Після звіту про прибутки Oracle: акції це купівля, продаж чи справедливо оцінені?

Oracle __ опублікувала свій звіт про прибутки за четвертий фінансовий квартал 10 червня. Ось думка Morningstar про результати Oracle та її акції.

Ключові метрики Morningstar для акцій Oracle

• Оцінка справедливої вартості

  : $207.00

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★

• Оцінка економічного рівчака Morningstar

  : Вузький

• Рейтинг невизначеності Morningstar

  : Дуже високий

Що ми подумали про прибутки Oracle за фінансовий Q4

Oracle відзвітувала результатами “в лінійку” за четвертий квартал: загальна виручка зросла на 21% до $19 млрд, а хмарна виручка — на 47% майже до $10 млрд. Компанія поставила понад 1,2 гігавата потужності дата-центрів у фіскальному 2026 році, підтримуючи зростання хмарної інфраструктури на 77% у річному вимірі.

Чому це важливо: Сильний ринковий попит і якісне нарощування потужностей дата-центрів — це саме те, що Oracle потрібно для досягнення своїх довгострокових цілей щодо виручки. Крім того, на тлі використання $56 млрд капітальних витрат у фіскальному 2026 році Oracle очікує збільшити загальні капітальні витрати до $90 млрд-$95 млрд у фіскальному 2027 році.

• У четвертому кварталі глобальний рівень використання GPU в Oracle становив 97,5%. 92% GPU отримали поновлення контрактів з їхніми початковими клієнтами, тоді як решта 8% залучили нових клієнтів протягом 90 днів. Здорові ринкові умови підтримують Oracle в тому, щоб зробити додаткові інвестиції в інфраструктуру.
• Найбільші проєкти Oracle у дата-центрах або перебувають на етапі, або випереджають графіки нарощування. Зазвичай контрактовані дата-центри починають надавати послуги протягом 18 місяців, що відповідає галузевому стандарту. Партнерство Bloom Energy BE ефективно знімає проблему постачання електроенергії як короткострокову “вузьку горловину”.

Підсумок: Ми знижуємо нашу оцінку справедливої вартості для Oracle з вузьким “ровом” до $207 з $220, головним чином через прогнози капітальних витрат, вищі за очікування, які стиснули вільні грошові потоки компанії. Після 11% розпродажу після оголошення результатів акції виглядають помірно недооціненими.

• Ми по-різному оцінюємо розширення капітальних витрат Oracle. Інвестиції у $90 млрд-$95 млрд у фіскальному 2027 році мають підвести майже 3 ГВт нових потужностей GPU для хмари до запуску, що перетворюється на понад $30 млрд повторюваної виручки після повного нарощування.
• З іншого боку, за наявності передоплат клієнтів на $20 млрд-$25 млрд і випуску $40 млрд нових боргових зобов’язань та акціонерного капіталу, решта $30 млрд капітальних витрат споживатиме більшість операційного грошового потоку Oracle, доводячи її баланс до межі.

Оцінка справедливої вартості для акцій Oracle

За рейтингу 3 зірки ми вважаємо, що акції Oracle оцінені справедливо порівняно з нашою довгостроковою оцінкою справедливої вартості $207 за акцію, що передбачає мультиплікатор enterprise value/виручка за фінансовий 2027 рік на рівні 8 разів і скоригований мультиплікатор ціна/прибуток на рівні 26 разів. Після періоду швидкого зростання скоригований forward P/E Oracle має поступово знижуватися до 15 разів до фіскального 2030 року. Ми очікуємо, що середній річний темп зростання виручки Oracle прискориться до 31% у середньому протягом наступних п’яти років, оскільки впровадження Oracle Cloud Infrastructure або OCI та Oracle Cloud Applications або OCA продовжує нарощуватися.

Нарощування AI дата-центрів є ключовим чинником зростання верхньої лінії Oracle. Хмара має стати головним драйвером зростання Oracle та становити близько 85% виручки компанії до фіскального 2030 року. Тим часом ми очікуємо п’ятирічний CAGR на рівні 62% для OCI та 8% для OCA. Загальна хмарна виручка (OCI плюс OCA) має вирости приблизно в десять разів протягом наступних восьми років.

Ми визнаємо високу міру невизначеності, закладену в наш прогноз, включно з довгостроковим попитом від ключових клієнтів на кшталт OpenAI та здатністю Oracle залучити необхідні ресурси для розбудови своїх дата-центрів. Наша оцінка справедливої вартості залежить від того, чи залишиться попит на AI здоровим відносно пропозиції, що дозволить Oracle продовжувати будувати дата-центри та експлуатувати їх на повну потужність.

Детальніше про оцінку справедливої вартості Oracle.

Економічний “рівчак” (Economic Moat Rating)

Ми вважаємо, що в Oracle є вузький економічний “рівчак”, підтриманий високими витратами на перемикання. Системи баз даних та інше корпоративне програмне забезпечення, яке продає Oracle, є критично важливими для щоденної роботи сучасних підприємств. Ці особливості мають утримувати прибутковість на інвестований капітал Oracle вище вартості капіталу протягом наступних 10 років, оскільки компанія є ключовим гравцем у цих сферах.

Ми прогнозуємо однозначну частку ринку корпоративної хмари для Oracle до 2027 року. Швидке зростання Oracle Cloud Infrastructure у найближчій перспективі має суттєво знизити її питомі витрати завдяки ефекту масштабу. Ми не бачимо, щоб перевага в собівартості стала джерелом “рову”, оскільки немає чітких доказів того, що в неї є унікальний процесний потенціал, який дозволяє нарощувати потужності дата-центрів за системно нижчою вартістю, ніж у конкурентів.

Детальніше про економічний “рівчак” Oracle.

Фінансова стійкість

Ми моделюємо безперервне зростання капітальних витрат Oracle, оскільки масштаб OCI наздоганяє інші провідні гіперскейлери. Наразі ми очікуємо, що загальні капітальні витрати Oracle перевищать $100 млрд до фіскального 2028 року та досягнуть $150 млрд до фіскального 2030 року. Хоча ми сподіваємося, що керівництво зможе розкрити більше деталей щодо довгострокового фінансування амбітної побудови дата-центрів, ми моделюємо понад $250 млрд ліквідності, що надходитиме у різних формах, включно із боргом, акціями, лізингом, у період з фіскального 2026 до 2031 року.

Ми не думаємо, що ризик рефінансування стане для Oracle серйозною проблемою, оскільки компанія заявила, що вона має зобов’язання щодо кредитного рейтингу інвестиційного рівня. Ми очікуємо подальшого покращення співвідношення борг/скоригована EBITDA Oracle незалежно від її значних інвестицій в хмарну інфраструктуру, зрештою досягаючи менш ніж 2 рази до фіскального 2030 року.

Детальніше про фінансову стійкість Oracle.

Ризики та невизначеність

Ми даємо Oracle рейтинг невизначеності “Дуже високий” через широкий діапазон потенційних сценаріїв щодо реального довгострокового попиту на AI-хмарну інфраструктуру і, меншою мірою, через посилення конкуренції серед продуктів для баз даних.

Ми вважаємо, що різноманіття нових баз даних є ще одним суттєвим ризиком для Oracle. Одиничні ціни на обробку та зберігання даних знижувалися протягом останніх кількох років. Сильний ринковий попит призвів до появи багатьох нових продуктів для роботи з даними. Однак ми вважаємо, що хмарної бази даних Oracle достатньо, щоб обслуговувати своїх ключових клієнтів, які надають пріоритет стабільності та безпеці. Їхнє впровадження хмарних рішень має й надалі підтримувати зростання верхньої лінії Oracle.

Детальніше про ризики та невизначеність Oracle.

ORCL Бики кажуть

• Масштабування Oracle Cloud Infrastructure допомогло утримати клієнтів, перенести робочі навантаження в хмару та створити нову виручку від хмарних сервісів — усе це має й надалі підтримувати результати в найближчі роки.
• Oracle Database має змогти зберегти лідерство на ринку, оскільки клієнти продовжують покладатися на її стабільність і безпеку.
• Oracle Cloud Infrastructure було створено з урахуванням гнучкості та простоти використання, що може надати компанії значну базу перших користувачів Oracle, посилюючи результати з точки зору верхньої лінії.

ORCL Ведмеді кажуть

• Попит на генеративний AI може виявитися нижчим за очікування, потенційно змушуючи Oracle не досягти своїх довгострокових цілей щодо виручки та прибутків.
• Oracle потрібно подолати кілька проблем у ланцюгу постачання, щоб поставити контрактовані потужності дата-центрів. Затримки в ланцюгу постачання можуть негативно вплинути на зростання виручки Oracle.
• Баланс Oracle є одним із найбільш “задоволених боргом” у межах нашого покриття програмного забезпечення, що може обмежити операційну гнучкість і можливості для майбутніх придбань.

Цю статтю підготував Irza Waraich.