Падіння на корейському ринку цього раунду, якщо дивитися лише на фундаментальні показники, справді дуже важко пояснити; зміни в ліквідності, імовірно, є більш ключовими. Раніше я розумів ліквідність дуже поверхнево: мені здавалося, що логіка компаній не змінилася, тож просто впасти й «перетерпіти» буде достатньо. Цього разу короткострокове падіння спричинило настільки сильний удар, що змусило мене почати заново вчитися й переосмислювати, як саме в ринку заходять гроші та як вони виходять.

На початку зростання у Hynix / Samsung було надто великим, і нерезиденти, інституційні інвестори та позикові позиції накопичили значні обсяги. Додаткові випуски ADR та реалізація подій, пов’язаних із лістингом, у поєднанні з ростом цін на нафту, підвищенням очікувань щодо ставок, а також ослабленням корейської воні призвели до того, що кошти почали концентровано фіксувати прибуток.
Після продажу нерезидентами корейських акцій вони конвертують корейську вону назад у долари США. Чим слабша корейська вона, тим гірша доларова дохідність нерезидентів від утримання корейських акцій, і тим сильніше посилюється мотивація до відходу.
Акції з великою капіталізацією на кшталт Hynix і Samsung мають найкращу ліквідність і часто першими стають «банкоматами» для інституцій під час скорочення позицій. Після того як ціни швидко падають, частка маржі на позикових рахунках знижується, і частина інвесторів знову змушена продавати пасивно, що ще більше прискорює падіння.
На рівні продуктів із плечем у 2х/3х, а також на додачу після щоденного перезавантаження механічного скорочення позицій, звуження премії, погіршення ліквідності в свопах і маркет-мейкінгу — падіння посилюється шар за шаром.
Фундаментальні показники визначають, скільки в довгостроковій перспективі може коштувати компанія, але ліквідність здатна визначити, як швидко і наскільки різко вона може впасти в короткостроковій перспективі. Цього разу я на власні очі побачив силу цього механізму.