Золото за один квартал впало на 14% — найгірше за 13 років, стратег Sprott: сильний долар у короткостроковій перспективі чинить тиск, але в довгостроковій — це велика позитивна новина для золота

Міжнародна ціна на золото з 1 місяця історичного максимуму пішла вниз безперервно, а в другому кварталі різко впала на 14.14%, зафіксувавши найгірший квартал з 2013 року. У червні ціна становила 4,008 долара США за тройську унцію, опустившись нижче за поріг 4,000. Високі відсоткові ставки, сильний долар США та зростання цін на енергоносії, що підвищують витрати на утримання, помітно тиснуть на золото в короткостроковій перспективі. Але партнер із управління в Sprott та стратег ринку Пол Вонг вважає, що це коригування не змінило довгострокової логіки інвестування в золото; нинішнє зниження вже перевищило реальне зростання долара США та ставок за короткими інструментами, тобто негативний вплив високих ставок і сильного долара США, імовірно, вже значною мірою був закладений ринком.
（Передісторія: член Ради керуючих ФРС Крістофер Воллер：「Цунамі» навколо AI стало новим фактором інфляції! Не виключено, що в короткостроковій перспективі підвищать ставки）
（Додатковий контекст: Трамп оголосив про відновлення «іранської блокади» для ВМС США! Під час проходу через Ормузьку протоку стягуватимуть додаткову плату за захист вантажу 20%）

Зміст статті

Toggle

• Парадокс сильного долара
• Від страхування від інфляції до резервного активу
• Золото й долар США можуть зростати разом

Короткий підсумок ключових моментів

• Міжнародна ціна на золото в другому кварталі впала на 14.14%, що є найгіршим кварталом з 2013 року; у червні вона становила 4,008 долара США за тройську унцію, опустившись нижче за поріг 4,000, і чотири місяці поспіль завершувала місяць у «мінус»
• Стратег Sprott Пол Вонг вважає, що падіння цін на золото вже перевищило реальне зростання долара США та коротких ставок; негатив від високих ставок і сильного долара США, імовірно, вже значною мірою був закладений ринком
• Пол Вонг зазначає, що сильний долар тимчасово тисне на золото, але в довгостроковій перспективі, навпаки, підштовхує країни шукати мотивацію для заміни долара США у резервах; золото перетворюється з інструменту захисту від інфляції на нейтральний резервний актив

Падає ціна, але не падає наратив. Відтоді як міжнародна ціна на золото відкатилася від історичного максимуму в січні, у другому кварталі вона в межах одного кварталу впала на 14.14%, зафіксувавши найгіршу за сезон з 2013 року. Лише у червні спотове золото втратило 532.24 долара США: ціна становила 4,008 долара США за тройську унцію, опустившись нижче за поріг 4,000, і це був четвертий місяць поспіль із «чорним» результатом. Високі відсоткові ставки, сильний долар США, а також зростання цін на енергоносії підвищили витрати на утримання золота — тиск у короткостроковій перспективі добре видно на графіках.

Але оцінка, яку дав партнер із управління в Sprott та стратег ринку Пол Вонг, така: негативні фактори вже в основному з’їдені. Він аналізує, що недавнє падіння цін на золото спричинили три сили в сукупності: зміцнення долара США, посилення очікувань щодо підвищення ставок ФРС, а також те, що кількісні фонди (quantitative funds) масово закривають позиції. А падіння цін на золото на сьогодні вже явно перевищує фактичні темпи зростання, спричинені доларом США та короткостроковими відсотковими ставками; іншими словами, погані новини, які приносять високі ставки і сильний долар, ринок по суті вже значною мірою переварив.

Парадокс сильного долара

Пол Вонг кидає на стіл точку зору, яка виглядає суперечливою: короткострокове зміцнення долара США справді пригнічує золото на рівні котирувань, але якщо розтягнути це в часі, то що сильніший стає долар, то більшою стає мотивація у всьому світі шукати активи-замінники для доларових резервів; це додає балів стратегічній ролі золота як «нейтрального резервного активу», а не віднімає.

Короткострокове зміцнення долара США часто тисне на золото, але в довгостроковій перспективі що сильніший долар, то більшою стає мотивація в усьому світі шукати активи-замінники для доларових резервів; навпаки, це допомагає підвищити стратегічну позицію золота як нейтрального резервного активу.

Ця фраза пояснює те місце, де ринок найчастіше помилково трактує ситуацію. На рівні графіків долар США і золото виглядають як «закляті вороги»: один росте — інший має падати; але на рівні резервних активів сильний долар — це якраз причина, через яку центральні банки країн хочуть диверсифікувати ризики та нарощувати частку золота.

Від страхування від інфляції до резервного активу

У рамках Пола Вонга роль золота переходить на вищий рівень. Зі збільшенням глобальних бюджетних дефіцитів, постійним нарощуванням золотих резервів різними країнами, а також із посиленням фрагментації геополітики золото поступово перетворюється з просто «інструменту захисту від інфляції» на валютний захист, резервний актив і навіть потенційний міжнародний фінансовий заставний інструмент.

Пол Вонг у своєму останньому щомісячному звіті зазначив, що частка золота в глобальних резервах уже перевищила долар США: золото знову сіло на перше місце серед ключових нейтральних резервних активів. За цим стоять сильні покупки з боку центральних банків, а також послаблення довіри різних країн до доларової системи.

Золото й долар США можуть зростати разом

Дотримуючись цієї логіки, Пол Вонг вважає, що в майбутньому золото й долар США мають шанс посилюватися в довгостроковій перспективі синхронно, але з різних причин: долар США виграє завдяки його центральній позиції в глобальній системі фінансування, тоді як золото виграє завдяки тренду на диверсифікацію глобальних резервних активів. Обоє йдуть своїми шляхами, але потенційно можуть зростати одночасно.

Однак він також нагадує: якщо повернути фокус на рівень циклу, то ціна на золото все ще має тенденцію зберігати негативну кореляцію з індексом долара США. Тобто довгострокові структурні позитивні фактори не зітруть короткострокові коливання ціни; інвесторам слід чітко розділити, який саме відрізок вони розглядають.

Наведене вище не є інвестиційною рекомендацією.

Поширені запитання

Чому в 2026 році золото сильно впало з історичного максимуму?

Міжнародна ціна на золото в другому кварталі впала на 14.14%, встановивши найгірший квартал з 2013 року; у червні ціна опустилася нижче 4,000 долара США за тройську унцію. Основна причина — посилення очікувань підвищення ставок ФРС, зміцнення долара США, яке штовхає вгору прибутковість американських держоблігацій, а також зростання цін на енергоносії, що підвищує витрати на утримання; додатково кількісні фонди масово здійснюють закриття позицій.

Сильний долар для золота — це скоріше позитив чи негатив?

Стратег Sprott Пол Вонг вважає, що треба розділяти довгий і короткий строки. У короткостроковій перспективі сильний долар пригнічує ціну на золото, і між ними в котируваннях спостерігається негативна кореляція; але в довгостроковій перспективі що сильніший долар, то більшою стає мотивація країн шукати резервні активи-замінники для долара США, що натомість підвищує стратегічну позицію золота як нейтрального резервного активу.