Перші спостереження трейдера Goldman Sachs Korea: «стійке й болісне» розторгнення важелів у біржових акціях Кореї, мовчання фондів «на стороні покупців»

Корейський фондовий ринок зазнав сильного удару, а драйвером цієї стрімкої розпродажі стала не погіршення фундаменталів, а «зачистка» позицій, спровокована продуктовим важелем.

За даними майданчика «Підглядач за трендом» (追风交易台), у звіті про ринкові спостереження від 14 липня Кріс Ча (Chris Cha), трейдер зі збуту в Goldman Sachs у Сеулі, зазначив, що KOSPI того дня впав на 9%, закрившись на рівні 6800 пунктів, що запустило механізм «стоп-кадрів» (meltdown/торгових обмежень) сьомий раз з 2026 року. Ключовим рушієм цього падіння стала зосереджена декомпресія важеля (deleveraging) в щойно запущених акційних біржових ETF з одиночним інструментом, а не будь-які негативні сигнали фундаменталів чи перегляду прибутків униз. Чисті продажі з боку іноземних інвесторів і місцевих інституцій того дня разом перевищили 2,6 млрд доларів США.

Варто звернути увагу: під час істотного провалу індексу реакція нетто-покупців (long-only) з боку інституційних інвесторів була надзвичайно стриманою, а інституційні великі угоди дивовижно млявими. У Goldman Sachs вважають, що це падіння — це «зачистка позицій, спричинена ліквідністю», а не структурний сигнал піку циклу, і радять інвесторам скористатися моментом крайньої волатильності, щоб накопичувати позиції в чіпах пам’яті та технологічних активах з високою визначеністю.

Декомпресія важеля в single-stock leveraged ETF: ключовий рушій розпродажу

Безпосереднім «пусковим гачком» для різкого падіння KOSPI стало загострення ситуації на Близькому Сході — напруженість між США та Іраном (美伊) продовжувала наростати поблизу Ормузької протоки — але саме те, що значно збільшило амплітуду падіння, це зосереджене закриття позицій у нещодавно запущених акційних біржових ETF з одиночним інструментом.

За повідомленням Криса Ча, 2x ETF, прив’язані до напівпровідників, того дня впали більш ніж на 30%, змусивши запустити масштабні операції повторного балансування (gamma rebalancing), що сформувало «спіраль падіння». Цей механізм забезпечив 62% чистих продажів на суму в місцевих інституційних гравців того дня. SK hynix і Samsung Electronics знизилися відповідно на 15,4% і 10,7%, але в обох компаній не було жодних негативних каталізаторів фундаментальних змін або зниження прогнозів прибутків, що вказує: ця розпродаж була повністю зумовлена факторами позицій.

Регуляторні органи швидко відреагували. Голова Корейської служби фінансового нагляду Lee Chan-jin у той день скликав на нараду генеральних директорів 20 провідних компаній з управління активами, висловивши сильну стурбованість системними ризиками для вищезазначених продуктів і «надмірними» маркетинговими діями, а також закликав посилити захист споживачів. Наразі регуляторний фокус, як очікується, буде зосереджений на підвищенні порогу доступу до продуктів, а не на прямій забороні відповідних продуктів; конкретні заходи ще не ухвалено.

Потоки капіталу: іноземці пасивно продають, long-інституції тримаються осторонь

З погляду потоків капіталу, того дня і іноземні інвестори, і місцеві інституції були нетто-продавцями. Іноземці чисто продали 1,3 млрд доларів США, причому програмні (algorithmic) угоди забезпечили 1,18 млрд доларів США — майже все це було пасивним продажем; місцеві інституції чисто продали 1,5 млрд доларів США, основний обсяг припадає на кліринг, пов’язаний з ETF.

Спостереження торговельної платформи Goldman Sachs підтверджують таку домінуючу пасивну ринкову картину: попри драматичне падіння індексу, інституційні великі угоди виявилися на диво млявими. У звіті зазначено, що основні видимі активні продажі того дня йшли насамперед від hedging-фондів, керованих обсягом (unit/volume-driven), тоді як нетто-покупці з інституційних гравців зберігали мовчання.

За минулі три місяці іноземні інвестори вже накопичено чисто продали KOSPI на 71,5 млрд доларів США, причому 88% зосереджено у технологічному секторі; позиції глобальних інвесторів на корейському ринку вже суттєво скоротилися.

Технічна картина: ключова підтримка під загрозою

З технічної точки зору, того дня закриття KOSPI збіглося рівно з 6800 пунктами — тобто з рівнем підтримки за 52-тижневим фібоначчі. Індекс з середини червня безперервно рухається в межах низхідного каналу тренду й зараз уже дійшов до ключової технічної «переломної точки».

Якщо підтримка 6800 пунктів буде пробита вниз, наступна підтримка — на рівні 6500 пунктів (приблизно на 4,5% нижче за закриття того дня), що відповідає рівню фібоначчі 38,2% для трирічного відкату; нижче — діапазон 6100–6000 пунктів, що відповідає падінню приблизно на 10%–12% відносно закриття того дня. У звіті зазначено: добова амплітуда коливань KOSPI при одному стандартному відхиленні становить 2,8%, але в останній період внутрішньоденні коливання індексу часто перевищували два стандартних відхилення; отже, ймовірність тестування наступного діапазону підтримки зростає. Крім того, 14-денний RSI для KOSPI знизився до 37,2, наближаючись до зони перепроданості.

Між цим різким падінням і оцінками фундаменталів з боку інституційних інвесторів спостерігається явний розрив. За зібраним фідбеком від команди продажів Goldman Sachs минулого тижня під час роуд-шоу в Сінгапурі, інституційні інвестори в цілому вважають, що попередня корекція повернула співвідношення ризик/дохід для корейських технологічних акцій до рівня, який знову є вкрай привабливим, і вони вже розпочали відновлення експозиції до чіпів пам’яті.

Ключова логіка «за покупку» полягає в тому, що структурний дефіцит обладнання, як очікується, відсуне нарощування потужностей у галузі щонайменше до другої половини 2028 року, а прогноз прибутку на акцію (EPS) залишається стабільним навіть після суттєвого відкату ціни. Невелика кількість «ведмедів» занепокоєна тим, що в четвертому кварталі 2026 року середня ціна продажу (ASP) може знизитися, а також ризиком досягнення піку циклу HBM4.

Наведений вище яскравий контент — від майданчика «Підглядач за трендом» (追风交易台).

Для детальнішого розбору, включно з оперативним розбором, дослідженнями «з передової» та іншим, додайте【**追风交易台▪年度会员**】

![](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ce96574c04-d59bb4dabb-8b7abd-7649e1)

Попередження про ризики та застереження про відмову від відповідальності

          

            На ринку є ризики, інвестиції потребують обережності. Ця стаття не є індивідуальною інвестиційною порадою та не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби конкретних користувачів. Користувачі мають оцінити, чи відповідають будь-які думки, погляди чи висновки, викладені в цій статті, їхньому конкретному становищу. Відповідно, інвестуючи на основі цього, ви берете відповідальність на себе.