Чому біткоїн-резерв США завис на папері — ForkLog

# Чому біткоїн-резерв США завис на папері

У березні 2025 року президент США Дональд Трамп підписав указ про створення біткоїн-резерву. Індустрія сприйняла це рішення з ентузіазмом, очікуючи держзакупівлі першої криптовалюти та нового джерела попиту на ринку

На цьому тлі тему почали обговорювати й в інших країнах. Одні говорили про створення стратегічних фондів і трансформацію глобальної фінансової системи, інші критикували підхід. Однак невдовзі з’ясувалося, що американський стратегічний біткоїн-резерв влаштований зовсім не так, як очікував ринок.

ForkLog розібрався, які країни справді роблять цифрові активи частиною резервної політики, а які не просунулися далі розмов.

гучна обіцянка

Навесні 2025 року ідея державного криптовалютного запасу звучала як можливий розворот не лише для індустрії, а й для світової фінансової системи. 2 березня Трамп заявив, що робоча група має прискорити створення «стратегічного резерву цифрових активів». До переліку одразу увійшли п’ять монет: BTC, ETH, SOL, XRP і ADA.

Ринок відреагував зростанням. Учасники розраховували не просто на визнання біткоїна на державному рівні, а й на можливі його покупки з боку найбільшої економіки світу. Щодо альткоїнів, то навіть саме їхнє включення до списку сприймалося як позитивний знак.

Однак невдовзі з’ясувалося, що ініціатива поступово втрачає актуальність. Вже на криптосаміті в Білому домі адміністрація дала зрозуміти, що робить ставку саме на біткоїн. Міністр торгівлі Говард Лютник заявив, що цю валюту розглядатимуть окремо від інших цифрових активів.

що насправді підписав Трамп

Реальні контури проєкту задав виконавчий указ. Він розділив ініціативу на два напрями: «Стратегічний резерв біткоїна» (SBR) і «Запас цифрових активів», призначений для інших монет.

Суттєвий нюанс ховався в тому, звідки фонди черпатимуть кошти. Наповнювати їх планували не через регулярні покупки з бюджету, а за рахунок активів, вилучених у межах кримінальних і цивільних справ. Колишній радник Трампа з питань ІІ та криптовалют Дэвід Сакс підкреслив, що проєкт «не коштуватиме платникам податків ані цента».

У підсумку замість створення нового попиту держава перевела конфіскат у статус довгострокової інвестиції.

Позицію адміністрації остаточно окреслив міністр фінансів Скотт Бессент. Стратегія зводилася до трьох пунктів:

• не купувати біткоїн за рахунок держави;
• зберегти вже накопичені монети;
• поповнювати резерв за рахунок активів, вилучених у судових процесах.

Пізніше Бессент додав, що відомство вивчає «бюджетно-нейтральні» способи розширити запас, але конкретний механізм так і не представили.

Найамбітніший сценарій залишився в Сенаті. 11 березня 2025 року Синтія Ламміс внесла оновлений Bitcoin Act. Законопроєкт передбачав покупку до 200 000 BTC на рік протягом п’яти років, щоб довести запас до 1 млн монет і заблокувати їх на 20 років. Документ не отримав підтримки в Конгресі

До 2026 року з’ясувалося, що навіть базову конструкцію застопорило. У липні Bloomberg повідомило, що роботу SBR гальмують розбіжності між федеральними відомствами. Хоча указ покладав управління резервом на Міністерство фінансів, чиновники почали обговорювати, чи має відомство необхідні компетенції та експертизу для управління таким специфічним активом. Серед можливих відомств, яким могли доручити управління резервом, називали Міністерство торгівлі та Міністерство юстиції. Білий дім продовжив шукати оптимальну структуру управління.

Паралельно ідею спробували закріпити законом. У травні до Палати представників внесли American Reserve Modernization Act (ARMA). Документ передає резерв Мінфіну, зобов’язує агентства централізовано відправляти монети на зберігання, вводить квартальні звіти, незалежні аудити та нагляд Конгресу. Біткоїн пропонують тримати щонайменше 20 років і продавати лише задля скорочення держборгу. Цільової планки в 1 млн BTC, як у Bitcoin Act, в ARMA вже немає.

За даними BitcoinTreasuries, на момент написання США посідали перше місце серед країн-держателів із 328 372 BTC.

Источник: BitcoinTreasuries.## Казахстанський підхід

В інших країнах теж намагаються реалізовувати проєкти фондів цифрових активів. Один із прикладів — Казахстан, де за дорученням президента почали формувати Національний стратегічний крипторезерв. За оцінками влади, з часом його обсяг може досягти $700 млн.

Джерела поповнення розписані заздалегідь. До $350 млн може дати інвестування частини золотовалютних активів Нацбанку, ще до $350 млн — активи Нацфонду. Додатково в резерв хочуть включити інші державні активи за рішенням уряду, включно з конфіскованими криптовалютами. Схема близька до американської «без навантаження на платника податків», але при цьому доповнена планом активних вкладень, а не простим зберіганням.

Керувати резервом буде Національна інвестиційна корпорація Нацбанку, а облік і зберігання цифрових активів візьме на себе АТ «Центральний депозитарій цінних паперів». Активи планують спрямовувати в цифрові монети, похідні інструменти на їхній основі, а також в акції та частки компаній, які розвивають цей сектор. Окремо вивчаються інвестиції через хедж-фонди.

Резерв став частиною ширшої стратегії. У липні президент Касим-Жомарт Токаєв підписав указ «Про заходи щодо стимулювання та розвитку індустрії цифрових активів». Документ задає рамку для всієї галузі: використання криптовалют і стейблкоїнів у транскордонних розрахунках, виведення операцій у правове поле через добровільне розкриття активів з іноземних майданчиків і переведення їх до вітчизняних провайдерів

Саме ця інституційна визначеність відрізняє казахстанський підхід від американського. У резерву є власник, керуючий, зберігач, джерела поповнення, план інвестування та обов’язкова щорічна звітність, а сам він вбудований у загальну стратегію розвитку галузі.

хто ще в грі

Темою національних крипторезервів зацікавилися не лише США і Казахстан. За даними BitcoinTreasuries, уряди сукупно тримають близько 649 961 BTC — приблизно 3,1% від усього обсягу емісії.

Источник: BitcoinTreasuries.Частина позицій — результат конфіскацій, а не усвідомленої резервної політики. Тому державні підходи до біткоїна можна поділити на кілька сценаріїв:

1. Накопичення через вилучення. Цим шляхом ідуть США і частково Казахстан: основу резерву становлять біткоїни, отримані таким чином, а не ринкові покупки. Плюс такого підходу — відсутність бюджетних витрат. Мінус — запас залежить від роботи правоохоронців, судових рішень і руху цих монет.
2. Змішаний підхід. У Казахстану частина джерел пов’язана з держактивами та інвестиціями, а частина припадає на конфіскат
3. Прямі закупівлі. Найвідоміший приклад — Сальвадор. Країна роками докуповує біткоїн невеликими партіями та публічно показує баланс. Підхід спірний з погляду ризиків, зате зрозумілий з точки зору прозорості: видно, скільки і за якою ціною куплено монет.
4. Резерв через майнінг. Так робить Бутан. Держава використовує надлишок гідроенергії для видобутку біткоїна й накопичила помітний запас відносно розмірів економіки.
5. Обговорення без дій. У цю категорію потрапляє більшість країн. Центробанки та міністерства розглядали ідею тримати частину резервів у першій криптовалюті, але далі заяв і аналітичних записок справа не заходила. Наприклад, Глава ЦБ Чехії Алеš Міхл публічно допускав вивчення цифрового золота як резервного активу — без переходу до покупок.

На рівні окремих штатів США картина теж неоднозначна. Одні ухвалили закони про власні біткоїн-резерви, інші відхилили подібні ініціативи. Єдиного федерального підходу до закупівель так і не склалося.

У результаті піонери стратегічного крипторезерву не змогли показати, як це має працювати на практиці. Їхній варіант наразі більше схожий на новий режим зберігання конфіскованих монет, ніж на повноцінний інструмент державної фінансової політики.

Резерв без відповіді на питання «Навіщо»

Проблеми американського SBR не обмежуються нестачею інфраструктури. Будь-який класичний резерв має функцію: нафтовий згладжує шоки, валютний забезпечує фінансову стабільність. У біткоїн-запасу США такої ролі немає — монети не можна витрачати, вони не забезпечують долар і не розв’язують жодних завдань. У країні немає консенсусу, чи вважати монету суверенним активом, заради якого не шкода бюджетних грошей

Показово, що держава, яка найгучніше заявила про створення крипторезерву, задала зразок бездіяльності, а практику формують ті, хто діє тихіше. Казахстан прописав план, Сальвадор купує біткоїн і показує баланс, Бутан видобуває його на власній гідроенергетиці

Звідси висновок: розмір запасу не говорить про його значущість. США тримають найбільше біткоїнів і найдальше від працюючого інструменту, бо за цифрою немає ні мети, ні механізму. Поки відповіді немає, будь-який крипторезерв лишається паперовим.