#夏日创作营 Ціна на золото або пошук дна в ІІІ кварталі, відновлювальний відскок у IV кварталі

Очікується, що в другій половині року ціна на золото спочатку знижуватиметься, а потім зростатиме на тлі сукупного впливу зростання фактичних доходностей за держборгом США, відносно слабкого попиту на фізичне золото, а також зникнення премії за геополітичні ризики тощо: у ІІІ кварталі ціна на золото продовжить коливальну низхідну динаміку, і річний мінімум міжнародної ціни на золото може протестувати рівень близько 3700 доларів США за унцію, однак у IV кварталі можливий відскок від низьких рівнів.

Щодо монетарного аспекту, високі фактичні доходності за держборгом США спричиняють погашення в золотових ETF (біржових інвестиційних фондах), що пригнічує показники цін на золото, але в IV кварталі це має послабшати. Упродовж переважної більшості історичних періодів ціна на золото демонструє сильну від’ємну кореляцію з середньо- та довгостроковими фактичними доходностями за держборгом США. Економічні дані США за ІІ квартал загалом відображають підвищену стійкість: посилення міграційної політики призвело до уповільнення зростання пропозиції робочої сили, що підтримало стабілізацію на ринку праці. Прогрес у технологіях ШІ (штучного інтелекту), з одного боку, стимулює інвестиції, а з іншого — значною мірою підвищує продуктивність усіх факторів виробництва.

Щодо інфляції: індекс споживчих цін США (CPI) та базовий CPI залишаються на високому рівні. Під час засідання ФРС щодо процентної політики в червні ФРС підвищила прогноз на весь рік щодо PCE (особисті споживчі витрати) та базового PCE відповідно до 3.6％ і 3.3％, що значно перевищує ціль у 2％. За умов достатньої економічної стійкості та все ще високого інфляційного тиску очікування підвищень ставки ФРС у другій половині року до зростання на 1~2 рази посилились. Це не лише підштовхує зростання доходностей короткого сегмента держборгу США, але й у середньо- та довгостроковому горизонті, наприклад, фактична дохідність 10-річних держоблігацій США, продовжує підвищуватися до рівня понад 2.3％, опинившись на найвищому значенні за останні два роки. У таких умовах співвідношення ціни та ефективності розміщення бездохідного золота істотно погіршується.

З погляду напрямів руху капіталу: у міру того, як технологічні інновації в сфері ШІ підштовхують зростання фактичних реальних ставок у США, глобальний транскордонний капітал триває повертатися до США. У березні—травні 2026 року, паралельно з тим, що глобальні ETF на золото демонструють тривалі великі обсяги погашень, технологічні ETF у травні зафіксували найбільший однократний приплив коштів за останні два роки; між золотом і технологіями відбувається повторна балансировка потоків.

У ІІІ кварталі фактичні реальні ставки США й надалі залишатимуться на високих рівнях, послаблюючи попит на інвестиції в золото та пригнічуючи динаміку цін. Проте в IV кварталі, у міру зниження цін на сировину, зокрема на нафту, інфляційний тиск у США отримає певне полегшення, а траєкторія ставок ФРС може зміститися в більш «помірно голубий» бік, що забезпечить підтримку для цін на золото.

Щодо фізичних характеристик: граничне зниження закупівель золота центральними банками разом із слабкістю споживчого попиту на золоті прикраси звужує підтримувальну силу фізичного попиту. Упродовж останніх 3 років великі закупівлі золота центральними банками забезпечували стабільну підтримку знизу для цін на золото, але з 2026 року спостерігається ослаблення цього чинника на маржинальній основі. Зокрема, у деяких країнах із ринками, що розвиваються, як-от Туреччина та Азербайджан, зафіксовано чисті продажі. З огляду на місячні дані, очікується, що в ІІ кварталі 2026 року чисті закупівлі золота центральними банками знизяться порівняно з попередніми двома роками; також скоротиться чистий обсяг закупівель за весь рік. На думку автора, це може бути пов’язано з тим, що частина центральних банків уже досягла цілей щодо диверсифікації резервів, а на тлі імпортованої інфляції в умовах підвищеної потреби в продажу золота для захисту курсу національної валюти у другій половині року офіційна «покупальна» підтримка може бути слабшою, ніж у 2023—2025 роках. Додатково, за умов високих цін на золото платина та інші товари-замінники відволікають попит на ювелірні вироби, а також після того, як Індія в травні підвищила імпортні мита на золото, імовірність слабкості попиту на ювелірні вироби в другій половині року є доволі високою.

Щодо захисної (hedge) якості: премія за ризиком зникнення геополітичної та торговельної невизначеності зменшує цінність золота як хеджу. Поступове просування переговорів щодо РФ—Україна, а також досягнення Іраном і США спільної домовленості щодо безпеки морських перевезень між Іраном та Ізраїлем? — коригування: між Іраном та США/«Між Ізраїлем та Іраном» не випливає з тексту; тож лишаю як є в оригіналі: «美伊达成航运安全共识» — отже: досягнення Іраном і США консенсусу щодо безпеки судноплавства — можуть послабити ризики транспортування нафти через Ормузьку протоку. Загалом глобальні геополітичні конфлікти переходять у стабільний режим тривалого протистояння: лише новини про загострення здатні спричиняти незначні одноденні імпульсні відскоки цін на золото, але вони не можуть виконати роль панічного «підскоку». Паралельно, у міру того, як рішенням Верховного суду США заходи, пов’язані з тарифами Трампа, були визнані неконституційними, ризики тарифів істотно знизилися. Це підвищило відносну стабільність глобальних фінансових ринків: золотий хедж тимчасово не має прикладного сценарію для захисту від фінансового колапсу або кредитної кризи; частка профілактичних інституційних розміщень у золоті знижується.
Варто зазначити, що в другій половині року США стикаються з проведенням проміжних виборів, а також глобальні геополітичні конфлікти можуть тривати. Якщо з’являться політичні або геополітичні напруження, ціна на золото все ще може демонструвати періодичні відскоки. $XAUUSD ‌