За один місяць південнокорейський широкий ринок обвалився з 9200 пунктів до 6800 пунктів: понад 1,2 млн маржинальних рахунків ліквідовано, при цьому більш ніж 300 тис. було безпосередньо «обнулено» брокерами — навіть основний капітал пішов у нуль.

Індекс KOSPI того дня, 13 липня, впав одразу на 8,95%, у цьому році це вже сьоме спрацювання запобіжника; навіть трейдери Goldman Sachs були в шоці й у звіті запитали: «Коли продажі взагалі припиняться?».
Не те що корейські компанії не в порядку — просто бичачий ринок, «надутии» плечем, неминуче відплатить ефектом плеча.
Як південнокорейський фондовий ринок дійшов до цього кроку? Точка старту цієї «плечової» бичачої хвилі — уряд Лі Чже-міна, який її запалив.
Внесені поправки до торговельного законодавства посилили права міноритарних акціонерів, запровадили примусове анулювання компаніями викуплених акцій із запасів, а також насильно ввели індивідуальні ETF з плечем для акцій Samsung Electronics і SK hynix. KOSPI злетів з 2770 пунктів на момент, коли Лі Чже-мін вступив на посаду, до понад 9200 пунктів.
У країні з 52 млн людей відкрили понад 100 млн біржових рахунків. Частка роздрібних інвесторів у плечовому ринку — 92%.
Народ у фондовому ринку, народ із плечем.
Пік припав на кінець травня — початок червня — жарти про «золоте століття» корейських дівчат у китайському сегменті інтернету заполонили стрічки. 18 червня KOSPI вперше перевищив 9000 пунктів, 22 червня опитування показало, що непідтримка (49,7%) вперше обігнала підтримку (46,7%).
Нові максимуми на біржі та нові мінімуми в настроях громадськості з’явилися в одному й тому самому місяці. Бичачий ринок, породжений політикою, втрачає підґрунтя суспільної підтримки, створене цією політикою.
Чому роздрібним інвесторам так легко потрапляти під примусову ліквідацію? Є лише одна ключова причина: занадто високий рівень плеча, надто велика волатильність.
У Кореї для Samsung Electronics і SK hynix частка маржинального забезпечення за фінансуванням становить 45%. Що це означає? Ви маєте 45 млн вон готівки — і можете купити акції на 100 млн вон, а коефіцієнт плеча перевищує 2 рази.
Брокери також вимагають підтримувати коефіцієнт забезпечення в межах від 140% до 150%. Розрахуємо: за коефіцієнта забезпечення 150% акції мають впасти лише на 17,5%, щоб спрацювало повідомлення про додаткову маржу. За 140% — і того менше, лише на 23%. Але в Кореї денні ліміти зростання/падіння для акцій — 30%: за один день падіння може «завершитися» й пересичити лінію примусової ліквідації — цілком реально.
Час, який брокери дають на докладення коштів, зазвичай становить лише один день. За цей день не вдається зібрати гроші — на другий день під час відкриття торгів одразу настає примусова ліквідація.
У «чорний понеділок» 13 липня Samsung упав на 10,7%, а SK hynix — на 15,4%. За один день десятки тисяч рахунків колективно пробили лінію ліквідації.
Як відбувається лавина?
Крок перший: зовнішні гроші першими виходять. Іноземні інвестори вже п’ять місяців поспіль є чистими продавцями корейських акцій; у червні чистий продаж становив 32,37 млрд доларів США.
Крок другий: роздріб бере «твердим прийомом». Доступні кошти на рахунках роздрібних інвесторів з початку червня — 139,69 трлн вон — за місяць знизилися до 105 трлн вон, зникло 34 трлн вон.
Крок третій: маржинальні продукти стали «прискорювачем падіння». Десятки плечових ETF на окремі акції, які вийшли на ринок наприкінці травня, у процесі падіння спрацювали на механізм «щоденного ребалансування» — чим більше падаєш, тим більше продаєш; чим більше продаєш, тим більше падаєш. За розрахунками Goldman Sachs, примусова ліквідація через плечові ETF становила 62% від чистих продажів інституційного сектора в той день. З моменту запуску ці ETF уже майже наполовину знецінилися.
Крок четвертий: примусова ліквідація запускає ланцюгову реакцію. 13 липня загальний обсяг примусових ліквідацій за один день становив 344,2 млрд вон. Понад 1,2 млн рахунків досягли лінії вимоги додаткового забезпечення; серед них 320–360 тис. рахунків було ліквідовано повністю — нуль із основного капіталу. Серед постраждалих 62% — молоді люди віком від 20 до 30 років.
За місяць — від «золотого століття» до «втрати всього капіталу».
Сценарій плечового бичачого ринку з 2015 року на ринку A-акцій, тепер відтворюється в Кореї ще раз.
Першими вибухають завжди найагресивніші рахунки з найвищим плечем. Коли ця партія «квитків» буде вичерпана й збалансована, ринок відскочить на якийсь час, а тоді роздрібні рахунки з нижчим плечем, що були «затиснуті зверху», скористаються моментом і втечуть — і це знову спричинить наступну хвилю паніки.
Це не «падіння закінчилось», це «перша хвиля ліквідацій тимчасово завершилась». Оцінка Goldman Sachs дуже пряма: щойно в роздрібних інвесторів повністю вичерпається бажання «ганятися за зростанням і продавати за інерцією», справжнє дно для комплексного індексу корейських акцій може ще не настати.
У 2015 році на A-акціях довелося пройти через три раунди паніки, перш ніж ринок реально вперше дійшов до дна.
Зараз у Кореї, можливо, навіть перший раунд ще не закінчився.