Біллінгс Буррі з «Великого шорта»: зараз чудовий момент для викупу акцій Гонконгської біржі (HК) на дні

Автор: Чжао Ін

Ігрова боротьба “медвідь-ведмідь/бик-ведмідь” на кшталт Michael Burry уже розігрується на ринку Гонконгських акцій (Hang Seng), а голоси “за зростання” тривають і дедалі більше гуртуються.

Інвестор Michael Burry, який став широко відомим завдяки точному прогнозу іпотечної кризи у США 2008 року та був покладений в основу фільму «Великий короткий (The Big Short)», нещодавно публічно заявив, що зараз є «вдалим моментом» для пошуку дешевих акцій на ринку Гонконгу. Його бичача логіка базується на прогнозі охолодження гарячки довкола глобальних AI-акцій: він вважає, що кошти вийдуть із Південної Кореї, Японії та напівпровідникового сектору й натомість шукатимуть «цінові заповнювачі» там, де оцінки занижені.

Паралельно керівник фондового капіталу Goldman Sachs Asia Wang Yajun також зазначив, що ринок Гонконгу вже фактично увійшов у епоху AI, просто ключові індекси поки що не відображають цю реальність.

Дві позиції, розглядаючи проблему з різних вимірів, ведуть до одного й того самого висновку: між нинішньою пригніченою динамікою акцій Гонконгу та реальною внутрішньою активністю ринку існує суттєва розбіжність, і саме ця розбіжність може й формувати інвестиційну можливість. Для інвесторів, які шукають точки занижених оцінок, привабливість акцій Гонконгу зростає.

Бичачий погляд Burry на акції Гонконгу: «цінові заповнювачі» після охолодження AI-гарячки

Засновник Scion Asset Management Michael Burry 17 липня опублікував допис на платформі X, де сказав: «Зараз — чудовий час для пошуку дешевих акцій Гонконгу. Ці акції мають показати хороші результати після того, як згасне “світло” сектору в Південній Кореї, Японії та SOXX (напівпровідниковий ETF)».

Його заява має під собою ринкове підґрунтя. Нещодавно глобальні акції чипів зазнали масштабного розпродажу: сумніви в тому, чи зможуть AI-компанії перетворити технологічні інвестиції на реальний прибуток, посилюються, до того ж тиск з боку високих капітальних витрат (capex) пригнічує напівпровідниковий сектор, який раніше лідирував у світі. Натомість падіння акцій Гонконгу з початку року робить їхню оцінку відносно привабливішою.

Варто зазначити, що на початку цього місяця Burry вже вдався до дій: за даними Bloomberg, він наростив частку в китайській e-commerce-компанії JD.com, а також створив позиції в DraftKings і Flutter, що демонструє його бичачу позицію щодо акцій Гонконгу та пов’язаних із ними китайських компаній із листингом у США (中概股) — це не лише слова.

Акції Гонконгу цього року суттєво відстають від глобальних ключових ринків

На рівні даних відносна слабкість Гонконгу очевидна. Індекс Hang Seng з початку року знизився приблизно на 7%, тоді як індекс Hang Seng TECH (Hang Seng Technology Index) впав глибше — на 15.22%. Основні фактори, що тягнули вниз, включають слабкість споживчих витрат і брак впевненості ринку в перспективах китайської e-commerce-індустрії.

Це різко контрастує з сильними результатами інших основних ринків світу. За даними Bloomberg, біржовий бенчмарк Південної Кореї з початку року зріс на 62% завдяки сильній роботі двох провідних гігантів чипів; індекс Nikkei 225 у Японії піднявся на 26%; ETF iShares SOXX, який відстежує напівпровідниковий сектор, стрибнув на 76%.

Саме така картина значного відставання змусила Burry вважати, що акції Гонконгу мають умови для «підбору вигідних пропозицій» — коли глобальні гроші почнуть знову оцінювати стійкість AI-гарячки, акції Гонконгу, які раніше ігнорувалися, можуть отримати шанс надолужити відставання.

Goldman Sachs: спотворення індексів, акції Гонконгу вже в епосі AI

Погляд Goldman Sachs дає інтерпретацію ще в одному вимірі: слабкість акцій Гонконгу певною мірою є «ілюзією», спричиненою структурною інерцією індексу.

Керівник фондового капіталу Goldman Sachs Asia (крім Японії) Wang Yajun на недавній медіавиставі прямо заявив, що ринок Гонконгу вже увійшов у епоху AI, але ключові біржові індекси поки не здатні відобразити цю реальність; саме це є коренем того, чому IPO-ринок гарячий, а показники індексів низькі — «холод і спека віч-на-віч».

Wang Yajun зазначив, що найактивніша тема на ринку Гонконгу цього року — AI. Найактивнішими, найкращими за результатами та з найбільшим обсягом фінансування є акції, пов’язані з AI. Однак коригування складу індексних компонентів потребує тривалого часу, через що виникає розбіжність між індексом і реальною картиною ринку. Він очікує, що загальний обсяг акціонерного фінансування (equity financing) на ринку Гонконгу цього року має шанс встановити історичний максимум; обсяг фінансування через IPO за весь рік, імовірно, перевищить історичний пік 2021 року, а в другій половині року на Гонконгських ринок ще прибуде більше AI-компаній для лістингу.

За фундаментальними оцінками Wang Yajun вважає, що завдяки підтримці зростання кінцевого попиту капітальні витрати (capex) AI-компаній триватимуть, що забезпечує базу для довгострокових результатів відповідних секторів.

Голоси «за зростання» сходяться, розбіжності ще залишаються

Burry не діє самотньо. За повідомленням Bloomberg, Morgan Stanley також нещодавно закликала інвесторів купувати акції Гонконгу. Один із аргументів — оптимістичні очікування щодо перспектив прибутків компаній, а також думка, що шок від розблокування (розморозки) обмежених акцій (lock-up shares) буде відносно обмеженим.

Втім, логіка «бичачого» ставлення до акцій Гонконгу має і виклики. Падіння індексу Hang Seng відображає триваючі побоювання ринку щодо темпів відновлення споживання в Китаї та платоспроможності/прибутковості в секторі e-commerce — ці структурні навантаження в короткостроковій перспективі навряд чи зможуть повністю зникнути. Те, що Wang Yajun у Goldman Sachs описує як «невідповідність між індексом і ринком», також означає: якщо звичайні інвестори дивитимуться лише на індекс як на орієнтир, вони можуть водночас недооцінити структурні можливості всередині акцій Гонконгу та не помітити тиск, який досі відчувають традиційні акції з великими вагами (weight stocks).

Для інвесторів сигнал Burry щодо «викупу на дні» та AI-нарратив від Goldman Sachs разом малюють картину можливостей для акцій Гонконгу, але те, як точно вибудувати стратегію між загальним тиском на індекси та структурними “яскравими місцями”, — залишається ключовим питанням, яке стоїть перед ринком.