Mizuho знижує цільову ціну Circle до $50 через загрозу маржі в USD на Open

Mizuho знизив рейтинг Circle Internet Group з Neutral до Underperform і скоротив цільову ціну з $85 до $50, посилаючись на конкуренцію з боку Open USD.

Summary

• Mizuho знизив цільову ціну Circle до $50, попередивши, що Open USD може додатково стиснути маржинальність стейблкоїнів.
• Open USD ділиться резервними прибутками з партнерами, кидаючи виклик наявній моделі дистрибуції Circle щодо економіки розподілу навколо USDC у всьому світі.
• Circle також відчуває тиск на маржу через умови розподілу доходів із Hyperliquid, попри недавню віху із схваленням у федеральному банківському регулюванні.

Японський інвестбанкір заявив, що модель стейблкоїна може чинити тиск на економіку, що стоїть за бізнесом Circle з USDC.

Згідно з доповіддю CoinDesk, аналітики на чолі з Dan Dolev сказали, що Open USD “може фундаментально змінити бізнес-модель CRCL” шляхом зміни того, як резервний дохід надходить дистрибуторам. Під час публікації звіту акції Circle торгувалися на рівні $62.63.

Mizuho знижує прогноз прибутків Circle на 2027 рік

Mizuho підвищив оцінку для Circle щодо частки витрат на дистрибуцію та транзакції в 2027 році з 64% до 73%. Банк також знизив прогноз скоригованого EBITDA з $1.09 млрд до $699 млн, приблизно на 25% нижче консенсусу аналітиків, на який посилається звіт.

Банк зазначив, що вищі відсоткові ставки можуть підтримати резервні доходи, але можуть не повністю компенсувати тиск від зміни економіки стейблкоїнів. Його занепокоєння зосереджене на тому, яку прибутковість Circle зможе зберегти після виплати партнерам з дистрибуції, включно з компаніями, які допомагають USDC доходити до користувачів і фінансових платформ.

Open USD кине виклик існуючій моделі стейблкоїна

Open USD було оголошено 30 червня компанією Open Standard за участі понад 140 компаній у її екосистемі. Партнери включають Coinbase, Mastercard, Stripe та BlackRock. Проєкт каже, що бізнеси зможуть карбувати й погашати стейблкоїн без комісій або штучних лімітів обсягу.

За цією моделлю партнери отримують резервні прибутки після того, як невелика плата за управління покриває операційні витрати. Це відрізняється від структури Circle, де резервний дохід генерується до виплат партнерам з дистрибуції за розподілом доходу. Як повідомлялося раніше, оголошення Open USD викликало питання щодо того, чи зможуть власні партнери Circle підтримати конкурента, продовжуючи розповсюджувати USDC.

Зв’язок із Coinbase додає ще одну точку тиску

Mizuho також вказав на взаємовідносини Circle щодо розподілу доходів із Coinbase. Банк заявив, що угоду очікують винести на перегляд у серпні, а участь Coinbase в Open USD може надати їй більше важелів у майбутніх переговорах.

Окреме попередження надійшло від JPMorgan. Як повідомляє crypto.news, банк знизив прогнози прибутків для Circle і Coinbase після нової угоди про розподіл доходів від USDC з Hyperliquid. JPMorgan заявив, що ця угода може зменшити резервний дохід, який зберігають обидві компанії, навіть якщо використання USDC зростатиме.

Circle продовжує розширювати інфраструктуру USDC

Зниження рейтингу відбувається на тлі того, як Circle розширює свою регуляторну та платіжну присутність.Circle data показали, що обіг USDC становив приблизно $73 млрд станом на 13 липня, зменшившись із $77 млрд наприкінці першого кварталу.

Нещодавно Circle також отримала остаточне схвалення для створення Circle National Trust. Федеративно регульована структура спочатку зосередиться на зберіганні цифрових активів для Circle та її афілійованих осіб із можливими майбутніми послугами для вибраних інституційних клієнтів.

Компанія також розширює використання USDC в Азії. JCB та Circle оголосили пілотний проєкт, що охоплює транскордонні казначейські перекази та можливі торговельні платежі в Японії. Проєкт стартує з внутрішніх переказів JCB, перш ніж компанії оцінять ширші сценарії роздрібних платежів.

Зниження рейтингу Mizuho зосереджене на здатності Circle захищати маржу в умовах змін конкуренції стейблкоїнів, які переформатовують те, як розподіляється резервний дохід. Open USD ще не довів, що може відповідати розподілу або ліквідності USDC, але його модель, керована партнерами, створює новий ціновий орієнтир. Траєкторія прибутків Circle залежатиме частково від пропозиції USDC, відсоткових ставок і майбутніх угод про розподіл доходів.