Шалено! ADR SK Hynix для лістингу на біржі за три дні з премією підскочили до 51%, Barclays назвав цільову ціну $330: дефіцит пам’яті щойно почався

SK 海力士美股 лістинг триває лише три дні: премія за ADR зросла з 3% на IPO до 51%, і лише 13-го її вдарила хвиля розпродажів з Південної Кореї, а 14-го Barclays одразу назвала цільову ціну 330 доларів.
(Коротко про попереднє: ADR Hynix у перший день стрибнув на 13%, а «материнський» корейський ринок обвалився на 15%！Чи буде волатильність лише зростати？）
(Додатковий контекст：IBM у передбіржовій торгівлі впав на 24%！Генеральний директор попередив про промах у Q2, а клієнти забрали весь бюджет, щоб перехопити пам’ять)

Зміст

Перемкнути

• Як з’явилася премія 51%？
• Пузир чи дефіцит？
• Підрахунки дефіциту пам’яті

В межах однієї й тієї ж акції: 13-го її вдарила історична хвиля розпродажів із Південної Кореї, через що падіння склало 9,3%, а вже наступного дня американський ADR SK hynix — 14-го — на закритті відскочив одразу на 27%, завершивши торги на рівні 193,92 долара. Лістинг тривав лише три дні, а премія ADR відносно південнокорейських акцій на місцевому ринку вже розширилася з 3% на момент ціноутворення IPO до 51%.

Як виникла премія 51%？

Так звані ADR — простими словами — це сертифікат, який дозволяє інвесторам у США купувати акції іноземної компанії за долари, не відкриваючи спеціально рахунок у зарубіжного брокера. Премія з’являється через ключову структуру: один ADR SK hynix відповідає лише одній десятій звичайних акцій, котрі котируються в Сеулі, і звичайні акції не можна назад конвертувати в ADR; пропозицію таким чином фактично «закриває» обмеження, а доларові кошти можуть заходити на ринок лише через цей канал.

Ринок і так знав, що буде премія, але ніхто не очікував, що вона стане неконтрольованою до такого рівня.

Минулого уїкенду IPO SK hynix за масштабом становило 26,5 млрд доларів — один із найбільших угод в історії ринку капіталу Південної Кореї. Тоді премія під час ціноутворення була приблизно 3% — досить стримано.

Один із каталізаторів міг бути у варіантах/опціонах: ADR для цієї акції вчора почали торгуватися на американській біржі опціонів, тобто фактично відкрили двері для найбільшого у світі ринку деривативів, і капітал із кредитним плечем масово зайшов. Коли ліквідність розхиталася, волатильність миттєво збільшилась у кілька разів — і крива премії, яка й так була завищеною, за мить роздулася до 51%.

Пузир чи дефіцит？

Проблема в тому, що напередодні SK hynix щойно зазнав сильного обвалу й потягнув за собою «зупинку торгів» на фондовому ринку Південної Кореї, а далі, через різницю часових поясів, цей шок докотився до денних торгів у США: ADR SK hynix пригнули й ще раз обвалили на 9,3%, через що багато консервативних коштів знову переглянули свої позиції.

Для роздрібних учасників ринку це виглядає так: за день продають «пузир AI», а наступного дня — «дефіцит пам’яті». Ці дві взаємовиключні історії справді змушують інвесторів відчувати геть різні емоції — ніби їм змішали й «прохолоду», і «тепло» одразу.

Підрахунки дефіциту пам’яті

Те, що стоїть на боці «дефіциту пам’яті», — це Barclays. Воно лише у вівторок офіційно включило SK hynix у дослідницьке покриття, і з першого ж кроку дало більш-than-нейтральний відгук у форматі «докупу», а цільову ціну поставило на рівні 330 доларів. Аналітик Гоулз (Simon Coles) вважає, що дефіцит пам’яті, який ніяк не зникає в усьому технологічному секторі, дасть цій компанії «важелі» для підвищення цін реалізації: виростити виручку можна не лише через збільшення обсягів відвантажень, а за рахунок росту цін.

У звіті для клієнтів Гоулз написав:

«Ми вважаємо, що в короткостроковій перспективі валова маржа має ще певний потенціал для зростання；але якщо порівнювати з консенсус-прогнозом Bloomberg, найбільша відмінність полягає в тому, що завдяки зростанню цін на пам’ять великої пропускної здатності (HBM) та завдяки сильній ринковій позиції SK hynix прогноз виручки компанії на 2027 рік суттєво зросте.»

На цю тезу «працює» таблиця дисбалансу попиту та пропозиції. Модель Barclays по глобальному DRAM оцінює: у 2027 році пропозиція в бітах зростатиме лише приблизно на 20% рік-до-року, тоді як попит на біти прискориться до близько 35%. Ця «прогалина» «триває кілька років», і дефіцит стане реально гіршим лише в 2027 році; у 2028 році він також лише трохи послабиться.