Пітер Шифф каже, що стратегія більше не є ставкою на біткоїн із кредитним плечем, і попереджає акціонерів MSTR про нескінченне розмивання

Пітер Шифф попереджає, що фінансова модель Strategy розмиває привабливість MSTR як маржинованої інвестиції в біткоїн, стверджуючи, що подальша емісія акцій розбавлятиме біткоїн-експозицію для звичайних акціонерів, тоді як це вигідно кредиторам і преференційним інвесторам.

Ключові висновки

• Пітер Шифф стверджує, що фінансова модель Strategy дедалі більше вигідна кредиторам і преференційним акціонерам, а не звичайним інвесторам.
• Strategy має 843,775 BTC, але також має $6.75 мільярда боргу та $15.46 мільярда в преференційних цінних паперах.
• Ключове питання полягає в тому, чи майбутня емісія акцій й надалі збільшуватиме біткоїн на акцію, чи призведе до подальшого розбавлення.

Ставка Strategy на біткоїн стикається з тестом капітальної структури

Звичайні акціонери Strategy Inc. (Nasdaq: MSTR) стикаються з двома конкуруючими сценаріями. Відновлення біткоїна може повернути MSTR привабливість як посиленого проксі, тоді як подальші емісії як звичайних, так і преференційних акцій можуть зменшити біткоїн-експозицію, що відображається в кожній акції.

Економіст, прихильник золота та давній критик біткоїна Пітер Шифф стверджує, що другий сценарій стає дедалі ймовірнішим. У дописі від 16 липня в X він сказав, що MSTR більше “не є маржинованою ставкою на біткоїн”, і попередив, що подальші продажі акцій розбавлять володіння біткоїном на одну звичайну акцію, одночасно забезпечуючи вигоду кредиторам і преференційним інвесторам.

Живий дашборд компанії показав, що вона володіє 843,775 BTC, вартістю приблизно $54.13 мільярда, або 207,776 сатоші на акцію. Також компанія повідомила про $6.75 мільярда боргу та $15.46 мільярда преференційних цінних паперів.

Біткоїн на акцію дає докази обом сторонам

Аргумент Шиффа меншою мірою залежить від загальних володінь Strategy у BTC, ніж від того, чи продовжує зростати біткоїн на акцію. Більший резерв у казначействі не автоматично забезпечує більше біткоїн-експозиції для звичайних акціонерів, якщо кількість розбавлених акцій зростає швидше.

Останні цифри є неоднозначними. Strategy повідомила про квартальну дохідність BTC на рівні від’ємних 1.6%, що вказує на те, що біткоїн-експозиція на акцію послабшала протягом періоду. Однак її дохідність BTC за роком до дати залишалася позитивною на рівні 6.6%, що дає контраргумент твердженню Шиффа.

Розбіжність залишає дебати невирішеними. Відскок біткоїна на акцію підтримає модель фінансування Strategy, тоді як подальші падіння посилять аргумент щодо розбавлення.

Преференційні зобов’язання підвищують ставки для звичайних акціонерів

Критика Шиффа також зосереджується на тому, кому найбільше виграє капітальна структура Strategy. Компанія повідомила про $15.46 мільярда в преференційних цінних паперах, включно з STRC — її безстроковими преференційними акціями, які виплачують змінний річний дивіденд, наразі встановлений на рівні 12%.

Strategy також може використовувати свій валютний резерв, щоб виконувати зобов’язання з відсотків і преференційних дивідендів, а потім поповнювати цей резерв за рахунок активності на ринках капіталу або продажів біткоїна. Це дає компанії гнучкість, але водночас залишає звичайних акціонерів більш вразливими до розбавлення та фінансового ризику.

Наступним каталізатором станe реліз прибутків Strategy за другий квартал 30 липня. Оновлені кількості акцій, біткоїн на акцію та активність із фінансуванням покажуть, чи все ще MSTR пропонує посилену біткоїн-експозицію, чи більша частина вартості компанії спрямовується до старших інвесторів.