Чорний п’ятниця! Федеральна резервна система не рятує ринок

— За минулий рік сектор AI майже потрібно було довести лише одну річ: масштабність бачення достатня. Зараз ринок починає вимагати другу відповідь: де прибутки? Де віддача?

Чорний п’ятниця:

Фондові ринки Японії та Південної Кореї зазнали сильного падіння, азійські акції чипів пішли вниз усі разом, а ф’ючерси на американські акції також не демонструють ознак припинення падіння. Крім долара, майже немає активів, які зростають.

По-перше, сьогодні насправді падає не фондовий ринок, а «віра в AI»: інвестори дедалі більше сумніваються, чи ця хвиля зростання, зумовлена штучним інтелектом цього року, не надто швидка й надто агресивна. Інвестори все більше підозрюють, що компанії AI ще можуть інвестувати шалені кошти, водночас зберігаючи здоровий баланс.

Найважливішим для роздумів є те, що — навіть такі чудові результати, як у TSMC, не змогли врятувати курс акцій. Виторг хороший, прибуток хороший, замовлення на AI все ще дуже сильні. Згідно з колишньою ринковою логікою, така звітність мала б продовжувати формувати нові максимуми. Натомість курс акцій різко впав і, ймовірно, поставить рекорд найбільшого одноденного падіння з квітня 2025 року. Немає хороших новин, які більше радують — це й є те, що Волл-стріт називає «купуй очікування, продавай факти».

По-друге, на щастя, одночасно з падінням фондового ринку ні долар, ні нафта, ні дохідність держборгу США не здійснили проривного зростання, залишивши ринку трохи простору для перепочинку — долар нижче рівня 101, американська нафта нижче 80 доларів, а дохідність 10-річних держоблігацій США нижче 4,6%. Хоча дохідність 10-річних держоблігацій тимчасово стабілізувалася приблизно на рівні 4,55% і не продовжила стрімко зростати, вона також не продовжує знижуватися. Кошти досі вірять, що ставки можуть залишатися на високому рівні довше — і це є однією з ключових причин, чому оцінки технологічних акцій почали стискатися.

По-третє, Федеральна резервна система не рятує ринок. Навіть якщо вчора вночі американські акції падали, навіть якщо CPI і PPI, які були оприлюднені цього тижня, показали уповільнення інфляції, слова посадовців ФРС усе одно здивовують.

Голова Федерального резервного банку Канзас-Сіті Шмідт заявив, що інфляція все ще надто висока, а час, коли вона перевищує цільовий рівень, уже надто тривалий.

Голова Федерального резервного банку Даллас Логан натомість виступає за помірне підвищення ставок, щоб знизити інфляцію.

Навіть віцепрезидент ФРС Джефферсон, який рідко з’являється публічно, сказав, що якщо інфляцію не вдасться знизити, слід розглянути повторне підвищення ставок.

Ці виступи — ключ до розуміння поточної ліквідності. Зараз ФРС перебуває в стані «оборонного очікування». Їм потрібно стримувати надмірне послаблення фінансових умов, випускаючи назовні очікування щодо підвищення ставок (навіть лише як словесну загрозу), тому що якщо інфляційні очікування вийдуть з-під контролю, подальша ціна керування буде значно вищою за нинішні корекції цін на активи.

Не дозволити ринку завчасно святкувати — по суті, це те, що ФРС робить постійно.