$CXMT Чанксінь Технолоджис

1. Базова інформація
Загальний обсяг акцій: приблизно 668,81 млрд штук
Це розміщення IPO: приблизно 66,88 млрд штук, що становить приблизно 10% від загального обсягу акцій після випуску
Ціна розміщення: 8,66 юаня/акція
Обсяг залучених коштів у рамках IPO: приблизно 579,2 млрд юанів; якщо опціон green shoe буде реалізований повністю, обсяг залучених коштів максимально становитиме приблизно 666 млрд юанів
Ринкова вартість відповідно до ціни розміщення: приблизно 5792 млрд юанів
Дата подання заявок: 16 липня 2026 року
Очікувана дата лістингу: 27 липня, остаточно — відповідно до оголошення біржі.
За поточними розрахунками 6U:
Перерахунок на юані: приблизно 43 юаня/акція
Порівняно з ціною розміщення 8,66 юаня зростання майже в 5 разів
Відповідна загальна ринкова капіталізація: приблизно 2,88 трлн юанів
2. Структура бізнесу
Чанксінь Технолоджис — найбільший у Китаї виробник DRAM. Вона застосовує інтегровану модель IDM від досліджень і розробок та проєктування до виробництва пластин і пакування та продажу. Основний бізнес можна умовно поділити на три блоки:
Стандартні DRAM
Сюди входять продукти на кшталт DDR4, DDR5 тощо. Основне застосування — сервери, персональні комп’ютери та дата-центри. Це наразі найключовіше джерело доходу.
Мобільні DRAM
Сюди входять LPDDR4X, LPDDR5, LPDDR5X, які переважно використовуються в смартфонах, розумних автомобілях та різноманітних мобільних пристроях.
Технології наступного покоління зберігання даних
Сюди входять високопродуктивна пам’ять для серверів, DRAM за передовими техпроцесами, а також напрям високошвидкісного зберігання даних, орієнтований на потреби AI. Наразі це все ще триває стадія постійних досліджень і розширення потужностей, і саме ця частина є найбільшою складовою «уявної» оцінки у майбутньому.
У четвертому кварталі 2025 року глобальна частка ринку DRAM Чанксінь Технолоджис уже досягла приблизно 7,67%, посівши 1-ше місце в Китаї та 4-те у світі, поступаючись лише Samsung, SK hynix та Micron.
3. Структура акцій в обігу
Хоча Чанксінь Технолоджис у межах IPO розмістила 10% від загального обсягу акцій, фактично після виходу на ринок кількість «квитків», які можна одразу торгувати, не така вже й велика.
Стратегічне розміщення на початку становить 50% від обсягу випуску; період блокування здебільшого — 12 місяців.
У решті частини розміщення серед інституцій (поза біржею) ще 70% також потрібно заблокувати на 6 місяців, і лише біржове розміщення для широкого загалу та 30% розміщення для інституцій можуть вільно обертатися.
За нинішньою структурою випуску, приблизний обсяг реально обігових акцій на старті становитиме близько 14,7 млрд штук, тобто приблизно 2,2% від загального обсягу акцій.
Як рахувати від ціни розміщення: початкова ринкова капіталізація обігових акцій — близько 127 млрд юанів.
За відповідності 6U до 43 юанів: початкова ринкова капіталізація обігових акцій — близько 634 млрд юанів.
Тому на старті лістингу, хоча загальна ринкова капіталізація цього паперу дуже велика, частка «квитків», які реально можна торгувати, дуже низька; у короткостроковій перспективі ціна більше залежить від настроїв капіталу та боротьби за ліквідність.
Найшвидше — після заповнення 6 місяців частина акцій з обмеженим обігом для інвесторів поза біржею починає розблоковуватися; після 12 місяців стратегічні «квитки» поступово входять у «вікно» розблокування.
4. Фундаментальні показники та результати
Чанксінь Технолоджис у 2025 році отримала виручку приблизно 617,99 млрд юанів, чистий прибуток, що припадає на власників компанії, приблизно 18,75 млрд юанів, уперше досягнувши річного прибутку.
Після входу в 2026 рік, завдяки зростанню цін на DRAM, вивільненню потужностей і покращенню структури продуктів, показники почали значно «вибухати»:
Прогноз виручки за перше півріччя 2026 року: 1100 млрд—1200 млрд юанів
Очікуваний чистий прибуток, що припадає на власників компанії: 500 млрд—570 млрд юанів.
Втім, тут також потрібно мати на увазі: чіпи пам’яті як такі — це галузь із сильними циклічними коливаннями. Нинішній різкий стрибок прибутку має і логіку імпортозаміщення, і попит з боку AI, а також «піймала» цикл зростання цін на DRAM.
Неможливо просто взяти прибуток за перше півріччя й напряму перетворити його на «постійно діючий» річний показник.
5. Аналіз оцінки (valuation)
Ціна розміщення IPO: 8,66 юаня
Відповідна капіталізація: приблизно 5792 млрд юанів
Виходячи з прибутку за 2025 рік, ринковий прибутковий мультиплікатор (P/E) за ціною випуску — приблизно 308,9 раза; але якщо грубо екстраполювати прибуток за перше півріччя 2026 року на рік, відповідна оцінка становить лише приблизно 5—6 разів.
6. Підсумок
Ключова логіка Чанксінь Технолоджис дуже чітка:
лідер DRAM у Китаї, глобально — 4-й, попит на AI-пам’ять, вибухове зростання результатів; і ще плюс те, що на початку лістингу частка реального обігу — приблизно 2,2%.
Тому в короткостроковій перспективі це більше схоже на суперmeme-папір із низьким обігом, який «прикритий» китайськими чіпами та AI-обкладинкою; ціна може й не рухатися за традиційною логікою оцінки.
Але 6U вже майже дорівнює 5-кратній ціні розміщення; це відповідає капіталізації близько 2,9 трлн юанів, тобто наперед «заклали» одразу кілька очікувань: глобальний 4-й рівень, імпортозаміщення, AI-пам’ять і низьку ліквідність.
Короткострокові настрої ще підштовхують угору — дійти до цієї оцінки не дивно; але в середньо- та довгостроковому горизонті все одно поступово відбуватиметься повернення до DRAM-циклу, розривів у технологіях, реальної частки ринку та сталості прибутків.
Зараз ціна формується іноземними інвесторами — відчуття, що відкриття на A-акціях не таке високе.
У hype вже 7,2u; і вже майже випередили Industrial and Commercial Bank of China на 1 трлн юанів