка звучить майже навмисно парадоксально: інвестиції в ШІ підвищать ціни, але це не обов’язково буде інфляцією. «Чи це буде інфляційним, чи ні — це визначає Федеральна резервна система», — сказав він, із тією спокійною впевненістю, яка підказує, що він уже вирішив для себе.

На поверхні це виглядає як заплутування з боку центрального банкіра. Але копніть глибше — і ви знайдете щось цікавіше справжній інтелектуальний каркас, який намагається розв’язати проблему, яку економічна професія досі не до кінця опанувала.

Розмежування Варша ґрунтується на тонкому, але критично важливому моменті: зростання цін не автоматично дорівнює інфляції. Разовий сплеск цін на чіпи, спричинений будівництвом дата-центрів, відрізняється від самопідсилювального циклу, коли зростання цін викликає вимоги щодо підвищення зарплат, які, своєю чергою, спричиняють подальше зростання цін. Перший випадок — шок пропозиції; другий — це та інфляція, з якою ФРС і була створена боротися.

«Я не вважаю разову зміну цін обов’язково інфляційною», — сказав він законодавцям, — «бо я думаю, що в цьому є реакція з боку пропозиції».

Це класичний Варш — технічно точний, майже по-юридичному в побудові, і водночас тихо радикальний у своїх наслідках. По суті, він каже, що ФРС має дискрецію “проходити крізь” певні цінові тиски, якщо вірить, що вони самі по собі виправляться. Це суттєва відмінність від механістичного підходу, який інколи домінував у часи епохи Пауелла, коли будь-яке відхилення від 2% запускало автоматичні реакції.

Мова «нульової толерантності», яку використовує Варш, так само показова. Він не проголошує перемогу після прохолоднішого CPI за червень, і явно відмовляється дозволити головному показнику керувати політикою. Це голова, який вважає інфляцію — вибором ФРС, — і який сигналізує, що робитиме інший вибір, ніж його попередники.

Але тут усе ускладнюється. Запропонована Варшем рамка припускає, що ФРС здатна точно відрізняти тимчасові цінові тиски від справжньої інфляції в режимі реального часу. Історія підказує, що це складніше, ніж звучить. «Тимчасова» інфляція 2021-2022 років не мала б тривати — допоки вона тривала. Відповіді з боку пропозиції не завжди приходять за графіком. А виграші продуктивності від нових технологій мають звичку розчаровувати оптимістів.

Парі Варша на ШІ видається цікавим саме тому, що він робить не просто економічний прогноз — він робить політичний. Він розглядає інвестиції в ШІ як «позитивні для робочих місць у короткостроковій перспективі», що важливо, адже зайнятість — це друга половина мандату ФРС. Якщо він правий, то бум ШІ може дати святу для політики мету: зростання без інфляції, продуктивність без болю.

Середньостроковий збій, який він визнає, — це «тіньова» ціна. Хтось платить за технологічну трансформацію, навіть якщо сукупні цифри виглядають сприятливо. Питання в тому, чи інструменти ФРС налаштовані так, щоб бачити ці розподільчі ефекти — чи, навпаки, «зміна режиму» Варша буде надто вузько фокусуватися на заголовковій інфляції, через що він пропустить базову історію.

Те, що робить ці свідчення значущими, — це не лише те, що Варш сказав про ШІ. Важливіша ширша філософія, яку він озвучує: центральне банківництво як активний вибір, а не як реагування за правилами. ФРС за Варша виглядає готовою застосовувати дискрецію так, як це змусило б його попередників нервувати.

Зрештою ринки перевірять цю рамку. Коли ціни на чіпи підскочать, коли зростуть витрати на електроенергію, коли будівництво інфраструктури для ШІ створить вузькі місця, що відгукнуться ланцюжками поставок — Варш має вирішити, чи варто «дивитися крізь» ці тиски або реагувати на них. Його свідчення припускають, що він уже вирішив, принаймні в принципі.

Чи виправдана ця впевненість — це питання на трильйон доларів. ФРС витратила п’ять років на те, щоб навчитися: інфляцію легше впустити, ніж виштовхнути назовні. Риторика Варша про «нульову толерантність» свідчить, що він розуміє історію. Але його готовність ставитися до цінових тисків, спричинених ШІ, як потенційно нешкідливих, свідчить і про те, що він також вважає, ніби цього разу все інакше.

Можливо, так і є. А можливо, ми спостерігаємо, як новий голова ФРС відкриває, чому його попередники були такими обережними. Наступні дванадцять місяців скажуть нам, який із варіантів правда.
‍#SummerCreationCamp
‍#Blockchain #CryptoEducation
@Gate_Square