Халвінг Bitcoin спричиняє шок пропозиції на столі, коли тиск продажів майнерів падає на 67%

Ліквідність висохла, і це було задумано. Чотирирічне скорочення винагороди за блок набуло чинності, урізавши нову емісію BTC з 900 до 450 монет на день. Майнерами, які раніше продавали, щоб покрити електроенергію, тепер сидять на інвентарі. Притік на біржі з майнінгових пулів впав на 67% у тижневому порівнянні — найбільше падіння з часу останнього циклу. OTC-дилінгові столи повідомляють про більші лоти та довші часи заповнення, бо постійного продавця більше немає.

Реальність книги ордерів
Глибина на провідних майданчиках розповідає історію. 2% bid-ask стос у BTC/USD стоншився до $58 мільйонів із $96 мільйонів до скорочення. Проте волатильність не зросла. Вона впала. Зреалізована 30-денна волатильність становить 38%, знизившись із 54%. Ця комбінація — тонкі книги та спокійна ціна — показує шок пропозиції, а не паніку попиту. Коли бідам не трапляються офери, ціна повільно зростає майже без шуму.

Хешрейт і майнерська економіка
Хешрейт знизився на 7% у перші 72 години, доки менш ефективні установки вимикали, а потім відновився, коли ввімкнулися машини наступного покоління. Зараз комісії за транзакції становлять 14% доходу майнерів, зросши з 6%, бо інскрипшени та Runes підтримують попит на блокспейс. Публічні майнери з витратами на електроенергію нижче $0.05 орієнтувалися на нейтральний грошовий потік на поточних рівнях. Ключова зміна: вони можуть hodl. Додавання в трезор цієї тижні сягнули 3,120 BTC у трьох публічних компаніях, і жодна не торкнулася біржевого гаманця.

Потік ETF і деривативів
Спотові Bitcoin ETF у США додали $620 мільйонів за п’ять сесій. Відтоки GBTC сповільнилися до $18 мільйонів на день, коли продажі через податки згасли. Відкритий інтерес на CME зріс на $1.1 мільярда, тоді як бaзис тримався на 9.2% річних. Цей спред достатньо широкий, щоб оплатити зберігання (custody) і все ще залишити carry, тож уповноважені учасники продовжують створювати акції. Перекіс опціонів перевернувся на користь bid колів. Коли 25-delta колли на один місяць торгуються на 3 vol points вище за пути — це розворот від минулого місяця.

Плейбук трейдера
Гра — це терпіння, а не плече. Фінансування (funding) на перпах тримається біля 0.01% на кожні 8 годин, тож рух ведеться спотом. На ланцюгу монети, старші за один рік, сягають 71.8% пропозиції — новий максимум. Неліквідна пропозиція продовжує зростати, і монети, що переходять у холодне зберігання, випереджають нову емісію в 5.1x. Шлях найменшого опору — вгору, поки ці криві тримаються. Інвалідація — це щотижневе закриття нижче діапазону до халвінгу, що сигналізуватиме про провал попиту, а не про затоплення пропозицією.

Перевірки ризиків
Макро може перекрити потік. Різке зростання реальних дохідностей тиснутиме на активи тривалості (duration), а BTC і далі торгується з tech beta під час шоків. Залишається регуляторний навіс: ясність щодо custody та staking для ETF може швидко змінити настрої. Капітуляція майнерів — інший “хвіст”. Якщо комісії колапсують і ціна зависне, майнери з високими витратами можуть скинути. Поки що комісії “липкі”, а апгрейди зберігають одиниці ефективними.

Халвінг не надрукував заголовок. Він прибрав продавця. У ринках відсутність — це подія. Коли на стрічку щодня потрапляє на 450 BTC менше, і тримачі відмовляються рухати монети, ціна відкриває наступний пул ліквідності. Цей пул розташований вище.

#Bitcoin #Halving #SupplyShock #Miners #ETF