#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

Дилема ШІ від ФРС: розрахована двозначність Варша

Кевін Варш цього тижня виступив у Сенатському комітеті з банківської справи з меседжем, який на поверхні звучав заспокійливо, але під ним відкривав значно складнішу картину. Новий голова ФРС хоче, щоб ви повірили: інвестиційний бум в галузі штучного інтелекту — який уже споживає майже 5% ВВП США в технічних капітальних витратах — не обов’язково спричинить неконтрольовану інфляцію. Але ось у чому пастка: він насправді нічого не обіцяє. Він лише стверджує, що стане це інфляційним чи ні, залежить виключно від того, що Федеральна резервна система вирішить робити щодо цього.

Це монетарна політика як перформанс. Варш фактично каже ринкам: «Так, витрати на ШІ підштовхують ціни вгору. Так, вони створюють попитове напруження на продукти технологій і електроенергію. Але ми тут судді, і ми ще не дали свисток».

Тонкість тут важлива. Варш розрізнив «разову зміну цін» і справжню стійку інфляцію — ця різниця звучить академічно, доки не усвідомиш, що вона означає різницю між ФРС, яка тримає курс, і ФРС, яка вмикає гальма через підвищення ставок. Він ставить на те, що пропозиція зрештою наздожене попит, підживлюваний ШІ, що зростання продуктивності зрештою випередить нинішній інвестиційний сплеск.

Але є напруга, яку він не може вирішити. Власні протоколи засідань ФРС показують, що «“багато”» з 19 посадовців у комітеті з визначення ставок вважають, що «постійно сильний попит на інфраструктуру для ШІ, ймовірно, підтримуватиме висхідний тиск на ціни». Переклад: вони бачать інфляційний тиск попереду й розділені щодо того, як на нього реагувати.

Відмова Варша оголошувати перемогу над охолодженням ІСЦ за червень — коли він назвав це «не ідеальним індикатором» і водночас зберіг «нульову толерантність» до стійкої інфляції — демонструє центрального банкіра, який рухається по лезу. Він намагається демонструвати впевненість, не взявши на себе зобов’язань щодо жодного конкретного курсу. Економіка, каже він, міцна. ШІ принесе безліч непередбачених вигод. Але паралельно він запускає п’ять внутрішніх робочих груп, щоб вивчити все — від інфляційних рамок до впливу ШІ на робочі місця, — що натякає: його публічна риторика не така вже й певна, як він її подає.

Справжня історія тут не про ШІ чи інфляцію. Вона про те, як голова ФРС лавірує між Білому домом, який хоче зниження ставок, і економікою, що подає суперечливі сигнали. Його ретельно сформульоване свідчення — з ухиленням від питань щодо розмов із президентом Трампом і з наголосом на незалежність ФРС — показує, що цей центральний банкір і далі шукає власну опору.

Ринкам варто звернути увагу на те, чого Варш не сказав. Він не пообіцяв зниження ставок. Він не виключив підвищень. Він навіть не надав чіткої рамки, як ФРС відрізнятиме тимчасові зростання цін, зумовлені ШІ, від справжньої інфляції. Натомість він запропонував інше: обіцянку, що ФРС «матиме, що сказати про» інфляцію — з часом.

Для інвесторів це означає невизначеність. Бум ШІ — реальний. Тиск на ціни — реальний. Але реакція ФРС лишається відкритим питанням, і Варш, схоже, налаштований залишати його таким принаймні зараз.