#USPPIComesInBelowExpectations

Інфляційна наративна історія щойно зсунулась, але ще не називайте це виконанням місії

Цифри індексу цін виробників (PPI) за червень приземлилися гуркотливо, і, що рідкість, це був такий гуркіт, після якого трейдери нарешті видихнули. За рік до року на рівні 5,5% індекс PPI виявився значно нижчим за консенсус 6,2% — настільки, що ринок одразу перебудував свої очікування щодо ФРС. Ймовірність підвищення ставки в липні впала з понад 40% до приблизно 15% (деякі показники навіть демонструють цифри однозначні), а шанси на вересень відкочуються приблизно до 45% з майже 60%.

Що стало головним «впливом на заголовки»? Зниження на 0,3% місяць до місяця — найстрімкіше падіння з квітня 2020 року. Ціни на бензин обвалилися на 12%, забезпечивши приблизно дві третини зниження цін на товари. Знітлення напруги в енергетиці, завдяки ослабленню напруженості на Близькому Сході, дало даним «попутний вітер», який небагато хто вже закладав у розрахунки.

Але тут починається найцікавіше. Голова ФРС Кевін Уорш, у своїй першій парламентській доповіді після того, як очолив інституцію, не влаштовував жодного «парад перемоги». «Один інфопривід», — сказав він законодавцям. «Можуть бути ті, хто дивиться на дані цього ранку та каже: „О, виконано місію. Все чудово“. Це не моя позиція».

Ця фраза — «виконано місію» — не випадкова. Це навмисний відсил до зарозумілості, яка раніше вже спалювала керівників центробанків. Уорш знає історію. Він спостерігав, як попередники оголошували, що інфляцію приборкано, лише щоб побачити, як вона з гуркотом повертається через шість місяців. Його меседж був чітким: толерантність ФРС до стійкої інфляції дорівнює нулю, і один м’який звіт не змінює цієї логіки.

Реакція ринку розповідає власну історію. Bitcoin повернув собі $65,000. Ethereum пробив вище $1,900 уперше за 43 дні. Ризикові активи зросли, бо негайна загроза підвищення ставки в липні зникла. Але ралі було стриманим — ейфорії не було: досвідчені трейдери знають, що це перепочинок, а не помилування.

Є глибша суперечність, яку доповідь Уорша оголила. ФРС лавірує між двома конкуруючими реаліями: дані кажуть, що інфляція охолоджується, але геополітичний ландшафт натякає, що це охолодження може бути тимчасовим. Ціни на нафту вже знову почали зростати, оскільки загострюються напруження США — Іран. Знижка на бензин, яка «розкрутила» показники червня, може обернутися так само швидко.

Ставлення Уорша відображає ФРС, яка винесла урок із гіркого досвіду. Після 63 послідовних місяців інфляції вище цілі центральний банк не зацікавлений у тому, щоб його обманули одним-єдиним інфоповідом. «Сплеск інфляції за останні п’ять років стане справою минулого», — пообіцяв він, але ця обіцянка містить неявний таймлайн, який простягається далеко за межі липня.

Для інвесторів висновок має нюанси. Негайний «запобіжник» тиску було випущено. ФРС, ймовірно, утримається в липні, і вересень уже не є беззаперечним сценарієм для підвищення ставки. Але перехід до більш «голубиної» позиції, на який дехто сподівався? Це не відбувається. Мова Уорша про «нульову толерантність» сигналізує, що ставки не підуть нижче найближчим часом, навіть якщо вони не рухаються вгору вже зараз.

Здається, що ринок облігацій це теж розуміє. Доходності казначейських паперів не обвалилися — вони просто скоригувалися, але вони не закладають у ціни повернення ери «легких грошей». Крива дохідності залишається інвертованою в окремих сегментах, що свідчить: хоча страхи рецесії відступили, оптимізм щодо зростання не те щоб прижився.

Що буде далі, залежить від того, чи охолодження в червні було стартом тенденції, чи статистичним сплеском, підсиленим енергетичною волатильністю. Уорш дав зрозуміти, що він чекає на закономірність, а не на одну точку. Наразі ринок готовий чекати разом із ним, але одним оком стежить за наступним CPI-звітом, а іншим — за протокою Ормуз.
‍#SummerCreationCamp @Gate_Square

‍#Blockchain #CryptoEducation