Оголошення: Ця стаття є перепублікацією. Читачі можуть перейти за посиланням на оригінал, щоб отримати більше інформації. Якщо у автора є будь-які заперечення щодо формату перепублікації, будь ласка, зв’яжіться з нами, і ми внесемо зміни відповідно до вимог автора. Перепублікація здійснюється лише для поширення інформації та не становить жодної інвестиційної поради; не відображає поглядів і позиції «吴说».

На початку торгів у понеділок, 6 липня 2026 року, акції майнера біткоїнів TeraWulf (NASDAQ: WULF) напряму відкрилися з форвардним стрибком угору — попередні торги злетіли на 15%.

Розігріла ринок угода про довгострокову оренду на 20 років.

AI-гігант Anthropic, який робить великі моделі та щодня змагається з OpenAI, пішов укладати угоду з TeraWulf.

У цій угоді два ключові числа.

Перше — тривалість: рівно 20 років.

Друге — масштаб: потужність IT-навантаження 401 мегават (MW).

Місце — парк у Кентуккі під назвою «Justified Data».

Очікується, що цей 20-річний контракт принесе TeraWulf 19 млрд доларів США узгоджених надходжень — тобто протягом наступних 20 років приблизно по 1 млрд доларів на рік.

Супердовгий контракт із AI-гігантом, який фіксує очікування щодо грошових потоків на майбутні 20 років, є прямою причиною зльоту котирувань TeraWulf.

I. Підписуючи довгі контракти, одночасно продають активи

У той самий день, коли було оголошено угоду на 19 млрд доларів, TeraWulf також продали актив.

Вони продали 50,1% своєї частки в спільному підприємстві в Abernathy, штат Техас, оцінивши це приблизно в 530 млн доларів США, і з премією продали інвестиційному консорціуму на чолі з Fluidstack.

Цей техаський проєкт було створено лише в 2025 році. Він планувався як майданчик для будівництва AI-ЦОД.

З одного боку — прив’язка до топклієнта на кшталт Anthropic; з іншого — продаж спільного проєкту для вивільнення готівки.

Ці два кроки виглядають протилежними, але логіка узгоджена:

Техаський проєкт — це спільне підприємство, і потрібно ділити і прибутки, і повноваження.

А проєкт у Кентуккі — це повний контроль TeraWulf; до того ж вони напряму отримали Anthropic.

CEO TeraWulf Пол Пражер публічно казав, що ключова стратегія полягає в тому, щоб компанія володіла інфраструктурою та керувала нею, безпосередньо контролюючи довгостроковий розвиток парку.

Отже, їхня позиція дуже чітка: продати спільний проєкт із премією, повернути готівку, а потім повністю інвестувати все в свою 100% контрольовану землю в Кентуккі та зосередитися на обслуговуванні Anthropic — цього клієнта, який зможе принести 19 млрд доларів.

Коли ці дві операції поєднуються, TeraWulf — із майнера біткоїнів — офіційно зміщує стратегічний фокус на те, щоб спеціалізуватися на топових AI-мастерських з обладнанням.

II. Не продають обчислювальну потужність — орендують землю; «карта» майнерів

Насправді, коли TeraWulf переходить від заробітку на майнінгу біткоїнів до заробітку на AI, вона не перша.

Старожили галузі — IREN, Core Scientific, Hut 8 тощо — теж здійснюють трансформацію.

Трансформація майнерів має в основному два сценарії:

Один — як у IREN: вони купують GPU, будують AI-хмару та напряму здають її в оренду таким великим клієнтам, як Microsoft.

Інший — як у TeraWulf: вони лише здають приміщення та електроенергію, а клієнти приносять із собою сервери.

TeraWulf обрав роль «великого домовласника»: надає лише фізичні майданчики й електроенергію, які відповідають стандартам для AI, але не бере на себе сервери.

Зараз в AI-індустрії бракує ресурсів у двох напрямках — і чипів, і електроенергії.

Але електроенергія — більш жорстка довгострокова «вузька горловина».

Оскільки тренування великомасштабних моделей надзвичайно споживає електрику, американська електромережа в короткостроковій перспективі не може розширитися.

Черги на трансформатори тривають від 3 до 5 років: 30%–50% проєктів дата-центрів на 2026 рік доведеться перенести на 2028 рік.

Тому AI-гіганти підписують контракти на довгострокову оренду всюди (Build-to-suit).

По суті, це боротьба за фізичні «котловани» — електроенергію та землю.

І саме це — найбільша «карта» майнерів біткоїнів.

Кілька років тому, заради майнінгу, вони вже отримали готове під’єднання електроенергії та землю, пройшовши виснажливі процедури погодження з електромережею.

Те, що Anthropic підписала угоду на 19 млрд доларів США на 20 років, ключово спрямоване на те, щоб закріпити землю й потужності електромережі в Кентуккі, які вже є в руках TeraWulf.

Хороші локації та хороші квоти по електромережі.

Якщо не зафіксувати заздалегідь — згодом вони лише дорожчатимуть і стануть ще дефіцитнішими.

III. В середині 19 млрд — справжня «порожнеча» на 18 місяців

19 млрд доларів США довгострокових доходів безсумнівно виглядають привабливо, але в контракті заховано жорсткий часовий розрив.

Для парку в Кентуккі перша поставка планується на другу половину 2027 року, а повномасштабний запуск — початок 2028 року.

А зараз — липень 2026 року.

Це означає, що принаймні протягом наступного року TeraWulf не зможе отримувати від цього контракту суттєвий операційний дохід.

Але в будівельний період — вирівнювання землі, проєктування машинних залів, «тягніння» електромережі, встановлення охолодження — кожен крок потребує вкладень.

Тому вони поспішають продати спільний техаський проєкт.

Загальна вартість цієї угоди — приблизно 530 млн доларів США, а вивільнення коштів — близько 450 млн доларів США з інвестицій.

Адже на початковій стадії базова інфраструктура — це «чорна діра» для спалювання коштів.

З іншого боку, цінність цього 20-річного довгого контракту прив’язана до фінансового здоров’я самого Anthropic.

Anthropic — топова AI-компанія, але розробка великомасштабних моделей сама по собі — це «відбіркові перегони», які спалюють готівку.

20-річна оренда вимагає від орендаря надзвичайно сильної спроможності виживати на довгій дистанції.

Публічна інформація не розкриває маржу прибутку та структуру витрат із цих 19 млрд.

А те, як ринок сьогодні бурхливо святкує, купує очікування майбутнього виконання (віддалене в часі).

Назва TeraWulf, коли її створювали, ймовірно мала на увазі «вовка рівня трильйонів».

Але судячи з усього, тепер це більше схоже на «вовка з нерухомості».

Не майнять. Перейшли на орендні платежі.

У хвилі трансформації майнерів у AI найбільш цінні активи стали дуже чіткими.

На кінці «тривоги щодо обчислювальної потужності» ключова конкуренція повертається до максимально традиційного бізнесу: огородити шматок землі та підвести до нього електрику.

WULF1,02%

BTC-0,85%

IREN-3,46%

CORZ-0,47%

HUT-0,56%

Переглянути оригінал

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.

3 лайків

Нагородити
3
5
2
Поділіться

Прокоментувати

Додати коментар

BTCLayFlat

· 19год тому

Ця концепція трансформації зрозуміла: від майнінгу перейти до того, щоб стати орендодавцем, але якщо ставка зафіксована на 20 років, то в разі зростання інфляції або коливань цін на електроенергію прибуток може бути знівельований.