Hyperliquid запустився на лінії з Чжан Сінь для зберігання, підсумок основних питань, на які варто звернути увагу

Автор: Ai тьотя; Джерело: X, @ai_9684xtpa

Hyperliquid запустив довготривале зберігання Changxin, зібравши в одному місці кілька питань, які всіх хвилюють.

• Що саме торгується на HL у межах довготривалого зберігання Changxin
• За якою формулою було визначено стартову ціну “5 доларів”, якщо ціна випуску A-акцій IPO становить 8.66 юаня/акцію
• Чи ціна CXMT надається оракулом, і чому під час запуску вона накопичувала велику кількість buy-ордерів у шарах по 6 доларів

Якщо вам потрібні лише прості висновки — ось версія на 1 хвилину без води:

• У Hyperliquid торгується CXMT — це «ринкові очікування щодо майбутньої ціни Changxin у перерахунку на 1 акцію», тобто потенційна ціна на вторинному ринку
• Початкова ціна в 5 доларів повністю визначається платформою TradeXYZ
• Поточні котирування CXMT беруться з книги ордерів і розраховуються

Зараз — детальні розбори кожного з питань. Хто зацікавився — можете продовжити читати.

1. Що саме торгується на HL у межах довготривалого зберігання Changxin

Це питання обговорювали в ком’юніті ще до SpaceX IPO; згодом, після зміни загальної кількості акцій, дискусія знову спалахнула. У підсумку TradeXYZ не обрав Rebase, а натомість наполягав на позиції: «ціна не залежить від даних ринкової капіталізації чи загальної кількості акцій».

Як коротко: на даному етапі ціна $CXMT на Hyperliquid вказує на «ринкові очікування щодо майбутньої ціни Changxin у перерахунку на 1 акцію». Вона не має прямого зв’язку з ціною випуску IPO, P/E, грошовими потоками тощо, а натомість має на меті «дати ринку відкрити ціну».

2. Ціна випуску A-акцій IPO — 8.66 юаня/акцію, а початкова ціна HL 5 доларів — ким визначена

Протокол HIP-3 від Hyperliquid дозволяє будь-якій третій стороні, заклавши 500 000 HYPE, розгорнути на ланцюжку ринок перпетуальних контрактів і стати «Deployer», а TradeXYZ — це один із найперших і найбільших.

Коли ринку бракує зовнішньої ціни (наприклад, на етапі Pre-IPO), початкове котирування базового активу в цьому перпетуальному контракті Deployer (тобто платформа TradeXYZ) визначає самостійно; а щодо конкретних правил — це, по суті, “чорна скринька”.

Але чи “просто так” дали ціну 5 доларів? Не обов’язково — вона відповідає граничному діапазону [$1.05, $17.92]. Теоретична нижня межа — $1.05 (≈ 7.12 RMB), тобто це 82% від ціни випуску IPO в A-акціях, 8.66 RMB. Трохи нижче за ціну випуску, тож загалом це доволі адекватно.

Питання «чому саме цей діапазон» — відповідь буде в третьому пункті.

3. Чи формується ціна CXMT оракулом

Є два етапи:

• Pre-IPO: котирування беруться оракулом з книги ордерів і розраховуються
• Після офіційної торгівлі: визначається реальною ціною угод (зовнішньою ціною), а ціна контракту згодом знову зближується (re-converge)

На поточному етапі через відсутність зовнішньої ціни TradeXYZ змушує оракул витягувати інформацію з книги ордерів і розраховувати «різницю ударного цінового спреду». Це відхилення відображає дисбаланс між силами покупців і продавців у книзі ордерів. Значення відхилення додається до поточної ціни, щоб отримати «цільову ціну», а далі оракул наближається до неї контрольованою, повільною швидкістю (так називають «часову константу»), щоб запобігти легкому маніпулюванню ціною. На цій основі оракул під час кожного оновлення може змінюватися відносно попередньої ціни максимум на ±1%. Тож навіть за появи крайніх зовнішніх змінних ціна на ланцюжку змінюватиметься поступово, а не здійснюватиме надто різкі “стрибки”.

То чи може ціна нескінченно зростати або падати? Ні — цьому заважають Discovery Bounds як «страхування ціни».

Для довготривалого зберігання Changxin ($CXMT) через те, що максимальний мультиплікатор плеча — 20x, платформа задає, що під час кожної повторної «якорної» прив’язки амплітуда змін становить ±20%. Вгору і вниз є до 7 шансів на динамічне коригування меж. Наприклад, за початковою ціною 5 доларів: якщо buy-ордера безперервно накопичують ринковий попит, то корекція вгору може дійти до 7 разів і піднятися максимально до 17.92 долара; навпаки, вниз — до 1.05 долара. Відповідні ціни в юанях: 7.12 RMB і 121.49 RMB. Підсумково через механізм «re-anchoring» досягається ціновідкриття — саме через це під час запуску CXMT на 6 доларах накопичилися численні buy-ордери, а потім швидко підняли до 7.2 долара (зростання 20%), і далі до 8.64 долара (зростання теж 20%).

Нарешті, в останню чергу, все зводиться до реальної торгової ціни.

07.27, на відкритті A-акцій, ціна контрактів на Hyperliquid відповідатиме фактичній ціні угод, і відбудеться поступове зближення (convergence). Якщо відхилення невелике — TradeXYZ молодці; якщо відхилення надто велике — можна очікувати масові ліквідації (clearing).

Ось і є детальне пояснення трьох питань.