#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

Дилема ШІ від ФРС: коли технології стають монетарною політикою

Кевін Уорш цього тижня зайшов на засідання Сенатського банківського комітету, маючи парадокс, який не дає спати кожному керівнику центрального банку. Чоловік, якому доручено приборкати інфляцію, щойно визнав: найбільший інвестиційний бум сучасної історії — штучний інтелект — підштовхне ціни вгору. Але в цьому є підступ: він не вважає, що це є інфляцією. Принаймні, поки що.

Ця різниця важить більше, ніж більшість людей думає. Коли Уорш сказав сенаторам, що інвестиції, керовані ШІ, є «найвиразнішою рисою» нинішньої економіки, він не просто описував тренд. Він проводив межу між тимчасовим ціновим тиском і тією стійкою інфляцією, яка не дає спати політикам. «Я не розглядаю разову зміну цін як обов’язково інфляційну», — сказав він, спираючись на теорію реакції пропозиції: мовляв, коли попит зростає, пропозиція зрештою наздоганяє.

Але давайте будемо відверті щодо того, що тут відбувається. Цифри розповідають іншу історію, ніж обережне «розбирання на частини» голови ФРС. Інвестиції в обладнання зросли приблизно на 8% рік-до-року в I кварталі. Високотехнологічні витрати? Майже на 25% у перерахунку на чотири квартали. Йдеться про сотні мільярдів, що вливаються в центри обробки даних, GPU та інфраструктуру електропостачання, щоб їх живити. Економісти JPMorgan оцінюють, що деякі витрати на чіпи пам’яті можуть зрости на 400% між 2024 роком і кінцем року. Це не м’яке коригування пропозиції — це шок попиту, який розповзається по всьому технологічному «стеку».

Власні протоколи ФРС за червень показують внутрішнє напруження. «“Багато” з 19 посадовців у комітеті з визначення ставок визнали, що “постійно сильний попит на інфраструктуру ШІ, ймовірно, підтримуватиме висхідний тиск на ціни на технологічні продукти та електроенергію”». Слово «підтримуватиме» там виконує важку роботу. Це не одноразовий збій, якщо він триватиме.

Позиція Уорша з «нульовою толерантністю» до інфляції звучить жорстко, але вона також викриває пастку, в якій він опинився. Він не може оголосити перемогу, спираючись на охолодження CPI у червні — падіння на 0,4% щомісяця, яке сталося здебільшого через те, що ціни на енергоносії знизилися після припинення вогню між Іраном. Викиньте волатильні речі — і базова інфляція все ще тримається на рівні 2,6%, що значно вище за священні 2% цілі ФРС. Тим часом розгортання ШІ лише починається.

Середньострокова картина стає ще складнішою. Сам Уорш визнає, що ШІ буде «дисруптивним» для робочих місць, оскільки компанії перебудовуватимуться навколо автоматизації. Це кодове слово для: зростання продуктивності згодом, а між тим — хаос на ринку праці. ФРС має влучити в «голку» — затягнути паски достатньо, щоб не допустити розхитування інфляційних очікувань, але не так, щоб вони задушили самі інвестиції, які могли б розв’язати їхні проблеми довгострокового зростання.

Що робить цей момент історично незвичним — це те, наскільки відкрито ФРС бореться з технологіями як макроперемінною. Уорш призначив Марка Андріссена співголовою робочої групи з оцінки економічного впливу ШІ. Коли королівська особа Силіконової долини починає давати поради центральному банку щодо монетарної політики, ви розумієте: правила змінюються. Фактично ФРС визнає, що вона не повністю розуміє, як інвестиції в ШІ перетворюються на цінову динаміку — і вони створюють нове аналітичне «обладнання», щоб це з’ясувати.

Незручна правда? Різниця Уорша між «змінами цін» і «інфляцією» є інтелектуально обґрунтованою, але на практиці — ризикованою. Якщо бізнеси та споживачі почнуть очікувати, що ціни зростатимуть і далі через бум ШІ, очікування стають самоздійснюваними. Довіра ФРС — їхній найдорожчий актив — залежить від того, чи зможуть вони переконати ринки, що різницю між реакцією пропозиції та інфляційною спіраллю, що підживлюється попитом, можна провести.

Для інвесторів і бізнесу послання зрозуміле: ФРС спостерігає за витратами на ШІ, як сокіл, але вони не готові реагувати надмірно. Свідчення Уорша стосувалося не тільки роботи з даними — не меншою мірою це було про керування очікуваннями. «Чи це буде інфляційним, чи ні — це вирішувати Федеральній резервній системі», — сказав він. Переклад: ми визначимо, коли це стане проблемою, і матимемо інструменти напоготові.

Іронія щедра. Та сама технологічна революція, що обіцяє підвищити продуктивність і зрештою знизити витрати, створює короткостроковий ціновий тиск, який ускладнює монетарну політику. ФРС п’ять років боролася з інфляцією. Тепер їм треба з’ясувати, чи розв’язок їхніх проблем довгострокового зростання є також джерелом їхніх короткострокових «головних болів».

Уорш ще не оголошуватиме перемогу. Розумний крок. Бо в цій економіці межа між технологічним прогресом і інфляційним тиском розмитіша, ніж будь-який керівник центрального банку наважується визнати.
‍#SummerCreationCamp @Gate_Square

‍#Blockchain #CryptoEducation