Базове очікування ринку щодо звіту по CPI за червень є рівно таким, як ви описали: загальна інфляція має помітно охолонути, але базове (core) значення, як очікується, залишиться «липким». Позитивне поліпшення за загальним показником здебільшого є історією про бензин, тоді як картина базових послуг тримає Фед обережним.

Базове очікування ринку для звіту щодо CPI за червень рівно таке, як ви описали: загальна інфляція, як очікується, помітно охолоне, але показник без урахування базових складових, ймовірно, залишиться «липким». Покращення в загальному вимірі значною мірою зводиться до історії з бензином, тоді як базова картина щодо послуг зберігає обережність ФРС.
Цифри: чого очікують економісти
Консенсус-прогноз передбачає зниження загального CPI приблизно на 0,1% у місячному вимірі, що стане першим місячним спадом з часів пандемії. Це знизило б річний показник приблизно до 3,8% з 4,2% у травні. Падіння майже повністю зумовлене зниженням цін на бензин: за оцінками, вони впали приблизно на 10%–15% протягом червня.
Показник без урахування волатильних продуктів харчування та енергії — інша історія. Консенсус-очікування такі, що базовий CPI зросте приблизно на 0,2% у місячному вимірі, повторюючи приріст у травні, а річний базовий темп, як очікується, знизиться лише незначно — до 2,8% з 2,9%. Goldman Sachs прогнозує трохи м’якше збільшення базового показника на 0,17% щомісяця, що округлиться до 2,8% у річному вимірі. Ноукаст Федерального резервного банку Клівленда відстежував базовий CPI приблизно на рівні 0,23%, тож м’якший результат був би нижчим навіть за цю оцінку.
Чому це важливо для ФРС
Розбіжність між загальним та базовим показником — ключове протиріччя. Покращення в загальному вимірі — це позитив, але воно не сигналізує про ширший тренд дезінфляції. Базова інфляція залишається липкою, зумовленою значною мірою послугами — такими як орендна плата, автострахування та подорожі, які йдуть темпами 3,4% у річному вимірі, що значно вище за середній рівень 2,6% до пандемії.
Ймовірність підвищення ставки зросла приблизно до 50% в останні дні — з менш ніж 10% лише тиждень тому. Губернатор ФРС Крістофер Воллер прямо пов’язав аргументи на користь підвищення ставки найближчим часом із сильним показником базової інфляції. М’якший результат по базовому показнику не повністю виключає підвищення ставки в липні, але знижує ймовірність.
Накладання свідчень Ворша
Випуск CPI збігається з першими слуханнями в Конгресі голови ФРС Кевіна Ворша. Він постає перед Комітетом з фінансових послуг Палати представників о 10:00 ET — лише за 90 хвилин після виходу даних. Його нещодавні коментарі на форумі Sintra в ЄЦБ натякали, що інфляційні ризики знизилися, і ринки уважно розбиратимуть його слова на предмет будь-якого підтвердження цього більш «голубиного» нахилу.
Наслідки для ризикових активів
Для криптовалюти та ризикових активів ставки зрозумілі. Базовий показник на рівні консенсусу 0,2% підкріпив би наратив про те, що дезінфляція триває попри енергетичний шок, пов’язаний із війною, підтримуючи облігації та знімаючи тиск у найближчій перспективі на ризикові активи. Більш м’який, ніж очікувалося, базовий показник, імовірно, був би ще позитивнішим, підтверджуючи, що жорстка політика ФРС працює, не провокуючи рецесію.
Більш «гарячий», ніж очікувалося, базовий показник — небезпечний сценарій. MUFG зазначає, що для суттєвого підвищення ставок знадобився б округлений до 0,4% щомісячний базовий показник. Навіть базовий показник на рівні 0,3% у місячному вимірі може поновити побоювання щодо підвищення ставок і чинити тиск на Bitcoin та інші ризикові активи. Ринок напружений: він має низьку толерантність до сюрпризу в бік підвищення.