Кожного разу під час відкату в цей момент здається, що цього разу точно все інакше.

За ці роки я засвоїв один із найбільших інвестиційних уроків: кожного разу, коли стається сильне падіння, перебуваючи всередині цього процесу, людина відчуває, що цього разу точно все інакше.
Жовтень 2023 року. Квітень 2024 року. Серпень 2024 року. Квітень 2025 року. Березень 2026 року. І зараз — теж черговий раз.
Як подивитися назад, це все були лише звичайні корекції на ринку. Але коли перебуваєш у їх епіцентрі, кожного разу відчувається, ніби все абсолютно інакше. ЗМІ постійно перебільшують негативні новини, ринкові настрої швидко погіршуються, і всюди з’являються люди, які кажуть: "Цей бульбашка вже точно має луснути""Цього разу точно почнеться ведмежий ринок".
Відкати в бичачому ринку і ведмежий ринок — це різні речі
Багато відкатів по суті є лише короткочасною реакцією, спричиненою ринковими настроями, надто високими позиціями або макроекономічною невизначеністю. Як-от цього разу: напівпровідники від надмірного зростання перейшли до емоційного продажу, і по суті це типовий випадок "перетравлення" оцінок; галузеву логіку не було спростовано. Справжній ведмежий ринок — це тривале погіршення фундаментальних показників, наприклад: стійке уповільнення темпів зростання прибутків підприємств аж до переходу в негативні значення, коли гіганти починають цілеспрямовано скорочувати капітальні витрати; ринкові лідери поступово втрачають лідерство; сильні сектора починають розкладатися; основні індекси формують послідовно нижчі максимуми та нижчі мінімуми.
Поки що я не бачу цих сигналів. Хмарні провайдери ще продовжують збільшувати AI-капітальні витрати, темпи розгортання AI компаніями все ще зростають, центри обробки даних і далі будуються, а попит на такі ланки, як сховища, мережі, оптичні взаємоз’єднання та передове пакування, не зник раптово через падіння цих двох днів.
Чи з’явиться в майбутньому справжня серія тривалих ведмежих тенденцій? Звісно, що так.
Я думаю, що найімовірніше — після 2028 року.
Перш ніж я побачу, що прибутки компаній помітно погіршуються, а капітальні витрати починають реально скорочуватися, і доки основна лінія — відтік інституційного капіталу з ринку — не стане тривалою, я вважатиму, що цей відкат, який відбувається зараз, є звичайними коливаннями в межах бичачого ринку.
Моя власна оцінка щодо наступного періоду така: у липні та серпні загальний ринок, найімовірніше, спочатку зробить ривок до локального максимуму, біля позначки для S&P 500 близько 7800. З середини серпня до кінця вересня — у цей період невизначеність і волатильність помітно зростатимуть; суперництво перед проміжними виборами, повторювані хвилі геополітичної напруги, а також невизначеність політики ФРС зроблять цей час важким; я прогнозую, що найглибший відкат буде до діапазону 7000–7200, але його амплітуда не перевищить 10%. Тому що цього року в березні вже був відкат приблизно на 10%. У межах цього року навряд чи з’явиться другий відкат такого ж рівня або глибший. Поточний forward P/E S&P 500 — приблизно 20 разів. Якщо справді відкотитися до рівня біля 7000 пунктів, P/E стиснеться до 17–18 разів. Найвищий PE у 2000 році був 25 разів; зараз ми все ще перебуваємо в бичачому ринку, що живиться прибутками, тому всі перебувають у доволі раціональному стані. Далі, у листопаді та грудні, тобто в 4 кварталі, ми знову почнемо робити ривки вгору; ціль на кінець року — 8000–8200. На кінець цього року 8000–8200, на наступний рік — 9000. І коли ринок увійде в parabolic move, тоді всі сектори будуть у стані "цвітіння" —百花齐放.
Триматися інвестором і далі, не означає ігнорувати ризики. Якщо фундаментальні показники справді змінилися — продавай. Якщо логіку спростовано доказами — її також потрібно переоцінити; саме так виглядає раціональне інвестування. Але якщо змінюються лише емоції, а оцінки коригуються, і при цьому довгострокова логіка компанії насправді не зазнала змін, я не стану легко відкидати своє попереднє судження через падіння протягом кількох днів чи навіть кількох тижнів.
Триматися інвестором і далі означає навчитися відрізняти: що є лише короткостроковими коливаннями, а що — справжнім розворотом тренду. Я вважаю, що це — один із уроків, який має опанувати кожен інвестор. Розділяючи страх і факти, ти маєш більше шансів рухатися попереду більшості людей.