#长鑫存储链上盘前合约引爆社区 IPO Changxin Technology: який вплив на вітчизняний ланцюг постачання індустрії пам’яті?

Вплив IPO Changxin Technology на вітчизняний ланцюг постачання індустрії пам’яті є всебічним і глибинним; це можна вважати віховою подією в розвитку китайської напівпровідникової індустрії. Її вплив головним чином проявляється в таких вимірах:
Перший. Підтягування визначеності замовлень і прибутків1 План розширення потужностей у масштабі рівня «тисячі мільярдів» безпосередньо стимулює закупівлі з боку верхніх ланок
IPO Changxin Technology має залучити 29,5 млрд юанів, з яких приблизно 10 млрд юанів буде спрямовано на закупівлю обладнання [凤凰网]. У 2026 році планується наростити потужності на 50–60 тис. пластин, що відповідає попиту на обладнання на рівні 5–6 млрд доларів.
Прогноз брокерів: у майбутні 3–5 років доходи відповідних компаній з обладнання можуть подвоїтися або зрости в кілька разів порівняно з базою 2025 року.2 «Карусель» етапів вигоди для всієї індустріального ланцюга
Перший етап (обладнання попереду): першими вигоду отримають передні процеси, зокрема травлення та осадження тонких плівокДругий етап (підключення компонентів): основні компоненти, як-от вакуумні системи та радіочастотні джерела живлення, почнуть нарощуватися в міру зростання обсягів замовлень на готові системи
Третій етап (матеріали наздоганяють): електронні спеціальні гази, полірувальні рідини та інші витратні матеріали разом із виходом виробничих ліній на «підйом» у міру нарощування завантаження пластин (投片) продовжать підтверджувати попит.

Другий. Історична можливість для компаній верхнього рівня з обладнання та матеріалів
Ключовий постачальник обладнання Changxin Technology охоплює понад 30 публічних компаній у A-share, а пов’язаний сумарний ринковий капітал у ланцюгу постачання перевищує 3 трлн юанів.
Матеріальний сегмент
Очікується, що загальний обсяг закупівель матеріалів Changxin Technology у 2025 році становитиме 4–5 млрд юанів.
Компанії, що виграють, включають:
雅克科技: прекурсорні матеріали
安集科技: CMP полірувальні рідини (14 нм уже досягли стабільного серійного виробництва)
鼎龙股份: полірувальні підкладки (педи) для CMP
广钢气体: електронні гази

Третій. Пряма позитивна новина для сегмента封测 (упаковка та тестування)
深科技 через свою дочірню компанію 沛顿科技 є найбільшим підрядним постачальником封测 для Changxin storage, яка бере на себе понад 50% його замовлень на封测. У 2025 році попит Changxin на封测 оцінюється в 5–6 млрд юанів, і 深科技 може отримати понад 3 млрд юанів виручки.
Інші компанії, які також можуть отримати вигоду в сегменті封测, включають 長電科技, 通富微电 тощо; у напрямі пакування DRAM-модулів та просунутого пакування HBM у них є співпраця з Changxin.

Четвертий. Перебудова системи оцінки (valuation) та ефект переливу капіталу
1 Демонстраційний ефект і «якір» оцінки
Лістинг Changxin Technology надасть усьому сегменту пам’яті важливий «якір» для оцінки. Наразі індустрія пам’яті перебуває в ціновому циклі зумовленому попитом на AI. Коли компанія-лідер виходить на ринок у період високої сприятливості галузі, це може підштовхнути пов’язані публічні компанії в A-share до ефекту «подвійного удару Девіса» (戴维斯双击).
2 Зростання вартості власного капіталу та синергія бізнесу
兆易创新: безпосередньо володіє 1,88%; дві компанії мають спільного голову правління — 朱一明, що формує модель синергії розвитку «дизайн + виробництво». У 2025 році очікується, що сума закупівель Changxin становитиме 1,16 млрд юанів
阿里云, 腾讯: відповідно володіють приблизно 4,97% і 1,42%; від фінансових інвестицій вони переходять до стратегічного розміщення в ланцюгу постачання.

П’ятий. Вітчизняна заміна (国产替代) та стратегічна цінність для AI обчислювальних потужностей (算力)
1 Подолання «вузького місця стіни пам’яті» («存储墙»)
Розвиток великих AI-моделей еволюціонував із «боротьби за обчислювальні потужності» (算力之争) в «боротьбу за обчислення-в-пам’яті (存算一体)». Changxin Technology залучає 9,0 млрд юанів для HBM і «пам’яті та обчислень в одному» (存算一体), безпосередньо націлюючись на найкритичніший сегмент — high-end пам’ять для AI обчислювальних потужностей.
Наразі вітчизняним AI-чипам (华为昇腾, 壁仞, 摩尔线程 тощо) вкрай потрібна локальна high-end підтримка з боку пам’яті; прорив Changxin створює для китайської AI-індустріального ланцюга «запобіжний ремінь без втручання санкцій» (免受制裁的安全绳).
2 Закриття дефіциту потужностей
Ринок Китаю🇨🇳 DRAM за обсягом приблизно становить четверту частину глобального, але три гіганти — 三星, SK海力士, 美光 — у сумі займають понад 90% світової частки.
Глобальна частка Changxin Technology зросла з приблизно 6% у 2025 році Q1 до 7,67% наприкінці року; розширення потужностей безпосередньо заповнить великий дефіцит вітчизняної заміни.

Шостий. Формування повного замкненого індустріального ланцюга
Changxin Technology разом із 长江存储 (лідер NAND Flash) формують вітчизняну «парну команду» (双雄) у сфері пам’яті. Після того як обидві компанії послідовно завершать процес капіталізації, обидва ключові лідери пам’яті DRAM і NAND у Китаї повністю завершать вихід на ринок; це повністю закриє порожнечі A-share щодо ключових активів пам’яті та перебудує систему напівпровідникових оцінок (valuation).

Підсумок: IPO Changxin Technology — це не лише подія капіталізації однієї компанії, а й ключова точка перелому для ланцюга постачання вітчизняної пам’яті від «виступу в темпі лідерів» (跟跑) до «паралельного бігу» (并跑). Її залучені 295 млрд юанів безпосередньо підштовхнуть інвестиції в ланцюг постачання на рівні понад 1 трлн юанів; це сприятиме тому, щоб усі етапи, включно з обладнанням, матеріалами,封测 та дизайном, увійшли в «золоту можливість» безперервного підтвердження замовлень і фінансових результатів. Одночасно це закладе міцну основу для власної керованої AI обчислювальної потужності Китаю через критичну інфраструктуру пам’яті.