Який абсолютний вплив має Changxin Storage на ринок?

З того далекого зимового часу, що почався ще минулого року, тема про ChangXin стала підігріватися й розганятися. У першій половині цього року весь час гомоніли, що її ось-ось виведуть на біржу. ChangXin Storage почала дедалі сильніше впливати на ринок: від однієї акції $合肥城建(sz002208)$ — до пізнішого $兆易创新(sh603986)$, а потім і до всього ринку storage-чипів, аж до нинішнього потужного впливу на весь технологічний сектор. Вплив ChangXin Storage стає дедалі більшим. Наразі вже навіть вплив на Креативну (科创) плату, та й на весь широкий ринок, є таким, що відіграє вирішальну роль. Ключове питання в тому, яким саме є її ціноутворення. До вчора ввечері в багатьох людей у прогнозах усе було приблизно в масштабі десятків трильйонів: мінімум 2,5 трлн, максимум 3,5 трлн, а дехто казав навіть 5,5 трлн — прямо-таки збиралися “запродати” ціну ChangXin Storage чи не на край світу [淘股吧]

     Учора ввечері, зрештою, ціна була визначена: понад 5000 млрд. От тепер добре — знову її встановили нижче. IPO ChangXin Technology на 科创板: визначено ціну розміщення 8,66 юаня за акцію. 16 липня починаються онлайн- та офлайн (网下) заявки. Оціночна біржова ринкова капіталізація — приблизно 5791,88 млрд юаня. У підсумку стратегічний розподіл — 1,667 млрд акцій; загальна сума заявок — близько 144,37 млрд юанів. Підприємницьким інституціям уніфіковано розподілили 18,24 млн акцій, що відповідає сумі 1,58 млрд юанів / на сім’ю (компанію). За такої ціни, коли інституціям віддають оцінку за десятикратним P/E, інституції, якщо вони й дивилися на ринок із його десятками й сотнями разів P/E по storage-акціях, а також по інших технологічних акціях, — тоді вони програли, бо ціноутворення для ChangXin Storage цього разу виявилося достатньо низьким, плюс обсяг великий і “всім вистачить”. Вона ж сама по собі є одним із найбільших за ринковою капіталізацією об’єктів на ринку. А тепер дали таку ціну — і, відповідно, нині можна не турбуватися про появу “історії на кшталт 2007 року з PetroChina (中石油)”. Але треба хвилюватися про іншу річ: доки вона ще не вийшла на біржу, її “викачувальний” ефект для ринку ще не проявився. Сьогодні відкачування майже “викачало” всю Креативну плату: storage також “викачали”, test/pack (封测) також “викачали”, аж до того, що й топи Hot List від Eastmoney (花顺热榜) “викачали” теж. Hot List Eastmoney перетворився на “графік відгодівлі на забій”: хто туди лізе — тому й не щастить.  


       Уся активна ліквідність на ринку майже вся була викачана виходом на біржу ChangXin Storage. А щодо андеррайтерів — там буквально склад команди “з гучними іменами”: усі біржові брокери хочуть хоч трішки бути причетними. Сьогодні прокинулися брокери, прокинулися й страхові компанії, а ще видно, що є й банки — державні довгострокові гроші / страхові гроші (державна “команда”, яка тримає корми)  

1. Фонд регулювання державного розвитку другої черги (中国国有企业结构调整基金二期)

2. Національний страховий фонд соціального страхування (101, 109, 401, 413, 502, 601, 2106 тощо — десятки інвестиційних портфелів)

3. Базові пенсійні страхові фонди (904, 1205, 808, 2108 тощо — кілька пенсійних рахунків)

4. China Life Insurance (中国人寿保险)

5. China Property & Casualty (中国人保财险)

6. China Post Life Insurance (中邮人寿保险)

7. Taikang Life Insurance (泰康人寿保险)
   Скажіть, будь ласка, що це за інституції? Це лише частина. Інші — просто нескінченна кількість інституцій, які подають заявки. Якщо ще врахувати гроші, які вже зайшли на початку через попередні раунди фінансування, то масштаб ще більший. Навіть лише інвестиції Alibaba в цей раз, як оцінюється, можуть дати Alibaba додатковий шанс знову перемогти у тій безконечно виснажливій комерційній боротьбі.

       Вище я стільки розповів про інституції, але насправді це лише нескінченно мала частина з їх безлічі. Усі потоки капіталу рвонули саме туди. Тож запитання: якщо викинути ці кошти, яку тоді ще матиме ринок мотивацію? Адже багато грошей мають бути “зафіксовані” на 3–5 років. Якщо ціноутворення буде на рівні 100-кратного P/E, це було б зовсім жахливо. Андеррайтер фіксує на 24 місяці, топменеджмент — на 36 місяців. Згадайте, як тоді з PetroChina: за рік так і не знайти було “і сліду”. Тобто навіть їхні десятикратні P/E — це можна було б просто спати й почуватися спокійно. Отже, підвищення ціни вчора по ChangXin Storage теж може впливати на ринок. Але як тільки її знизили аж до такого рівня — це буквально зводить увесь ринок з розуму. У очах усіх, мабуть, залишилися лише чотири слова “ChangXin Storage”, решту буде просто не видно. Бо в усьому ринку — і навіть усьому світі — не знайдеться жодної storage-акції з десятикратним P/E, а тим паче серед технологічних акцій. Немає жодного P/E-менчмарку на рівні десяти для них. Це й спричинило те, що сьогодні корейський фондовий ринок майже “злетів з розуму”, тоді як тут, на 科创板, майже “впав з розуму”.  
   

Це відчуття стало очевидно сильнішим: тобто наразі змінна — це лише один “ChangXin Storage”. Якщо б не було цієї причини, то весь ринок із великою ймовірністю й надалі продовжив би вчорашню відновлювальну (修复) ринкову динаміку. Уесь ринок майже повністю “вкрадений” ChangXin Storage: там ціноутворення — десятикратний P/E. Тож скажіть, у яких технологічних акціях є такий низький P/E?

       “ChangXin Storage захопить” увесь ринок і це триватиме до завтра, можливо з’явиться поліпшення. Тут технічні папери (科技票) вже “розбили”, але, як кажуть, у медичних акцій з’явилися позитивні новини через спалах епідемії — однак офіційно це досі не підтверджено. Тому поки що тут усе ще варто дивитися як на “гойдалку” між технологічними акціями й медичними. У кінці дня безпека, як видно, не така вже й хороша. Технологічні акції — абсолютна основна лінія ринку, це точно не помилитися. Але в медичних акціях є й свої переваги: коли tech-гілка робить відкоти, можна провести хвилю “spring” (весняне піднесення) для “акцій старих друзів” (老登股). Сьогодні “старі друзі” майже мають трохи надії, але далі все одно буде “переварення” саме в техсекторі. Сьогодні стартували папери $德明利(sz001309)$ — біржовий “one-line limit down” без торгів (一字跌停). 德明利 оприлюднив прогноз фінансових результатів за півріччя. Компанія очікує, що в першому півріччі 2026 року виручка складе 16,0–18,0 млрд юанів, що в річному вимірі на 289,39%–338,06% більше. Очікуваний чистий прибуток, що припадає на власників материнської компанії (归母净利润), — 5,7–6,5 млрд юанів; у той самий період минулого року — збиток 1,18 млрд юанів. Згідно з розкриттям прибутку за перший квартал (归母净利润) у розмірі 3,346 млрд юанів, прибуток за другий квартал, як очікується, становитиме 2,354–3,154 млрд юанів, з падінням у квартальному порівнянні на 5,74%–29,65%. Власне, і 百得龙 — з того ж типу історії. Сьогоднішній “відкат” просто без жодної милості. Якщо сказати прямо: вони самі накопичили складські запаси (застокили货) на купу, але ринок зараз жвавий; вони планують продовжувати тримати ці запаси на складі. Бо в майбутньому ще можна продати за вищою ціною. Звісно, якщо це не з цієї причини — тоді можна тільки сказати, що керівники цих компаній просто зіпсували собі мізки. Якби не було такого “збою в голові”, то все мало б виглядати саме так. Тож тут проблеми не з великого рівня. Проблема лише одна: ціна ChangXin Storage виявилася занизькою — через це вони виглядають занадто завищеними. Тоді ці “три монстри” в storage виглядають просто надто непотрібними (super not worth it). Якщо так у 德明利, то й佰维存储 та江波龙 теж постраждають. Якщо розширити тему — і封装测试 (упаковка та тестування) теж буде морока. Інші технологічні акції теж матимуть проблеми. Всі вони — через те, що їх обкорнали (викачали) капітал. Чому з медичними все нормально? Бо це не та сама хвиля грошей. Там роби що робити — і все.  


      На цьому все на сьогодні, тож швидко став лайк, лишай коментар і підтримуй донатом 崔波. Дякую @天空飞的地板@杨远程@股木天@阿凡提嘚吧嘚@排队来一手@开心糯米  за донат і за те, що “підганяє” трансляцію; дякую

Давай!