#夏日创作营 Акції США демонструють різке розходження на фоні охолодження інфляції: Mag7 кидається в безпечну гавань, тоді як сектор зберігання зазнає жорсткого розпродажу

15 липня США оприлюднили дані індексу цін виробників (PPI) за червень. Загальний показник вийшов нижчим за ринкові очікування, і разом із попередніми ознаками слабшання інфляції з боку CPI це дало подвійне підтвердження тренду тривалого пом’якшення інфляції в США.
Після виходу даних ринкове ціноутворення щодо ймовірності ще одного підвищення ставки ФРС у вересні впало нижче 50%, а очікування щодо підвищення ставки в короткостроковій перспективі здебільшого розсіялися.
Однак у той самий день губернатор ФРС Вос зберіг яструбиний тон у свідченні в Конгресі. Він сказав, що декілька індикаторів інфляції досі не досягли погодженого діапазону, тоді як лише ринок праці США залишається стійким. Водночас він стверджував, що ФРС все ще потрібно продовжувати скорочувати свій баланс, щоб залишити простір для потенційних майбутніх криз за більш м’якої монетарної політики, і він чітко дав зрозуміти, що жодні поточні дані по інфляції не можуть відповідати її стандартам задоволення політики.
Пом’якшення інфляції мало б вплинути на дохідності казначейських облігацій США, але з початку липня міжнародні ціни на нафту продовжили відновлюватися. Ринок хвилюється, що інфляція може знову зрости, через що дохідності Казначейства не змогли суттєво знизитися й лишалися на підвищених рівнях протягом року.
Після охолодження очікувань щодо підвищення ставок дохідності злегка знизилися. Індекс долара США також впав на 0.43% за день: одноразове падіння за один день склало 0.43%. З іншого боку, США запустили ще один раунд військових ударів по Ірану. Ризик геополітичного конфлікту на Близькому Сході підняв премію за ризик-off, частково компенсуючи макро-попутний вітер, що прийшов разом із охолодженням інфляції.
За умов, коли геополітичні ризики та макроочікування рухаються в протилежних напрямках, ринкова волатильність для базового індексу акцій США помітно звузилася, а загальний тренд стабілізувався. Але всередині ринку капітал провів екстремальну ротацію, і проявився чіткий патерн структурного розходження: великі обсяги грошей вийшли з високорівневого сегменту напівпровідників, тоді як натовпи перемістилися в лідерів Mag7 великої капіталізації з захисними атрибутами, зробивши різницю між переможцями й програвшими різкою.
Mag7 стали центральною позицією «безпечної гавані» ринку, стрибнувши на 4.01%. Ринкові чутки заявляли, що Apple планує запустити локалізовані, недорогі AI-моделі для ринку 🇨🇳. Це може як стиснути виробничі витрати й підняти очікування щодо прибутків, так і уникнути транскордонних технічних регуляторних обмежень, суттєво підвищивши довіру інвесторів до розгортання її AI та глобальних перспектив комерціалізації.
З макроперспективи слабша інфляція, охолоджені очікування щодо підвищення ставок і слабший долар формують сукупну логіку, що вигідна великим технічним компаніям.
Зовнішня виручка Mag7 загалом є високою, тож слабший долар безпосередньо підсилює прибутки від FX-перекладу за кордоном. Паралельно зі зниженням ринкових процентних ставок суттєво послаблюється тиск «знижки оцінок» на компанії з ростом, відкриваючи простір для відновлення оцінок у цьому секторі.
Щодо капіталу загалом торгівля акціями США була приглушеною. На тлі триваючих геополітичних збурень на Близькому Сході базові активи Mag7 із більшою визначеністю щодо прибутків стали першим вибором інституцій для уникнення ризику, допомагаючи їм обійти вищий ризик волатильності в менших тематичних назвах. У різкому контрасті до сили Mag7, сектор чипів для зберігання — який раніше стрімко зростав — того дня зіткнувся з інтенсивним тиском продажів і спричинив падіння по всьому ринку. Це глибоке відступлення не було короткостроковим емоційним відтоком, а радше результатом того, що одразу кілька негативних факторів зійшлися в одному місці: оцінки, попит-пропозиція, фундаментальні показники галузі та перерозподіл капіталу.
По-перше, оцінки сектору стали «бульбашкоподібними», а торгова переповненість досягла максимуму.
Кумулятивний приріст Індексу напівпровідників Філадельфії з початку року сягнув 83%. Раніше фонди скупчилися в сегменті зберігання, а ралі було «передзавантажене» й уже переоплачене; тоді оцінки різко розійшлися з темпами зростання прибутків, і інституції були сильно налаштовані фіксувати прибутки.
По-друге, очікування щодо прибутковості галузі повністю розвернулися.
Невдоволення посилилися щодо того, як грошові потоки компаній зі зберігання можуть відновитися. Виробники раніше здійснили масштабні розширення потужностей і тривалий час мали дуже високі капітальні витрати, але темпи відновлення кінцевого попиту відставали від очікувань. Ринок поставив під сумнів, чи можуть такі великі капіталовкладення перетворитися на стабільний вільний грошовий потік, і визначеність щодо прибутків у галузі суттєво послабшала.
По-третє, подальше погіршення ситуації з попитом і пропозицією пригнічувало ціни.
Сектор зберігання поступово входить у період послаблення пропозиції. Запаси компаній є високими. Цикл підвищення цін на чипи фактично завершився, а очікування зниження цін продовжили нарощуватися. Лідер галузі CoreWeave планує хеджувати ризик падіння цін на чипи через деривативи, надсилаючи песимістичний погляд з боку галузі на вторинний ринок.
По-четверте, структурна ротація капіталу створила ефект стискання.
Основні гравці фіксували прибутки на високих рівнях у зберіганні, а потім зробили значний перехід в активи Mag7 із більш стабільною траєкторією цін, ще більше підсилюючи тиск продажів на сектор зберігання. Коли кілька негативних факторів одночасно зійшлися, капітал агресивно втік із сектору зберігання: SK Hynix впав більш ніж на 9%, а Micron і SanDisk знизилися на 8%.
Загалом це глибоке відступлення в секторі зберігання є сукупним результатом дії кількох факторів разом: песимістичних очікувань у галузі, послаблення фундаментальних показників, повернення до більш розумних оцінок і масштабного перерозподілу капіталу.