#夏日创作营 Щойно Мандефрський проток теж постраждає, то скільки ще залишиться “запасу міцності” в ціні на нафту?

Сьогоднішнє ключове припущення
У п’ятницю (17 липня) міжнародні ціни на нафту різко зросли: WTI піднялася до 82.49 дол. США/барель, а Brent — до 88.10 дол. США/барель, обидва — одночасно до найвищого рівня більш ніж за місяць. За цей тиждень два основні нафтові ф’ючерси загалом виросли приблизно на 16%. Ринок знову переоцінює ризик, який раніше недооцінювали: енергетичне постачання з Близького Сходу може одночасно зіткнутися з двома ключовими загрозами для морських маршрутів. Поточне занепокоєння на ринку вже розширилося з одного лише Ормузького протоку на Мандефрський проток у Червоному морі.
Після зриву угоди про припинення вогню США — Іран Іран визначив транзитні танкери як цілі для ударів, і обсяг нафтових перевезень через Ормузький проток помітно знизився. Водночас Іран заявив, що якщо США атакують енергетичну інфраструктуру Ірану, це підштовхне угруповання хуситів до блокування Мандефрського протоку в Червоному морі. Це означає, що глобальний енергетичний ринок стикається з новою комбінацією ризиків: Ормузький проток впливає на експорт нафти з Перської затоки; Мандефрський проток з’єднує Червоне море та Індійський океан і є важливим шляхом для доставки енергії з Близького Сходу до Європи.

Якщо обидва судноплавні маршрути постраждають одночасно, то глобальні витрати на транспортування нафти, страхові витрати та ризики для постачання можуть суттєво зрости. Аналітики PVM Oil Associates зазначили, що хоча Саудівська Аравія вже перекинула значні обсяги нафти на узбережжя Червоного моря через трубопроводи з півночі та сходу на Захід (тобто “східно-західні” перекачувальні маршрути), через порти в районі Єнбу (Янбу) на експорт, але якщо проблеми одночасно виникнуть і в Ормузькому, і в Мандефрському протоках, можливості для альтернативного транспортування все одно будуть обмежені. Дані показують, що Саудівська Аравія нещодавно відправила через порт Єнбу близько 4 мільйонів барелів/день, тоді як за аналогічний період минулого року — приблизно 0.973 мільйона барелів/день; це свідчить, що країни Перської затоки заздалегідь посилили будівництво альтернативних маршрутів. Однак ринок не повністю торгує за найекстремальнішим сценарієм. Кількість бурових установок у США продовжує зростати, а EIA прогнозує, що видобуток нафти в США в наступному році ще збільшиться; водночас у Іраку в першій половині липня обсяги навантаження нафти різко зросли, що забезпечує певний “амортизатор” на стороні пропозиції.

Вчорашні дані за нічною сесією
Розрахункова ціна ф’ючерсів на нафту WTI: 82.49 дол. США/барель, зростання на 3.54 дол. США, приріст 4.48%
Розрахункова ціна ф’ючерсів на нафту Brent: 88.10 дол. США/барель, зростання на 3.87 дол. США, приріст 4.59%
Нафта Оман: 77.09 дол. США/барель, зростання на 0.73 дол. США, приріст 0.96%
Нічний ринок нафти в Шанхаї (沪原油夜盘): 542.90 юанів/барель, зростання на 27.00 юанів
Нафта Муурбан (穆尔班): 81.32 дол. США/барель, зростання на 3.59 дол. США
Індекс Dow (道指): 52146.42, падіння на 406.55 пункту, зниження на 0.77%
Індекс долара (美元指数): 100.74, зростання на 0.01
Середній курс долар/юань (美元/人民币中间价): 6.7934, підвищення на 25 пунктів
Коефіцієнт зміни нафти: +11.95%
Прогноз цін на бензин та дизель у країні: підвищення на 690 юанів/тонну

Розбір логіки драйверів попиту/пропозиції
🔴 Фактори “за” (лідер/апсайд): накладання ризиків для двох шляхів, посилення занепокоєння щодо постачання
1 Конфлікт між США та Іраном ще більше загострюється.
У п’ятницю сторони продовжували завдавати взаємних ударів. США завдали ударів по мостах і аеродромах на території Ірану, у відповідь Іран атакував електростанції в Кувейті та установки для опріснення морської води і вперше завдав прямого удару по цілях США на території Сирії. Конфлікт уже розширюється: з ударів по військових об’єктах — поступово до ризиків для енергетики та інфраструктури.
2 Обсяг транспортування через Ормузький проток помітно знижується.
Експорт нафти з Перської затоки, який відновився під час припинення вогню, знову зазнає впливу. Оскільки танкери стають мішенями атак, знижується схильність судновласників, страхових компаній і трейдерів до ризику, тож фактичні обсяги транспортування можуть ще більше скоротитися.
3 Мандефрський проток стає новою змінною ризику.
Іран вимагає від хуситів підготуватися до блокування Мандефрського протоку. Якщо постраждає маршрут через Червоне море, глобальне енергетичне транспортування відчуватиме додатковий тиск.
4 Дві “енергетичні артерії” одночасно під навантаженням.
Ормузький проток і Мандефрський проток відповідно з’єднують Перську затоку та Червоне море — це важливі вузли глобального енергетичного транспортування. Якщо обидва будуть заблоковані, удар по постачанню може бути суттєво більшим, ніж очікував ринок раніше.
5 Стратегічні запаси “амортизують” дедалі менше.
Barclays зазначає, що наразі запаси перебувають на низьких рівнях за останні роки, а більша частина вивільнення стратегічних запасів нафти вже завершена, тому новий шок пропозиції може легше передаватися у ціни.
6 Goldman Sachs попереджає про екстремальні ризики.
Goldman Sachs вважає, що якщо експорт із Перської затоки відновиться зі зупинкою, у четвертому кварталі цього року ціна Brent може перевищити 110 дол. США/барель; це означає, що ринок знову переоцінює висхідні ризики перерв у постачанні.

🟢 Фактори “проти” (лідер/бейсайд): збільшення видобутку в США та відновлення пропозиції все ще забезпечують певний “запас міцності”
1 Платформи буріння в США продовжують нарощувати активність. Дані Baker Hughes показують, що за минулий тиждень кількість нафтових бурових установок у США зросла на 7 до 452, у річному вимірі — на 30. EIA прогнозує, що збільшення бурових робіт підштовхне видобуток нафти в США з 13.8 млн барелів/день цього року до 14.0 млн барелів/день наступного року.
2 Експорт Іраку помітно відновлюється.
Дані Kpler показують, що в першій половині липня обсяги навантаження нафти з Іраку зросли більш ніж удвічі — до приблизно 1.2 млн барелів/день. Відновлення експорту Іраку забезпечує певне додаткове поповнення глобальної пропозиції.
3 Потужності Саудівської Аравії для альтернативного транспортування працюють.
Саудівська Аравія, використовуючи трубопроводи “зі сходу на захід”, перекидає значні обсяги нафти для експорту через порт Єнбу. Наразі відвантаження нафти через порт Єнбу становить близько 4 млн барелів/день, що вказує на те, що країни — виробники нафти в Перській затоці вже завчасно підготували альтернативні рішення.
4 Високі ціни на нафту можуть у зворотному напрямку тиснути на попит.
Якщо ціни на нафту й надалі триматимуться на високому рівні, це вплине на глобальне зростання економіки, тиск з боку інфляції та споживання нафти. Зниження попиту обмежує простір для подальшого стійкого зростання цін.
5 Прогнози щодо майбутнього зростання пропозиції в США все ще залишаються.
Хоча ризики пропозиції у короткостроковій перспективі зростають, можливості нарощування видобутку в США за рахунок сланцевої нафти залишаються важливим амортизатором для глобального ринку.

Поточне припущення
Перший день нового циклу: темп зміни безпосередньо досяг +11.95%. Ключова причина цього результату полягає в тому, що інерція, спричинена швидким зростанням цін на нафту на кінець попереднього циклу, перенеслася після ескалації конфлікту США — Іран і ринок знову почав враховувати ризики для пропозиції. Тобто це зумовлено тим, що в кінці попереднього циклу ціна на нафту вже швидко зросла — і новий цикл стартував з того самого рівня, а далі ще буде доволі тривале “вікно” для корекції.
У найближчі два тижні напрям дійсно визначатимуть:
чи й надалі знижуватиметься потік суден через Ормузький проток;
чи виникне фактичне блокування Мандефрського протоку;
чи розширить США удари по об’єктах, пов’язаних з енергетикою Ірану;
чи продовжать зростати альтернативні поставки, зокрема з боку Саудівської Аравії та Іраку.
Якщо конфлікт продовжить розширюватися, то масштаб підвищення в цьому раунді може ще збільшитися; якщо переговори щодо дипломатичного врегулювання знову стартують і відновиться морське судноплавство, то очікування щодо підвищення можуть помітно знизитися.
Першого дня нового циклу ціни на нафту вже подали сильний сигнал, але те, що насправді визначить висоту цього зростання, — не те, наскільки запеклий конфлікт, а чи зможуть одночасно залишатися безперешкодними обидва енергетичні коридори.

Зміст цього звіту та викладені в ньому думки призначені лише для довідки і не становлять будь-яких прямих інвестиційних чи операційних рекомендацій$XTIUSD ‌