#美国6月PPI年率5.5% PPI різко падає за ніч! Ймовірність підвищення ставки на липень обвалюється до 5%, і Wash дебютує перед Конгресом, обіцяючи «нульову толерантність»

15 липня Бюро статистики праці США оприлюднило дані PPI за червень, які в цілому були нижчими за очікування ринку. Після охолодження CPI, що напередодні вийшов гарячішим за очікування, подальша слабкість у PPI змусила трейдерів розв’язати ставки на підвищення ставки на липень з боку Федеральної резервної системи. Втім, новий голова ФРС, Wash, усе ж передав повідомлення про «нульову толерантність» під час першого виступу перед Конгресом, залишивши невизначеність щодо подальшого курсу політики.
PPI значно не дотягує до очікувань: енергетичні ціни — ключовий драйвер
Дані показують, що PPI США в червні зріс на 5.5% рік до року, тоді як ринок очікував 6.2%, а попереднє значення становило 6.0%. У місячному вимірі PPI знизився на 0.3% проти очікувань плоского значення (0%). Для базового PPI червень зріс на 4.7% рік до року, нижче очікувань 5.2%; у місяць до місяця показник зріс на 0.2%, нижче очікувань 0.4%.
Різке падіння цін на нафту є основним фактором охолодження PPI понад очікування. У червні PPI витрати на енергоносії впали на 6.4% місяць до місяця, що узгоджується з даними CPI, де енергетичний індекс знизився на 5.7% місяць до місяця, а ціни на бензин впали на 9.7%. Однак тиск на витрати вгору по ланцюжку не зменшився — ціни на оброблені товари, сировину та категорії металів і далі зростають.
CPI + PPI обидва падають: сигнал переломної точки в інфляції?
Раніше оприлюднений 14 липня червневий CPI також загалом був нижчим за очікування:
CPI рік до року: 3.5%, нижче очікувань 3.8%, попереднє 4.2%
CPI місяць до місяця: -0.4%, перше скорочення місяць до місяця з квітня 2020
Базовий CPI рік до року: 2.6%, нижче очікувань 2.8%
Базовий CPI місяць до місяця: без змін, найменше зростання з січня 2021
Інфляція в житловому секторі теж продовжує охолоджуватися: житловий індекс у червні зріс лише на 0.1% місяць до місяця — найменше зростання місяць до місяця з січня 2021. Структурна розбіжність залишається чіткою: ціни на автострахування, комунікації, одяг і медичне обслуговування знизилися, але ціни на послуги, як-от розваги, меблі для дому та догляд персонального характеру, залишалися стійкими.
Очікування підвищення ставки різко падають: ймовірність на липень лише 5%
Після виходу даних ринок швидко перецінив ситуацію. Поточне ціноутворення у ф’ючерсах і свопах на відсоткову ставку вказує на:
Ймовірність підвищення ставки на липень: знижується приблизно до 5% (дані CME показують імовірність утримання ставки на рівні 88.8%, а підвищення на 25bp — на 11.2%)
Ймовірність підвищення ставки на вересень: близько 40% (утримання ставки 51.2%, підвищення на 25bp 44%, і підвищення на 50bp 4.7%)
Ф’ючерси на індекси акцій США зросли, а дохідності казначейських облігацій впали. Спотове золото підскочило майже на $20 у короткостроковій перспективі. Очікування щодо підвищення ставки, які ненадовго зігрілися, знову різко охололи, а траєкторія монетарної політики потребує перезапуску оцінок.
Дебют Wash у Конгресі: нульова толерантність + AI можуть не підвищити інфляцію
Голова Федеральної резервної системи Кевін Wash завершив свій перший виступ перед Конгресом після вступу на посаду. На піврічних слуханнях щодо монетарної політики в Комітеті з фінансових послуг Палати представників Wash надіслав кілька ключових сигналів:
Перше, «нульова толерантність» до інфляції. Він сказав, що триваюче вже п’ять років перевищення інфляцією своєї цілі саме по собі є провалом у виконанні обов’язків, і що інструмент процентної ставки все ще залишається серед варіантів. «Інфляція — це вибір, а це означає, що політикам у сфері монетарної політики потрібно обирати нижчі ціни».
Друге, бум AI може не обов’язково штовхнути інфляцію вгору. Wash вважає, що зростання цін, яке може виникати через сплеск будівництва, пов’язаного з штучним інтелектом, може не стимулювати інфляцію; він очікує, що AI підвищить продуктивність і зарплати. П’ять робочих груп, які він створив, «стартуватимуть з чистого аркуша», щоб переглянути рамку ФРС.
Третє, підкреслити незалежність. Wash сказав, що Trump не намагався впливати на формування монетарної політики.
У той самий день президент Федерального резервного банку Нью-Йорка Вільям Вільямс заявив, що поточна позиція монетарної політики є «в сприятливому становищі», і очікує, що загальна інфляція повернеться приблизно до 3.25% до кінця року, ближче до цілі у 2027, і досягне 2% у 2028.
Beige Book: помірне розширення економіки, з цінами на нафту як фактором невизначеності
Beige Book ФРС, оприлюднений у той день, показав, що між кінцем травня та червнем 11 із 12 округів ФРС зафіксували незначне або помірне зростання. Загалом ціни зростали помірно: у дев’яти округах ціни зростали помірно, а загальне зростання було плоским або сповільнилося порівняно з попереднім періодом. Зайнятість зросла загалом, але у семи округах зміни були дуже малими або без змін. Кілька округів прямо вказали, що майбутня траєкторія витрат на паливо має високий ступінь невизначеності.
Огляд PPI-компонентів: тиск у напрямку від постачальників не зник
Хоча загалом PPI охолов понад очікування, уваги заслуговує структурна розбіжність. У межах компонентів PPI ціни на транспортування і складське господарство дещо знизилися; однак фрахтові ставки залишалися підвищеними через зростання витрат на пальне та дефіцит водіїв вантажівок, спричинений тим, що адміністрація Trump посилила політику з імміграції. Ціни на авіаквитки та комісії за керування інвестиційним портфелем, що входять до індексу цін PCE, помітно зросли, що може підтримати майбутню базову інфляцію.
Крім того, індекс ділових очікувань виробничого сектору Нью-Йоркського ФРС (New York Fed) у липні різко відскочив: нові замовлення та відвантаження зросли, а індикатори зайнятості піднялися до найвищого рівня з грудня 2022. Хоча індекс цін, сплачених виробниками, залишається підвищеним, він уже знизився від свого піку, і очікування компаній щодо майбутніх цін теж зменшилися, що свідчить: тиск на витрати вгору по ланцюжку може продовжувати послаблюватися.
Реакція ринку: акції, облігації та золото рухаються разом
Після виходу даних PPI ринок відреагував швидко: ф’ючерси на індекс акцій США зросли, дохідності казначейських облігацій впали, а спотове золото підскочило майже на $20 у короткостроковій перспективі. Індекс долара США ослаб, тоді як офшорний RMB зміцнився. Очікування підвищення ставки, які ненадовго зігрілися раніше, знову різко охололи, і траєкторія монетарної політики потребує переоцінки.
У Qiti, керівник відділу досліджень Yuan Daw Information Securities, заявив, що охолодження ринкових очікувань щодо підвищення ставки є розумним: імовірність ще одного підвищення ставки ФРС цього року вже суттєво знизилася, а шанс на агресивне підвищення практично можна виключити. Водночас він також застеріг: якщо пізніше з’явиться подія типу «чорний лебідь» — наприклад, швидке погіршення ситуації на Близькому Сході, яке призведе до різкого стрибка цін на енергоносії та несподіваного відскоку даних з інфляції, — ФРС не відкине можливість відновлення навіть невеликого підвищення ставки.
Наступний раунд торгів: інфляція охолоджується vs геополітичні ризики
Загалом слабкі дані по інфляції в червні тимчасово знизили занепокоєння ринку щодо майбутнього підвищення ставки. Але липкість цін на базові послуги, структурно високий рівень витрат на транспортування та невизначеність цін на енергоносії, зумовлена поновленим загостренням конфлікту на Близькому Сході, вказують, що поточне полегшення може бути лише тимчасовим. Остаточне рішення на політичній зустрічі ФРС у липні — чи геополітичні ризики принесуть нові шоки для ланцюгів постачання, і чи наступні дані з інфляції надалі зможуть демонструвати тенденцію до охолодження — будуть ключовими змінними, що визначать, куди рухатиметься ринок далі. На тлі перетягування каната між «обережними несподіванками» та «яструбинячими свідченнями» інвесторам потрібно залишатися гнучкими та уважно стежити за кожною точкою перелому в даних.