#夏日创作营 Акції США демонструють надзвичайну розбіжність у динаміці на фоні охолодження інфляції: Mag7 кидається в “тихі гавані”, тоді як сектор зберігання зазнає жорсткого розпродажу

15 липня США оприлюднили дані за червень щодо PPI. Загальне значення вийшло нижчим за ринкові очікування, і разом із ранішими ознаками слабшої інфляції з боку CPI воно дало подвійне підтвердження тренду стійкого пом’якшення інфляції в США.
Після виходу даних імовірність повторного підвищення ставки з боку ФРС у вересні за ринковими розрахунками впала нижче 50%, а короткострокові очікування щодо підвищення ставки значною мірою зійшли нанівець.
Однак у той самий день губернатор ФРС Вос зберіг яструбиний тон у своїх свідченнях перед Конгресом. Він сказав, що кілька індикаторів інфляції досі не досягли погодженого діапазону, тоді як ринок праці США лишається стійким. Водночас він стверджував, що ФРС все ще потрібно продовжувати скорочувати свій баланс, щоб залишити простір для потенційних майбутніх криз за більш поблажливої монетарної політики, і чітко дав зрозуміти, що жодні поточні дані щодо інфляції не відповідають її критеріям задоволеності політикою.
Зниження інфляції мало б підтримати зменшення прибутковості казначейських облігацій США, але з початку липня міжнародні ціни на нафту не переставали відскакувати. Ринок турбується, що інфляція може знову зрости, через що прибутковості казначейських облігацій не змогли суттєво впасти й лишалися на підвищених рівнях протягом року.
Коли очікування щодо підвищення ставки охололи, прибутковості злегка знизилися. Індекс долара США також впав на 0.43% упродовж дня, при цьому одноденне падіння склало 0.43%. З іншого боку, США розпочали ще один раунд військових ударів по Ірану. Ризик геополітичного конфлікту на Близькому Сході підняв премію “ризик-оф”, частково компенсуючи макро-попутні вітри від охолодження інфляції.
За умов того, що геополітичні ризики й макроочікування тягнуть у протилежні боки, ринкова волатильність для базового індексу акцій США помітно звузилася, а загальний тренд стабілізувався. Але всередині ринку капітал провів екстремальну ротацію, і з’явився чіткий патерн структурної розбіжності: великі обсяги грошей вийшли з “верхнього” напряму високорівневих напівпровідників, тоді як натовпи перейшли в лідерів Mag7 з великою капіталізацією, що мають оборонні атрибути, зробивши розподіл “переможці проти програли” різким.
Mag7 стали ключовою позицією “тихої гавані” ринку, стрибнувши на 4.01%. Ринкові чутки говорили, що Apple планує запустити локалізовані маловартісні AI-моделі для ринку 🇨🇳. Це може одночасно стиснути виробничі витрати та підвищити очікування щодо прибутків, а також уникнути транскордонних регуляторних обмежень для техніки, суттєво посиливши впевненість інвесторів у її розгортанні AI та перспективи глобальної комерціалізації.
У макророзрізі слабша інфляція, охолоджені очікування щодо підвищення ставки та слабший долар формують сукупну логіку, яка сприяє великим технологічним акціям.
Експозиція Mag7 до зарубіжних доходів загалом висока, тож слабший долар напряму підсилює прибутки від трансляції зарубіжної виручки у FX. Тим часом падіння ринкових відсоткових ставок істотно знімає тиск “дисконту оцінки” з ростових акцій, відкриваючи простір для відновлення оцінок у цьому секторі.
З боку капіталу загальна торгівля акціями США була стриманою. На тлі триваючих геополітичних збоїв на Близькому Сході базові активи Mag7 з вищою визначеністю щодо прибутків стали першим вибором інституцій для уникнення ризику, допомагаючи їм обійти вищий ризик волатильності в менших тематичних назвах. На різкий контраст до сили Mag7 сектор чіпів для зберігання — який раніше стрімко зростав — того дня зіткнувся з інтенсивним тиском продажів і потягнув за собою зниження по всьому ринку. Це глибоке відступлення не було короткостроковим емоційним відтоком, а радше результатом кількох негативних факторів, які зосередилися одночасно: оцінки, попит-пропозиція, фундаментальні показники галузі та перерозміщення капіталу.
По-перше, оцінки сектору стали “пузироподібними”, а переповнення торгівлями досягло стелі.
Накопичений приріст цього року для Філадельфійського індексу напівпровідників склав 83%. Раніше фонди скупчилися в секторі зберігання, і ралі було “передзавантаженим” та вже надмірно розіграним; тоді оцінки різко розійшлися зі темпами зростання прибутків, і інституції були сильно налаштовані зафіксувати прибутки.
По-друге, очікування щодо прибутковості галузі були повністю розвернуті.
Незгоди посилилися навколо того, як грошові потоки компаній із зберігання можуть відновитися. Виробники раніше здійснили великомасштабні розширення потужностей і підтримували значні капітальні витрати, але темпи відновлення кінцевого попиту відставали від очікувань. Ринок ставив під сумнів, чи може таке масштабне інвестування в капітал конвертуватися у стабільний вільний грошовий потік, а визначеність щодо прибутків у галузі істотно ослабла.
По-третє, триваюче погіршення картини попит-пропозиція приглушило ціни.
Індустрія зберігання поступово переходить у період послаблення пропозиції. Запаси компаній високі. Цикл підвищення цін на чіпи фактично завершився, а очікування зниження цін продовжували формуватися. Лідер індустрії зберігання CoreWeave планує хеджувати ризик падіння цін на чіпи через деривативи, надсилаючи песимістичний прогноз зі сторони галузі на вторинний ринок.
По-четверте, структурна ротація капіталу створила ефект стискання.
Основні гравці фіксували прибутки на високих рівнях у зберіганні, а потім здійснили великий перехід у активи Mag7 зі стабільнішою динамікою цін, ще більше посиливши тиск продажів на сектор зберігання. Коли кілька негативних факторів зійшлися, капітал агресивно втік із сектору зберігання: SK Hynix впала більш ніж на 9%, а Micron і SanDisk знизилися на 8%.
У цілому, це глибоке відступлення в секторі зберігання є сукупним результатом кількох факторів, які діють разом: песимістичних очікувань у галузі, ослаблення фундаментальних показників, повернення до більш розумних оцінок і масштабного перерозміщення капіталу.