Хайнікс ADR-премія розширилась до 34,8%！Дві великі “кити” роблять ставку, що вона піде на корекцію, паперові збитки — 35 тис. доларів США

Премія за ADR на Samsung/海力士 ADR у США (SKHY) на Hyperliquid становить 166.31 долара США, корейський контракт-оригінал (SKHX) — 1234.10 долара США; після конвертації премія за ADR розширилась до 34.8%, тобто приблизно у 5 разів більше, ніж премія для подібного активу Taiwan Semiconductor. Двоє топових китів, які раніше робили ставку на зближення спреду, все ще на місці: сумарно їхні позиції з обох боків — близько 13.69 млн доларів США, а балансовий збиток — приблизно 356 тисяч доларів США; однак структура фандинг-ставок розвернулась: один із них, який раніше “платив” з обох боків, тепер замість цього щогодини чисто отримує близько 128 доларів США.
(Передісторія: ADR на 海力士 у перший день стрибнула на 13%, а корейський контракт-оригінал упав у зворотний бік на 15%: з’явився потік важелевих ETF, і волатильність щоразу тільки зростає)
(Додатковий контекст: ходять чутки, що Samsung швидко списує підготовку до листингу в США, але з’ясувалося, що вони таємно наводили довідки щодо “доріжки” для ADR у SK 海力士)

Зміст статті

Toggle

• Два кити все ще роблять ставку на зближення спреду
• Фандинг-ставка перевернулась: платити стало приносити
• Та сама “опора держави/священна гора” — у 海力士 премія у 5 разів більша, ніж у Taiwan Semiconductor

Короткий підсумок

• SKHY — 166.31 долара США, SKHX — 1234.10 долара США; премія для 海力士 ADR розширилась до 34.8%, приблизно у 5 разів більше, ніж у Taiwan Semiconductor.
• Два кити, що зближують спред, мають сумарні позиції з обох боків близько 13.69 млн доларів США, балансовий сукупний збиток — приблизно 356 тисяч доларів США.
• Фандинг-ставка перевернулась у мінус; кит із початком 0xf51 щогодини тепер переходить на чистий дохід близько 128 доларів США, що припиняє попередню ситуацію “доплати з обох боків”.

Премія за ADR на 海力士 знову розширюється — дуже жорстко. Американський 海力士 ADR (SKHY) на Hyperliquid котирується по 166.31 долара США, у той самий час контракт-оригінал корейського ринку (SKHX) — по 1234.10 долара США. За перерахунком: 1 SKHY відповідає 0.1 акції корейського “спот”-еквівалента; тепер у США цей папір дорожчий на 34.8% порівняно з “оригіналом”. Простими словами: та сама 海力士, але папір, котрий виписаний/позначений у США, ринок готовий купувати на ~1/3 дорожче.

Два кити все ще роблять ставку на зближення спреду

Так звана операція на зближення — це ставка на те, що спред між двома сторонами скоротиться: лонгити відносно дешевий корейський контракт-оригінал, шортити відносно дорогий американський ADR. Як тільки премія звузиться, можна заробити з обох боків. Але проблема в тому, що ці дні премія не лише не звужується — навпаки, вона розширюється. По суті, два кити стоять на протилежному вітрі хвилі. Наразі сумарно їхні позиції з обох боків — близько 13.694 млн доларів США, а балансовий сумарний збиток — приблизно 356 тисяч доларів США.

• Адреса з початком 0xf51: 10х лонг на 2624.9 частки SKHX і 5х шорт “з позиції” на 17,038 часток SKHY; двосторонній розмір близько 6.073 млн доларів США, чистий балансовий збиток — близько 517 тисяч доларів США.
• Адреса з початком 0x257: 10х лонг “з позиції” на 1993.9 частки SKHX і шорт на 31,025 часток SKHY; двосторонній розмір близько 7.621 млн доларів США, чистий балансовий прибуток — приблизно 161 тисяча доларів США.

Один збиток, інший прибуток — разом усе ще чистий збиток. Правильний напрям — це “спред неодмінно колись звузиться”, але на короткій дистанції ринок рухається у протилежний бік, тож коли важіль ще й збільшується, балансові цифри спочатку виглядають непривабливо.

Фандинг-ставка перевернулась: платити стало приносити

Порівняно з бухгалтерським плаваючим збитком, справжня зміна цього разу — у фандинг-ставках. Після вчорашнього стану: щогодинна фандинг-ставка SKHX зараз — приблизно -0.00706%, а SKHY — приблизно -0.00354%; і для обох вона перейшла у від’ємні значення. Якщо вставити це в “набір на зближення”, сторона лонгу SKHX починає отримувати гроші, а сторона шорту SKHY — продовжує їх платити.

Після взаємного взаємозаліку: кит з початком 0xf51, виходячи з поточної позиції, вже може щогодини чисто отримувати близько 128 доларів США; тимчасово закінчується попередня “безвихідь”, коли треба було доплачувати з обох боків. Балансово ще в мінусі, але принаймні з “очікування оплати” це стало “очікуванням отримання грошей”; для тих, хто довго тримає в очікуванні зближення спреду, психологія перевертається.

Та сама “опора держави/священна гора”, але у 海力士 премія — у 5 разів більша, ніж у Taiwan Semiconductor

Брати Taiwan Semiconductor за контрольний приклад відчутно краще. Hyperliquid: ADR на Taiwan Semiconductor (TSM) — 410.35 долара США, а корейський/тайванський “оригінал” на місцевому ринку закривався на 2470 нових тайванських доларів. За курсу долар США до нових тайванських доларів 32.19 та конверсії: 1 ADR відповідає 5 акціям “оригіналу”, премія ADR для Taiwan Semiconductor становить лише близько 7.0%. Нинішні 34.8% премії для 海力士 — це майже 5 разів, як у Taiwan Semiconductor.

Поширені запитання

Що таке премія за 海力士 ADR?

Це величина, на яку ціна американського 海力士 ADR (SKHY, де 1 одиниця відповідає 0.1 акції корейського “оригіналу”) на Hyperliquid вища за перераховану ціну корейського “оригіналу” (SKHX). Наразі SKHY — 166.31 долара США, а премія становить 34.8%.

На що робить ставку кит, який торгує на зближення?

Він ставить на те, що спред між ADR і “оригіналом” скоротиться: лонгити дешевший SKHX і шортити дорожчий SKHY. Наразі двоє китів мають двосторонні позиції приблизно на 13.69 млн доларів США; через те, що премія продовжує розширюватися, балансовий сукупний збиток — приблизно 35.6 тисяч доларів США.