Варш випускає сигнал про нову політику: наголошує на нульовій толерантності до високої інфляції, але не натякає на траєкторію процентних ставок

Оригінальна назва：《Прем’єра у сенатських слуханнях Вотша вивільнила сигнал про нові правила; «Нова Федеральна резервна комунікаційна агенція»»: підкреслюється нульова толерантність до високої інфляції, але не натякається на траєкторію ставок》

Оригінальний автор: Лі Дан, Wall Street Jitseenwen

«Перший вихід» голови ФРС Вотша на слуханнях у Конгресі з грошово-кредитної політики показав його «декларацію про нову політику ФРС». Він не дав ринку найважливіших для нього сигналів щодо зниження чи підвищення ставок, натомість знов і знов підкреслював необхідність відновити стабільність цін, зберегти незалежність ФРС, а також пообіцяв, що коригування майбутньої балансової відомості буде заздалегідь та достатньо прозоро комуніковане.

Журналіст Nick Timiraos, якого називають «новою Федеральною резервною комунікаційною агенцією», вважає, що того дня Вотш навмисно уникав будь-яких натяків на майбутню траєкторію ставок, а натомість зосередився на повторному проголошенні довгострокової мети ФРС — взяти під контроль інфляцію.

Одразу перед початком слухань у США було опубліковано CPI за червень, який виявився нижчим за очікування ринку, що певний час підштовхувало ринок до ставки на те, що ФРС послабить політику швидше. Однак Вотш применшив значущість цих даних, заявивши, що не вважає, ніби інфляційне завдання вже виконане.

Timiraos зазначив, що Вотш не використав ці інфляційні дані для вивільнення жодних майбутніх тенденцій політики й не повідомив траєкторію ставок ні на засідання у липні, ні після нього. Натомість він продовжував наголошувати, що ФРС має два інструменти політики — і ставки, і балансову відомість — і в майбутньому, відповідно до економічних даних, вирішуватиме, як саме ці інструменти застосовувати для досягнення цільового показника стабільності цін.

Bloomberg, зі свого боку, вважає, що ці слухання, які тривали кілька годин, фактично окреслили «політичну рамку “нової ФРС”»: послідовно відстоюється незалежність монетарної політики; підтримується ціль інфляції 2%; не приймається теза, що працевлаштування та інфляцію можна обрати лише одне з двох; і водночас створюється простір для майбутньої реформи балансової відомості та реформи управління центральним банком.

Під впливом більш яструбиної (hawksish) риторики Вотша доходності держборгу США під час його слухань частково повернулися назад після зниження, спричиненого публікацією CPI. Індекс долара звузився приблизно наполовину від падіння, яке сталося після оприлюднення CPI.

П’ять сигналів: перші слухання Вотша у Конгресі окреслили «політичну рамку нової ФРС»

· Повторне підтвердження «нульової толерантності» до стійкої високої інфляції, твердження, що одне зниження CPI не означає перемогу в дезінфляції

Під час слухань Вотш наголосив на тому, що ФРС має «нульову толерантність» до стійкої високої інфляції. Він сказав, що ФРС протягом багатьох років поспіль не змогла досягти цілі 2% щодо інфляції, тому відновлення стабільності цін і досі залишається найважливішим завданням поточної політики.

У відповідь на дані CPI за червень, які були помітно нижчими за очікування ринку, Вотш заявив: «Хтось може сказати: (інфляційне) завдання виконано (Mission accomplished), але я цього не бачу».

Timiraos вважає, що Вотш багаторазово повторював довгострокову ціль щодо інфляції та не коригував формулювання політики через покращення лише за один місяць. Це підкреслює його намір уникнути того, щоб ринок розцінив одні інфляційні дані як сигнал про можливий розворот у бік грошово-кредитної політики.

· Не розкрито жодної траєкторії ставок; підкреслюється, що в майбутньому рішення ухвалюватимуться на основі даних

Щодо наступних кроків зі ставками, які найбільше цікавлять ринок, Вотш завжди зберігав стриманість.

Timiraos зазначив, що Вотш не натякав на напрям політики майбутніх кількох засідань Федерального комітету з відкритого ринку (FOMC), і не відповів на питання ринку про те, коли може бути переглянута ставка. Натомість він наголосив, що ФРС має два інструменти — інструменти політики ставок і політики балансової відомості — і буде оцінювати майбутні економічні дані, щоб визначити, чи потрібно та як саме застосовувати ці інструменти.

Втім, Вотш також розкрив, що найближчим часом він обговорюватиме з колегами з FOMC питання «чи і коли потрібно застосовувати інструменти політики», і описав, що тоді, можливо, станеться «жорстка внутрішня дискусія в родині (family fight)».

Bloomberg вважає, що ця заява означає: хоча Вотш не надав чітких інструкцій щодо політики, загальна лексика все одно схиляється в бік «яструбиних» позицій, показуючи, що він не готовий легко випускати сигнали про пом’якшення політики, доки не підтвердиться, що інфляція стабільно повернулась до цілі.

· Зайнятість і інфляція — це не «жорсткий вибір» з альтернативою 1 з 2

У відповідь на запитання законодавців про дві місії ФРС Вотш заперечив наявність так званого «жорсткого вибору (cruel choice)».

Він сказав, що доки стабільність цін буде відновлена, економіка США зможе й надалі стабільно зростати, а компанії зможуть продовжувати розширювати найм персоналу. Тому контроль інфляції та досягнення повної зайнятості не є взаємовиключними речами, а навпаки — взаємно підсилюють одна одну.

Ця формула додатково підсилює його політичну концепцію: стабільність цін сама по собі є основою для досягнення довгострокового зростання зайнятості та економічного процвітання.

· Реформа балансової відомості буде завчасно анонсована; не спричинить раптового шоку ринку

Реформа балансової відомості була важливою темою реформ, яку Вотш просував після вступу на посаду.

Однак під час цих слухань він сказав, що не хоче наперед прогнозувати висновки робочої групи, яка зараз працює над реформою балансової відомості.

Водночас він пообіцяв, що у разі коригування політики балансової відомості ФРС заздалегідь повною мірою поінформує ринок, щоб інвестори мали достатньо очікувань, і щоб не вчиняти дій раптово.

Вотш ще раз наголосив, що балансова відомість ФРС має служити монетарній політиці, а не виконувати функції фіскальної політики.

Reuters вважає, що ця позиція допоможе зменшити занепокоєння ринку щодо того, що нова хвиля реформ зі скорочення балансової відомості може просуватись занадто швидко. Це також означає, що в майбутньому ФРС більше уваги приділятиме комунікації політики та управлінню ринковими очікуваннями.

· Відстоювання незалежності монетарної політики; отримано позитивну часткову реакцію з боку представників обох партій

У відповідь на запитання законодавців Вотш знову наголосив, що ФРС зберігатиме незалежність у процесі формування монетарної політики, і пообіцяв, що встановлення відсоткових ставок не залежатиме від політичних чинників.

Досвідчений журналіст Конгресу Steve Dennis вважає, що на тлі того, як Трамп тривалий час публічно тисне на ФРС з вимогою знизити ставки, деякі демократичні законодавці вирішили публічно підтримати позицію Вотша щодо збереження незалежності центробанку. Це також відображає тонкі зміни з боку двох партій у цьому питанні.

Слухання Вотша підсилюють комунікаційну рамку: дані визначають політику

Як ринок дивиться на слухання Вотша? У цілому, його заяви не змінили короткострокові перспективи щодо ставок, але підсилили «нову комунікаційну рамку “політика визначається даними”».

Timiraos вважає, що головна особливість цих слухань Вотша полягає не в тому, щоб відпустити нові сигнали політики, а в тому, що** навмисно не було надано жодних сигналів щодо траєкторії ставок**.

На тлі звіту CPI, який виявився нижчим за очікування, Вотш не пішов за інерцією й не обговорював, чи буде наступним кроком зниження ставок, і не надав жодних передбачальних орієнтирів. Натомість він постійно будував свою аргументацію навколо відновлення стабільності цін, незалежності ФРС та політичних інструментів, продовживши власний стиль комунікації, який він застосовував з моменту вступу на посаду — уникати зобов’язань щодо одноразових даних або одноразових засідань.

Bloomberg, зі свого боку, вважає, що слухання ще більше окреслили політичний тон ФРС під керівництвом Вотша: продовжувати ставити стабільність цін на перше місце, паралельно просуваючи реформи балансової відомості та управління центральним банком, і управляти ринковими очікуваннями через більш прозору комунікацію.

Для інвесторів це означає, що майбутня політика ФРС і надалі буде максимально залежати від динаміки даних, а не від заздалегідь заданої траєкторії ставок. Ринок також більше стежитиме за тим, як Вотш протягом наступних кількох місяців реалізує цю ідею в практичних рішеннях FOMC.

Оригінальне посилання

Натисніть, щоб дізнатися більше про Law motion BlockBeats про набір на вакансії

Запрошуємо приєднатися до офіційної спільноти Law motion BlockBeats:

Telegram підписна група: https://t.me/theblockbeats

Telegram чат група: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter офіційний акаунт: https://twitter.com/BlockBeatsAsia