Аналізатор Citirini: еластичність попиту на AI або переписування циклу зберігання, нарощування потужностей не обов’язково спричинить обвал прибутків компаній

Повідомлення BlockBeats, 18 липня, аналітик Citrini Jukan опублікував допис, у якому зазначив, що в межах останнього ринкового аналізу вважається: корекція акцій компаній із виробництва чипів пам’яті в найближчий період, окрім впливу факторів роздефлеювання, також почала заздалегідь відображати очікування щодо розширення постачання у 2028 році. Хоча в галузі загалом очікують, що напружена ситуація зі співвідношенням попиту та пропозиції для висококласної пам’яті на кшталт HBM триватиме до 2027 року, дослідницькі установи та аналітики з боку продажів загалом вважають, що зі значним нарощуванням потужностей такими виробниками, як Samsung Electronics і SK hynix, дефіцит попиту та пропозиції може почати пом’якшуватися вже з 2028 року. Традиційний досвід вважає, що акції сектору пам’яті зазвичай випереджають зростання/падіння цін на пам’ять приблизно на два квартали до формування максимуму, проте цей аналіз стверджує, що ринок може бути не обмеженим цим правилом і також може відображати очікування щодо збільшення майбутніх поставок значно довше.

Втім, усі песимістичні очікування ґрунтуються на припущенні, що нові потужності будуть сконцентровані у 2028 році та спричинять ще одне суттєве падіння цін на пам’ять. Звернемося до історії: починаючи з 1980-х років, майже всі попередні періоди різкого обвалу цін у індустрії пам’яті були спричинені швидким розширенням пропозиції, а не спадом попиту. У період ери ПК, смартфонів і хмарних обчислень попит фактично весь час зростав. Цикл AI цього разу, можливо, має принципово іншу природу: застосунки AI мають вищу цінову еластичність попиту на обчислювальні ресурси та пам’ять; коли ціни знижуються, темпи зростання попиту можуть перевищувати вплив, зумовлений масштабом падіння цін, тим самим послаблюючи «вбивчу» дію традиційного циклу пам’яті.

Аналіз посилається на роботу Zhang і Zhang, опубліковану у 2026 році, «The Economics of Digital Intelligence Capital», де зазначено, що цінова еластичність попиту на AI Token становить приблизно 1.42: коли ціна падає на 1%, обсяг попиту може зрости приблизно на 1.42%. У статті вважають, що коли ціни на API значно знижуються, розробники не лише збільшують кількість викликів, а й переходять до більш обчислювально інтенсивних архітектур для логічного висновку, через що споживання Token демонструє опукле зростання. Для прикладу DRAM: якщо ціна продажу знизиться на 30%, то за традиційним циклом дохід і прибуток зазвичай суттєво скорочуються; у 2019 році Samsung Electronics прибуток від операційної діяльності вже знижувався на 52.8% у річному вимірі. А в середовищі нового попиту, керованого AI, якщо обсяг продажів зросте приблизно на 42%, а водночас удосконалення процесу зменшить витрати приблизно на 15%, то дохід галузі може залишатися майже стабільним, а скорочення прибутку має шанси звузитися приблизно до 15%. Аналіз вважає, що ця різниця може визначити, чи надалі оцінювати виробників пам’яті за традиційним підходом до акцій циклу 5–6 разів за показником P/E.