Оцінка 480 мільярдів DeepSeek: вперше розкрито дохід — найшвидше IPO вже наступного року

DeepSeek нарешті дійшов до кроку з виходом на біржу.

Згідно з повідомленнями відповідних медіа, DeepSeek розпочав підготовку до IPO, плануючи здійснити лістинг на материковому ринку капіталу Китаю.

Компанія контактує з аудиторськими фірмами, інвестбанками та іншими установами, готуючи аудиторський звіт, корпоративне управління та заявні матеріали, і може подати заявку до кінця 2026 року та прагне офіційно вийти на біржу у 2027 році.

Інсайдери кажуть, що місцем лістингу, який обговорює DeepSeek, є Шанхай; найшвидше — у другому кварталі 2027 року.

Є також повідомлення, що річний дохід від регулярних надходжень, який DeepSeek генерує через виклики API Token, уже досяг 400–500 млн доларів США, а валова маржа перевищує 50%.

** Щойно прийшов A-раунд, B-раунд знову буде**

У період наприкінці травня — на початку червня DeepSeek завершив перше зовнішнє залучення коштів з моменту заснування, зібравши приблизно 7,0–7,4 млрд доларів США; постінвестиційна оцінка становить понад 50 млрд доларів США.

Лише через трохи більше ніж місяць DeepSeek знову почав контактувати з потенційними інвесторами. Обговорювана передінвестиційна оцінка для нового раунду становить близько 71 млрд доларів США (близько 4 800 млрд юанів), що на приблизно 37% вище за постінвестиційну оцінку попереднього раунду — близько 52 млрд доларів США. З огляду на нинішні обговорення, компанія може ще залучити кілька десятків мільярдів доларів.

Важливе призначення нового раунду фінансування DeepSeek — будівництво власних дата-центрів, закупівля більшої кількості AI-чипів і завчасне накопичення ресурсів для ланцюга постачання.

Перш за все, DeepSeek прагне розвивати автономно працюючі AI Agent; для таких продуктів потреба в обчислювальних ресурсах помітно зростає.

Навчання моделі — це відносно концентровані капітальні витрати. Після завершення тренування модель можна багаторазово використовувати. Але коли DeepSeek почне надавати сервіси десяткам мільйонів користувачів, корпоративним клієнтам і застосункам Agent, витрати на обчислювальну потужність стануть щоденною статтею витрат.

По-друге, порівняно з повною залежністю від сторонніх хмарних провайдерів, власне створення інфраструктури дозволяє DeepSeek краще планувати чипи, мережі, сховища та навантаження для інференсу, а також уникати того, що в пікові періоди діяльності зовнішні поставки обчислювальних ресурсів стримують бізнес.

Але це бізнес із значними активними витратами. Сервери, чипи, машинні зали, електроенергія, рідинне охолодження, мережеве обладнання — будь-що потребує попередніх вкладень. Як стало відомо, DeepSeek розробляє власні AI-чипи, щоб зменшити залежність від Nvidia та Huawei.

У щойно завершеному раунді фінансування цінність інвесторів, зокрема Tencent, CATL, а також Національного фонду з інвестицій у індустрію штучного інтелекту, полягає не лише в грошах. Tencent має хмарні обчислення, трафік і сценарії застосування; CATL має енергетику, батареї та промислові ресурси; а державний фонд, імовірно, допоможе DeepSeek потрапити до ширшої системи вітчизняних обчислювальних потужностей і політичної підтримки.

Третя причина, через яку фінансування DeepSeek ніколи не зможе оминути — це утримання людей.

У квітні 2026 року, коли DeepSeek вперше звернувся до зовнішнього капіталу, це було зроблено, щоб створити довірливу оцінку для опціонів, які належать співробітникам, і запобігти тому, щоб ключових дослідників переманили інші компанії. Тоді виявився відтік працівників до ByteDance, Xiaomi та інших компаній із сильнішою фінансовою спроможністю.

Після завершення раунду фінансування у DeepSeek з’явилася ринкова оцінка понад 50 млрд доларів США. Опціони, які були в руках працівників, з розпливчастої обіцянки перетворилися на обчислюване багатство. DeepSeek також створив програму працівницького акціонування, розподіляючи акції відповідно до фактичної оцінки.

Але лише стабілізувати команду — недостатньо. DeepSeek уже планує розширити команди з продуктів, даних, обчислювальних кластерів і комерціалізації, а також готується збільшити чисельність частини ключових команд удвічі.

** Дешево збити ринок наповал**

DeepSeek вирішив підготуватися до виходу на біржу саме зараз, і один фон, який не можна ігнорувати, — це вражаючі результати Zhipu на ринку капіталу.

Zhipu здійснив IPO на Гонконгській біржі (HKEX) 8 січня 2026 року, ціна розміщення становила 116,2 гонконгських долара за акцію. У перший день лістингу компанія залучила близько 4,35 млрд гонконгських доларів, а ринкова капіталізація становила приблизно понад 50 млрд гонконгських доларів.

Протягом наступних півроку Zhipu став одним із найбільш «гарячих» AI-акцій на ринку акцій Гонконгу.

22 червня ціна акцій Zhipu вдень досягала максимуму 2980 гонконгських доларів, що було приблизно у 25 разів вище за ціну розміщення; у якийсь момент ринкова капіталізація перевищувала 1 трлн гонконгських доларів. Компанія послідовно обійшла кілька великих технологічних компаній, чиї масштаби доходів і прибутків були значно більші за її власні, і стала однією з компаній із найвищою ринковою капіталізацією в індексі Hang Seng Tech.

Після цього ціна акцій Zhipu помітно пішла вниз. 15 липня під час торгів її котирування сильно коливалися в діапазоні 1535–1867 гонконгських доларів; все ще приблизно у 14 разів більше за ціну розміщення, а загальна ринкова капіталізація становила близько 770 млрд гонконгських доларів.

Після сплеску Agent-продуктів на кшталт OpenClaw на початку цього року, середнє денне споживання Token у Китаї зросло з приблизно 100 млн млрд (1 млрд?) наприкінці 2025 року до 140 млн млрд (1,4 млрд?) у березні 2026 року.

Zhipu якраз влучив у цей момент.

Компанія розкрила, що станом на березень 2026 року кількість зареєстрованих користувачів у платформі MaaS вже перевищила 4 млн. Навіть якщо ціна викликів API порівняно з кінцем 2025 року зросла на 83%, ринок усе ще був недостатнім — пропозиції не вистачало. У першому кварталі 2026 року кількість викликів API в річному вимірі зросла приблизно на 400%. Це не просто «зростання внесло вклад через підвищення цін», а те, що водночас зросли і ціна, і обсяг викликів.

** Zhipu підтвердив, що Token можна продавати, а DeepSeek готується «продавати» його як «водопровідну воду».**

У травні 2026 року місячне використання Token для DeepSeek V4 Flash досягло 18,4 млн млрд, перевищивши GPT-4o, і стало найбільшим у світі для використання серед великомасштабних моделей.

DeepSeek робить ставку на дешевизну.

Наприклад, щодо вихідних Token ціни GPT-4o становлять 2,5 долара США за мільйон Token, Claude 3.5 Sonnet — 3 долари США, тоді як DeepSeek V4 Flash потрібно лише 0,07 долара США — різниця у 35 разів. Навіть якщо порівнювати з GPT-4o mini від OpenAI (0,15 долара США за мільйон Token), ціна DeepSeek становить лише менше половини від нього.

Така низька ціна — це не промоакція, а ключова стратегія DeepSeek.

У Liang Wenfeng є думка: суть великомасштабних моделей — це інфраструктура, а ключ інфраструктури — дешевизна. Коли ціна стає достатньо низькою, попит зростає експоненційно, а зростання попиту, у свою чергу, розмиває фіксовані витрати, формуючи позитивне коло.

Стратегія «ціна в обмін на ринок» у DeepSeek — це точно не теорія на папері.

Дані, опубліковані компанією Vercel — американською AI-платформою для хмари, показують: у квітні 2026 року частка DeepSeek у використанні Token на цій платформі ще була менше 1%; після релізу серії V4 у травні цей показник швидко виріс до 17%, і серед усіх постачальників моделей на платформі він зайняв третє місце, а також навіть обігнав OpenAI. Нове використання майже повністю прийшло з V4-Flash і V4-Pro.

Зменшення з менше ніж 1% до 17% за один місяць означає, що розробники справді переобирають моделі — через продуктивність і ціну.

За повідомленнями медіа, станом на квітень цього року останній річний дохід DeepSeek від регулярних надходжень становив близько 400–500 млн доларів США, і основні надходження надходили від викликів API Token. А після виходу серії V4 у травні ця частина доходів неминуче ще різко зросте.

** «Най-де-час» для AI-сектору**

Якщо DeepSeek успішно вийде на Шанхайську біржу на платіформи STAR Market (科创板), він, ймовірно, стане однією з найважливіших компаній у сегменті AI.

Він одночасно вирішить три проблеми AI: є дохід (4–5 млрд доларів США річним еквівалентом), є зростання (глобально №1 за обсягом використання) і є простір для уяви (платформа рівня інфраструктури).

Як тільки DeepSeek зможе довести, що китайські компанії можуть досягти №1 у світі в глобальному технологічному хабі, капітал системно переоцінить увесь ланцюг постачання цієї індустрії — так само, як це було на прикладі Ningde Times (CATL) у свій час.

У 2018 році Ningde Times вийшла на біржу: їй знадобилося 3 роки, щоб ринкова капіталізація зросла з 78,6 млрд до максимуму 1,5 трлн, тобто майже у 20 разів. І ще важливіше — це не був «один на підйомі»; компанії з усього ланцюга постачання зростали разом: у верхній частині — літієві рудники, катодні матеріали, анодні матеріали, сепаратори, електроліти; у середині — обладнання для батарей та конструкційні елементи; у нижній частині — зарядні станції, накопичення енергії тощо — вся індустріальна екосистема зростала в кілька разів або навіть десятки разів.

Займаючись катодними матеріалами, Rongbai Tech; анодними матеріалами — Putai Lai; сепараторами — Enjie Shares; електролітами — Tianqi Materials... Візьміть будь-що — і ви побачите зростання у кілька разів або навіть у десятки разів.

Вихід DeepSeek на STAR Market, імовірно, зіграє подібну роль.

Логіка ланцюга постачання DeepSeek також така сама. Кожні 10 млрд юанів, які він залучає в раунді фінансування, приблизно 7 млрд підуть на обчислювальну потужність — на купівлю чипів, будівництво дата-центрів, оренду пропускної здатності, розгортання рідинного охолодження. Ці гроші не зникають «з нізвідки», а перетворюються на дохід і прибуток компаній у верхній частині ланцюга.

Якщо конкретизувати напрямки в ланцюзі постачання, є кілька напрямів із визначеністю:

AI-чипи: DeepSeek активно використовує вітчизняні чипи. Його успіх рівнозначний найжорсткішому підтвердженню для вітчизняних чипів — раніше казали «вітчизняні чипи можна використовувати», тепер: «вітчизняні чипи здатні підтримувати найбільші у світі обсяги використання для великомасштабних моделей». Цінність цього підтвердження важить більше за будь-яку рекламу.

Оптоволоконні модулі (optical modules): Для AI-тренування та інференсу потрібні великі обсяги високошвидкісних оптичних модулів. У 2026 році глобальний ринок оптичних модулів зростатиме темпом понад 75%, а частка вітчизняних виробників становитиме понад 70% у світі. Коли DeepSeek будує дата-центри, він напряму стимулює попит на оптичні модулі.

Оптоволоконні модулі

Рідинне охолодження та IDC: Споживання електроенергії AI-серверів у 5–10 разів вища, ніж у звичайних серверів; рідинне охолодження переходить із «опції» в «обов’язковість». У 2026 році ринок рідинного охолодження зростатиме темпом понад 150%. Плата за оренду стійок (кабінетів) IDC у містах першого рівня за перше півріччя вже зросла на 20%–30%, і продовжує зростати.

Просунуте пакування (advanced packaging): Вимоги AI-чипів до пакування постійно підвищуються; частка вартості просунутого пакування у загальній вартості звичайних чипів зросла з 10% до 20%–30%.

Втім, DeepSeek ще потрібно довести, що він здатен, як Ningde Times знижувала вартість батарей, безперервно знижувати вартість виробництва «розумного»; що, як Ningde Times підштовхувала матеріали й обладнання, він зможе безперервно формувати замовлення для чипів, серверів, дата-центрів і компаній, що роблять Agent-продукти; а також що при зниженні цін він зможе реально утримати величезний обсяг використання Token у власному звіті про доходи й прибутки.

Якщо ці три речі вдасться зробити, DeepSeek тоді лише може стати для китайського AI-сектору «Ningde Times».