Вошт випускає сигнал про нову політику: підкреслюється нульова толерантність до високої інфляції, але не натякається на траєкторію відсоткових ставок

Оригінальна назва:《Перший виступ на слуханнях у Конгресі Воша випустив сигнал про нові правила. «Новинна служба “Новий Федеральний резерв”»»: підкреслює нульову толерантність до високої інфляції, але не натякає на траєкторію відсоткових ставок》

Оригінальний автор: Лі Дан, Wall Street Insights

Голова Федеральної резервної системи Вотч на його «першому» виступі на слуханнях у Конгресі щодо монетарної політики показав своє «нове послання від Федерального резерву», не подавши ринку сигналів, яких найбільше хвилює зниження чи підвищення ставок, а натомість неодноразово підкреслював відновлення цінової стабільності, підтримання незалежності ФРС, і пообіцяв, що коригування майбутньої структури балансового звіту буде завчасно достатньо узгоджено з ринком.

Журналіст Nick Timiraos, якого називають «Новинною службою “Новий Федеральний резерв”», вважає, що того дня Вош навмисно уникав будь-яких натяків щодо майбутньої траєкторії відсоткових ставок, а натомість сконцентрував акцент слухань на повторному наголошенні на довгостроковій меті ФРС стримувати інфляцію.

Прямо перед початком слухань у США було оприлюднено CPI за червень, який виявився нижчим за ринкові очікування, що спочатку штовхнуло ринок до ще більшого очікування того, що ФРС швидше пом’якшуватиме політику. Однак Вош применшив значущість цих даних, заявивши, що не вважає, ніби завдання щодо інфляції вже виконано.

Timiraos зазначив, що Вош не скористався цими інфляційними даними, щоб випустити будь-які упереджені сигнали щодо майбутньої політики, і не розкрив траєкторію відсоткових ставок на засіданні в липні чи після нього. Натомість він наполягав на тому, що ФРС має два інструменти політики — і відсоткові ставки, і балансовий звіт — а в майбутньому вирішуватиме, як саме використовувати ці інструменти на основі економічних даних, щоб досягти цільового показника цінової стабільності.

Bloomberg, зі свого боку, вважає, що ці слухання тривалістю в кілька годин фактично окреслили «політичну рамку “Новий Федеральний резерв”»: зберігається монетарна незалежність політики, дотримується ціль інфляції 2%, не приймається теза, що щодо зайнятості й інфляції потрібно робити вибір «або-або», і водночас лишається простір для майбутніх реформ балансового звіту та реформ управління в центральному банку.

Під впливом яструбиної манери виступу Воша дохідності держборгу США під час слухань відійшли назад частину падіння після публікації CPI, а індекс долара звузив приблизно наполовину своє падіння після оголошення CPI.

П’ять сигналів: перші слухання Воша в Конгресі окреслили «політичну рамку “Новий Федеральний резерв”»

· Знову підкреслив нульову толерантність до стійкої високої інфляції, заявивши, що одне лише зниження CPI недостатнє для оголошення перемоги в дезінфляції

На слуханнях Вош наголосив, що ФРС має «нульову толерантність» до стійкої високої інфляції. Він сказав, що ФРС протягом багатьох років не може досягти цільового показника інфляції 2%, тому відновлення цінової стабільності все ще залишається найважливішим завданням поточної політики.

На тлі даних за червень, які були оприлюднені в той день і явно виявилися нижчими за ринкові очікування, Вош заявив: «Хтось може сказати, що (інфляційне) завдання виконано (Mission accomplished), але я так не думаю».

Timiraos вважає, що Вош того дня знову й знову повторював довгострокову ціль щодо інфляції, і не коригував політичні формулювання через покращення лише в межах одного місяця. Це підкреслює його бажання уникнути того, щоб ринок трактував одноразові дані з інфляції як сигнал про те, що грошово-кредитна політика ось-ось зміниться.

· Не розкрив жодної траєкторії відсоткових ставок, наголосивши, що в майбутньому все ще діятиме залежно від даних

Щодо наступного кроку в діях зі ставками, який найбільше цікавить ринок, Вош увесь час поводився стримано.

Timiraos зазначив, що Вош не натякав на політичні напрями майбутніх кількох засідань Федерального комітету з відкритого ринку FOMC, і не відповів на питання ринку про те, коли можливе коригування ставок. Натомість він підкреслив, що ФРС має два інструменти політики — політику щодо відсоткових ставок і політику балансового звіту — і вирішуватиме, чи і як використовувати ці інструменти, оцінюючи майбутні економічні дані.

Втім, Вош також розкрив, що в найближчий період він обговорюватиме з колегами з FOMC тему «чи і коли потрібно застосувати інструменти політики», і охарактеризував, що тоді, ймовірно, відбудеться «жорстке внутрішньосімейне обговорення (family fight)».

Bloomberg вважає, що ці заяви означають: хоча Вош і не дав чітких політичних орієнтирів, загальна лексика в нього все ж є дещо «яструбиною», що свідчить про небажання легко випускати сигнали пом’якшення до підтвердження, що інфляція стабільно повернулася до цілі.

· Зайнятість і інфляція — не «жорсткий вибір» із категорії або-або

Відповідаючи на питання депутатів щодо подвійної місії ФРС, Вош заперечив наявність так званого «жорсткого вибору (cruel choice)».

Він сказав, що доки цінова стабільність відновлюється, економіка США здатна буде продовжувати зростання, а компанії зможуть і надалі розширювати найм, тож стримування інфляції та досягнення повної зайнятості не є взаємовиключними, а навпаки взаємно підсилюють одне одного.

Це формулювання додатково підсилює його концепцію політики: стабілізація цін сама по собі є основою для досягнення довгострокового зростання зайнятості та економічного процвітання.

· Реформа балансового звіту буде заздалегідь анонсована, не буде раптовим ударом по ринку

Реформа балансового звіту була однією з ключових тем реформ Воша після вступу на посаду.

Однак на цих слуханнях він заявив, що не хоче заздалегідь прогнозувати висновки робочої групи, яка зараз працює над реформою балансового звіту.

Водночас він пообіцяв, що в майбутньому, якщо буде коригуватися політика щодо балансового звіту, ФРС завчасно достатньо проінформує ринок, щоб забезпечити інвесторам достатні очікування і не вдаватиметься до раптових дій.

Вош знову наголосив, що балансовий звіт ФРС має служити монетарній політиці, а не виконувати функції фіскальної політики.

Reuters вважає, що така заява допомагає зменшити занепокоєння ринку щодо того, що нова реформа зі скорочення (скорочення балансу) може просуватися надто швидко. Вона також означає, що в майбутньому ФРС більше уваги приділятиме політичній комунікації та управлінню ринковими очікуваннями.

· Підтримання незалежності монетарної політики: отримує позитивні відгуки від частини депутатів з обох партій

На тлі питань з боку депутатів Вош знову наголосив: ФРС зберігатиме незалежність під час формування монетарної політики, пообіцявши, що встановлення відсоткових ставок не залежатиме від політичних чинників.

Старший парламентський журналіст Steve Dennis вважає, що на тлі того, як Трамп постійно публічно тисне на ФРС, вимагаючи знижувати ставки, деякі демократичні депутати обирають публічно підтримувати позицію Воша щодо захисту незалежності центрального банку. Це також відображає тонкі зміни в поглядах обох партій із цього питання.

Слухання Воша посилюють комунікаційну рамку «дані визначають політику»

Як ринок дивиться на слухання Воша? Загалом, заяви Воша не змінили перспективи короткострокових ставок, але посилили нову комунікаційну рамку «дані визначають політику».

Timiraos вважає, що головна особливість цих слухань — не випуск нових політичних сигналів, а те, що Вош** навмисно не випустив будь-якого сигналу щодо траєкторії відсоткових ставок**.

На тлі звіту з CPI, який виявився нижчим за очікування, Вош не пішов за інерцією і не обговорював, чи потрібно буде знижувати ставки далі, і не надав жодних випереджальних вказівок. Натомість він постійно пояснював, як і далі, через відновлення цінової стабільності, незалежність ФРС та інструменти політики, продовжуючи його стиль комунікації з часу вступу на посаду — уникати обіцянок щодо одноразових даних чи одноразової зустрічі.

Bloomberg, зі свого боку, вважає, що слухання ще більше окреслили тон політики ФРС під керівництвом Воша: як і раніше — продовжується пріоритет цінової стабільності, паралельно просуваються реформи балансового звіту та управління в центральному банку, а також здійснюється більш прозоре управління комунікацією для ринкових очікувань.

Для інвесторів це означає, що політика ФРС у майбутньому все так само буде вкрай залежати від показників даних, а не від заздалегідь заданої траєкторії ставок. Ринок також приділятиме більше уваги тому, як Вош у найближчі місяці втілюватиме цю ідею в практичних рішеннях FOMC

Оригінальне посилання

Натисніть, щоб дізнатися про律动BlockBeats у відкритих вакансіях

Ласкаво просимо приєднатися до офіційної спільноти 律动 BlockBeats:

Telegram підписка на групу: https://t.me/theblockbeats

Telegram група для спілкування: https://t.me/BlockBeats_App

Twitter офіційний акаунт: https://twitter.com/BlockBeatsAsia