#夏日创作营 ARK Invest: розбіжність між падінням ціни BTC та накопиченням китами, ринок показує сигнали циклічного дна

17 липня ARK Invest Кеті Вуд випустила останній випуск The Bitcoin Quarterly Q2 2026, зазначивши, що Bitcoin знизився приблизно на 14% у другому кварталі, а ціна закриття наприкінці кварталу становила близько $58,544 — нижче за всі основні цінові орієнтири, включно з реалізованою ціною короткострокових власників на рівні $70,327, 200-денною ковзною середньою на рівні $75,371 та on-chain середньою базою собівартості на рівні $76,660. У звіті ARK Invest використала термін “виснаження продавців” для опису поточного стану ринку, водночас попереджаючи, що компанія Bitcoin Depositary (DAT) стикається зі зростаючим тиском щодо фінансування.
Ціни падають, але довгострокові власники продовжують додавати всупереч тренду
Найпримітніший набір даних у звіті демонструє чітку розбіжність між ціною та структурою чипів (позицій). Довгострокові власники Bitcoin — ті, хто тримає щонайменше 155 днів — збільшили свої обсяги до рекордного максимуму 14.85 млн BTC станом на кінець Q2, що приблизно на 310,000 BTC більше, ніж наприкінці Q1. Це означає, що хоча ціни знизилися на 14%, довгострокові власники поглинають розпродажі з боку короткострокових інвесторів. ARK Invest розглядає це поєднання “ціни падають, але сильні руки безперервно нарощують обсяги” як сигнал того, що ринок здійснює внутрішній перерозподіл монет, а не є просто панікою продажів.
On-chain дані також надсилають сигнали наближення циклічного дна: частка пропозиції Bitcoin у стані збитку зросла приблизно до 54%, що вперше в історії вона перевищила 46% прибуткової пропозиції. Реалізовані збитки ненадовго перевищили реалізовані прибутки, стискаючи співвідношення прибуток/збиток до близько 0.82.
ARK Invest зазначила, що поєднання “збиткова пропозиція перевищує прибуткову пропозицію” разом із “швидкість збитків випереджає швидкість фіксації прибутків” історично має тенденцію групуватися неподалік від дна ринкових циклів або в районі фази капітуляції. Зокрема, незважаючи на тиск на ціну, реалізована волатильність залишалася відносно помірною, що відображає ринкову структуру, більш зрілу та впорядковану, ніж у попередніх циклах.
Чіткі тріщини з інституційного боку
Якщо on-chain дані дають дещо оптимістичний сигнал, то інституційні дані на рівні ринку явно ведуть у ведмежу сторону. Преференційні акції STRC за Strategy різко впали в один момент з паритетної вартості $100 до приблизно $74.57 наприкінці червня та закрилися близько $85 на кінець кварталу. ARK Invest вважає, що стійкий дисконтування до паритетної вартості відображає погіршення умов фінансування для компаній, які тримають біткоїнові резерви, і що зростання витрат на фінансування може обмежити їхню здатність продовжувати накопичувати Bitcoin у майбутньому.
Тим часом US спотові Bitcoin ETF спостерігали чисті відпливи протягом семи поспіль тижнів у Q2, із кумулятивним відпливом близько 70k BTC — що стало першим разом з моменту запуску цих продуктів ETF, коли трапився такий тривалий цикл відпливів. ARK Invest вважає, що відпливи з ETF послаблюють важливе граничне джерело попиту, яке довго підтримувало ціну Bitcoin. Однак звіт також згадує відносно нейтральний сигнал: тримісячна ф’ючерсна база залишається приблизно на рівні невеликого додатного 2.3% і не перейшла в backwardation, що свідчить про те, що ринок деривативів не демонстрував панічних ведмежих настроїв.
Як інтерпретувати цю “розбіжність”
Об’єднавши ці точки даних, картина ARK Invest — це не просто “ведмежий ринок” або “бичачий ринок”, а типовий елемент поворотної точки циклу: слабка динаміка ціни, чіткий відступ у маргінальному інституційному купівельному попиті (ETF, компанії DAT), але водночас — найстійкіші on-chain власники додають всупереч тренду, частка монет зі збитком досягає циклічного максимуму, а настрої продавців близькі до межі виснаження.
ARK Invest підкреслює, що історичні дані показують, що це поєднання — “чітка розбіжність між рухом ціни та поведінкою довгострокових власників” — часто стає важливим спостережним сигналом для поворотних моментів у ринкових циклах. Але звіт також застерігає, що це лише посилання, засноване на історичних закономірностях, і це не означає, що дно підтверджено.
Що потрібно оцінювати раціонально
Будь-який окремий інституційний звіт має обмеження в межах своєї аналітичної рамки. On-chain дані відображають “факти, які вже сталися”, і не можуть гарантувати, що та сама модель повториться в цьому циклі. Відпливи з ETF та погіршення умов фінансування для компаній DAT вказують, що інституційна впевненість може ще вимагати часу для відновлення; це не те, що один звіт може одразу змінити.
Для роздрібних інвесторів цей звіт дає більше “рамку спостереження” — частки прибуткової/збиткової пропозиції, зміни в позиціях довгострокових власників та потоки коштів ETF — а не сигнал купівлі/продажу, який можна напряму застосувати. $BTC ‌