#USCoreCPIMissesExpectations

ПОЗБАВЛЕННЯ ВІД ЗРУШЕНЬ ПОРОЖНІТЬ ЗНОВУ ЗМІНЮЄ РИНОК

Фінансові ринки тижнями готуються до звітів щодо інфляції, однак один-єдиний реліз даних може змінити очікування за секунди.

Останнє показання Core CPI США без урахування ринкових очікувань знову нагадало інвесторам, що інфляція залишається однією з найпотужніших сил, які формують ціни на глобальні активи.

Core CPI виключає волатильні ціни на продукти харчування та енергоносії і широко вважається одним із преферованих індикаторів Федеральної резервної системи для вимірювання базових тенденцій інфляції.

Саме тому будь-яке відхилення від очікувань одразу привертає увагу політиків, інституційних інвесторів, трейдерів облігаціями, фондових ринків і учасників криптовалютного ринку.

Цей звіт не став винятком.

ЧОМУ CORE CPI ВАЖЛИВІШИЙ, НІЖ HEADLINE CPI

Заголовкова інфляція часто привертає увагу ЗМІ, оскільки відображає ціни, з якими споживачі стикаються безпосередньо через бензин, продукти та енергетичні витрати.

Базова (core) інфляція розповідає іншу історію.

Усуваючи короткострокову волатильність, Core CPI дає чіткіше уявлення про базові інфляційні тиски в економіці.

Витрати на житло.

Медичні послуги.

Транспортні витрати.

Страхові премії.

Витрати на освіту.

Ці категорії часто показують, чи інфляція вбудовується в ширшу економіку.

Для центральних банків ця інформація критично важлива під час ухвалення рішень щодо відсоткових ставок.

РИНКИ ОЧІКУВАЛИ ІНШУ ІСТОРІЮ

Ринки працюють на основі очікувань, а не абсолютних чисел.

Цифра інфляції може виглядати сильно, і все одно спричинити ралі на ринку, якщо інвестори очікували гіршого.

Аналогічно, начебто позитивне число може розчарувати ринки, якщо очікування були надто оптимістичними.

Ось чому сюрпризи в інфляції часто створюють суттєву волатильність.

Дохідності облігацій реагують негайно.

Валютні ринки переоцінюють очікування.

Фондові індекси коригують оцінки.

Цифрові активи переживають швидкі зміни імпульсу.

Сучасні фінансові ринки побудовані навколо очікувань.

Інфляційні дані мають силу миттєво переписувати ці очікування.

ЩО МОЖЕ ОЗНАЧАТИ CORE CPI НИЖЧЕ, НІЖ ОЧІКУВАЛОСЯ

Якщо базові інфляційні тиски слабшають швидше, ніж очікувалося, політики можуть отримати додаткову впевненість у тому, що попередні підвищення ставок дають бажаний ефект.

Нижча інфляція створює простір для гнучкості політики.

Вона підвищує імовірність зниження відсоткових ставок на майбутніх засіданнях.

Вона покращує фінансові умови.

Знижує вартість запозичень.

Ринки загалом сприймають ці зміни позитивно, бо нижчі ставки підтримують економічну активність і ризикові активи.

Для інвесторів стримування інфляції часто стає одним із найсильніших бичачих каталізаторів, доступних на ринку.

ДИЛЕМА ФЕДЕРАЛЬНОЇ РЕЗЕРВНОЇ СИСТЕМИ

Центральні банки й далі стикаються зі складним балансуванням.

Знизити ставки надто рано — і інфляція може повернутися.

Тримати ставки занадто високими надто довго — і економічне зростання може помітно сповільнитися.

Цей виклик пояснює, чому політики й далі наголошують на залежності від даних, а не закріплюють фіксовані траєкторії політики.

Кожен інфляційний звіт змінює ймовірність майбутніх рішень.

Кожен звіт щодо зайнятості має значення.

Кожен звіт про споживчі витрати має значення.

Монетарна політика стає дедалі більш орієнтованою на дані.

РЕАКЦІЯ РИНКУ ОБЛІГАЦІЙ

Ринок облігацій часто реагує раніше, ніж фондовий ринок.

Нижчі очікування щодо інфляції зазвичай знижують дохідності облігацій, тому що інвестори очікують більш сприятливих монетарних умов у майбутньому.

Нижчі дохідності зменшують витрати на фінансування в усій економіці.

Ставки за іпотекою можуть знижуватися.

Корпоративні запозичення стають дешевшими.

Інвестиційна активність зростає.

Ці зміни з часом відлунюють по всіх основних класах активів.

Ринок облігацій часто дає найраніший сигнал щодо того, як інвестори інтерпретують інфляційні дані.

ВПЛИВ НА ФОНДОВІ РИНКИ

Акції технологічних компаній і компаній з ростом особливо чутливі до очікувань щодо відсоткових ставок.

Їхні оцінки значною мірою залежать від потенціалу майбутніх прибутків.

Нижчі ставки збільшують поточну вартість тих майбутніх прибутків.

У результаті слабші дані з інфляції часто підтримують технологічні сектори й індустрії, орієнтовані на зростання.

Інвестори уважно відстежують інфляційні тенденції, тому що моделі оцінки значною мірою залежать від припущень щодо майбутньої монетарної політики.

Зв’язок між інфляцією та фондовими ринками став міцнішим, ніж будь-коли.

КРИПТОВАЛЮТНІ РИНКИ НА СТІЖЕРОМІ

Біткоїн і цифрові активи перетворилися на макрочутливі активи.

Умови ліквідності впливають на результати криптовалюти.

Відсоткові ставки впливають на схильність до ризику.

Сила долара впливає на рух капіталу.

У міру зростання інституційної участі криптовалютні ринки реагують більш агресивно на релізи економічних даних, ніж у попередніх циклах.

Нижча інфляція часто покращує середовище для цифрових активів, підвищуючи очікування щодо більш легких фінансових умов.

Цей взаємозв’язок стає дедалі важливішим упродовж останніх років.

ІСТОРІЯ ПРО ДОЛАР

Інфляційні сюрпризи часто впливають на валютні ринки.

Більш м’яке читання інфляції може знизити очікування щодо обмежувальної політики, створюючи тиск на долар, водночас підтримуючи глобальні ризикові активи.

Розвиваються ринки часто виграють від таких подій.

Товарні ринки реагують швидко.

Міжнародні потоки капіталу швидко коригуються.

Долар США залишається одним із найважливіших механізмів передачі впливу в межах глобальної фінансової системи.

ЗАГАЛЬНА КАРТИНА

Один інфляційний звіт ніколи не визначає довгострокову тенденцію.

Ринкам потрібне підтвердження.

Політикам потрібна послідовність.

Економічні цикли розвиваються протягом місяців і років, а не днів.

Інвесторам слід фокусуватися на тенденціях, а не на ізольованих точках даних.

Втім, кожен звіт додає ще один фрагмент до ширшої економічної головоломки.

Ось чому інфляційні релізи й далі привертають надзвичайну увагу глобальних ринків.

МОЯ ОСОБИСТА ТОЧКА ЗОРУ

З мого погляду, базова інфляція (core inflation), нижча за очікувану, була б заохочувальним розвитком для фінансових ринків, але не остаточною перемогою над інфляцією.

Федеральна резервна система навряд чи оголосить успіх на підставі одного звіту.

Політики захочуть доказів, що інфляція рухається стійко до довгострокових цілей.

Однак якщо тренд на дезінфляцію триватиме, розмова може поступово зміститися від боротьби з інфляцією до підтримки зростання.

Цей перехід може стати однією з найважливіших ринкових тем наступного року.

ОСТАННІ РОЗДУМИ

Інфляція залишається серцебиттям сучасних фінансових ринків.

Вона впливає на відсоткові ставки.

Вона впливає на ліквідність.

Вона впливає на оцінки.

Вона впливає на настрої інвесторів.

Промах у Core CPI може виглядати як одинична економічна статистика, але його наслідки поширюються на всі основні класи активів на планеті.

Ринки й надалі уважно стежитимуть за кожним релізом.

Бо в сьогоднішньому фінансовому середовищі інфляційні дані не просто описують економіку.

Вони допомагають визначити майбутній напрям глобальних ринків.