Невідкладно! Ринок облігацій уже зробив за роботу замість ФРС, Уолл-стріт може відпочити? Але є пастка, яка чекає на тебе — AI-борговий бомбовий вибух наближається

Сьогодні поговоримо про щось по-справжньому «хардкорне». Супутній/заступник CIO DoubleLine Джеффрі Шерман у найновішому випуску подкасту сказав фразу, від якої багатьом стає моторошно: ринок облігацій уже виконав частину роботи зі згортання політики ще до того, як ФРС це зробила. Що це означає? Це означає, що ринок сам «підкрутив» ставки до потрібного рівня, і голова Вош може, можливо, нічого не робити — просто чекати дані.

Оригінальна цитата Шермана така: «Те, що ви зараз бачите, — це те, що ринок фактично зробив роботу замість ФРС — крива дохідності набула висхідного нахилу, а політична ставка є нижчою за всі інші ставки на кривій. Тож, можливо, голові Вош на певний час не потрібно вживати жодних дій — можна спостерігати. Він також сказав, що ринок більше не так, як упродовж останніх трьох років, безперервно робить ставки на зниження ставок; натомість він почав відображати можливість підвищення ставок у майбутньому році. Це робить поріг для тих, хто ставить на підвищення ставок у вересні, дуже високим — потрібно багато даних, і до виборів лишається лише п’ять тижнів, тож політичний тиск уже наявний».

Щодо інфляції: дані CPI за червень помітно слабші за очікування. Показник базової інфляції CPI після округлення має від’ємні 2 базисні пункти, що вперше від 2020 року показує від’ємне значення у місячному вимірі. Ринок інфляційних свопів теж охолов: в один момент річний рівень інфляції опустився нижче 2%. Але Вош на слуханнях у Конгресі був обережним: він сказав лише, що це — один показник, і не варто надто оптимістично налаштовуватися. Шерман підкреслив ключове: базовий PCE порівняно з CPI є більш «упертим», бо попит на AI-програмне забезпечення підштовхує його, а комісії за управління портфелями напряму прив’язані до цін на акції: коли фондовий ринок росте, ці комісії стрімко зростають. Гарна новість у тому, що в АВК/БЕА США (Bureau of Economic Analysis) у вересні буде знову відкалібровано PCE: оновлення методів вимірювання програмного забезпечення та комісій за управління портфелями може знизити річну дохідність на 20–30 базисних пунктів.

Щодо ринку праці: зарплати повертаються до рівнів, характерних до пандемії, попит і пропозиція робочої сили стають більш збалансованими, а ризик «спіраль зарплати — ціни» не виглядає очевидним. Але пересічним споживачам від цього не легше — тиск через ціни на страхування, бензин тощо відчувається пряміше. Реальні споживчі витрати рік-до-року все ще перевищують 2%, але реальна зарплата практично стоїть на місці. Чи зможе ця розбіжність зберігатися? Поки що — навряд. Лише якщо домогосподарства почнуть використовувати заощадження. Ефект «збагачення» від фондового ринку, криптовалют і нерухомості ще підтримує споживання, але водночас іде в дію й перерозподіл багатства між поколіннями.

Ринок фіксованого доходу цього року загалом виглядає доволі стабільним, але відмінності між сегментами дуже відчутні. CLO та плаваючі ставки/облігації з флоатером демонструють непогані результати, а кредити рівня CCC — внизу списку; найбільше під тиском перебуває софтверний сектор. Ринок держоблігацій не поділяє наратив про суттєве падіння ставок: Шерман зазначив, що якщо дохідність 10-річних US Treasuries проб’є приблизно 5.25%, то динаміка в інших ринках може змінитися. Нарешті якісні активи мають дохідність: корпоративні облігації вищої якості 5%~5.5%, іпотечні позики 5.3%~5.8%, якісні CMBS близько 5.1%, CLO високого рейтингу близько 5.1%. Але якщо ви хочете дохідність вищу за 6%, то доведеться брати на себе ризик.

Найбільш варто остерігатися — це боргове фінансування, пов’язане з AI, і ринок приватного кредитування. Шерман прямо сказав: «Якщо хтось буде пропонувати вам облігації з високою дохідністю 10% або 11% і стверджувати, що це інвестиційний клас, бо це приватний проєкт — принаймні з точки зору відкритого ринку ризик там не є низьким». Дохідність CCC high yield bond вже близько 14%, дохідність кредитного ринку — аж до 16%, але скільки з основної суми ви зможете реально повернути — питання відкрите. На ринку BB та CCC нещодавно з’явилася «розв’язка»/розходження (de-coupling): у історичних випадках така розбіжність часто означає, що хтось із двох сегментів має наздогнати іншого.

У фіналі Шерман підсумував однією фразою: ринок облігацій виконує свою роботу — він «нюхає» дані. Для роздрібних інвесторів: не дайте високій дохідності звабити вас — подивіться на ризики базових активів. Борговий тиск, який ховається за AI-захопленням, може стати наступним «вибуховим» тригером.

Слідкуйте за мною: щоб отримувати більше актуального аналізу крипторинку та інсайтів!

#PreIPOs第二期OpenAI认购 #GateDEX повністю інтегрується з RobinhoodChain #TSMC Q2 чистий прибуток зріс на 77.4% $BTC $ETH $SOL