Падіння фондового ринку в Кореї: чому вона й водночас підвищується курс вон?

У зв’язку з початком року, вона (вона/ринок) в корейської вона (вон/корейська валюта) демонструє виразну негативну кореляцію з корейським фондовим ринком. У першій половині року корейський фондовий ринок показав глобально перший результат, але вона (вон) при цьому в Азійських ринках, що розвиваються, опинився на останньому місці. Але починаючи з липня, на тлі різкого падіння корейського фондового ринку, вона (вон) навпаки розвернувся: піднявся вище рівня 1500 з позначки 1550.

Малюнок: негативна кореляція між онов (воном) та індексом KOSPI у Кореї

I. Причини девальвації вон у першій половині року

З погляду фундаментальних показників, у корейської економіки багато індикаторів значно покращилися: довгостроковий «підпір» для корейського експорту завдяки капітальним витратам на AI обчислювальні потужності, експорт у червні 2026 року зріс на 70,9% у річному вимірі, а накопичене позитивне сальдо торгівлі за 1-6 місяців склало $138,3 млрд, встановивши історичний максимум. Експорт напівпровідників привів до того, що темп зростання ВВП у першому кварталі Кореї досяг 17,1%. Центральний банк Кореї передав яструбиний сигнал про підвищення ставок: ринок очікує, що вперше підвищать ставку в липні, а протягом року — ще 2 рази.

Отже, що саме стало причиною того, що вона (вон) безперервно дешевшала?

Причина 1: зростання ринкової вартості акцій у руках іноземних інвесторів спричиняє потребу в валютному хеджуванні

Підйом корейського фондового ринку --> зростання ринкової вартості акцій корейського фондового ринку, які утримують іноземні інвестори --> зростання валютного відкритого позиціонування вон (KRW) --> іноземні інвестори пасивно купують USDKRW форварди для хеджування.

Згідно зі статистикою BNP, на початку року іноземні інвестори мали приблизно $920 млрд експозиції в корейських акціях; як оцінюється, зараз ця цифра вже зросла до $1,6 трлн (переважно через приріст від оцінки). Якщо припустити коефіцієнт хеджування 10%, то для коригування валютного хеджування щопри коливання KOSPI на 1% потрібно буде здійснювати коригування на суму приблизно $1,6 млрд.

Причина 2: іноземні інвестори продовжують продавати корейські акції

З початку року іноземні інвестори сукупно продали корейські акції на $102,5 млрд. Продаж іноземцями акцій Південної Кореї — це не те, що вони не вірять у корейські акції, а вимушене скорочення позицій за правилами фондів: оскільки закордонні фонди мають жорсткі вимоги, частка окремого акційного пакета не може перевищувати певний відсоток. А оскільки ціни на акції Samsung і SK hynix сильно зросли, їхня частка в портфелях перевищила ліміт — через це виникла обов’язкова пасивна вимога зменшити обсяг.

Причина 3: торговельне позитивне сальдо не перетворилося на викуп валюти підприємствами (конверсію для розрахунків у Кореї)

Корейські компанії збільшили утримання (збереження) доларів США за кордоном і наростили прямі інвестиції в США. Корейські компанії та резиденти суттєво збільшили валютні депозитні надходження в іноземній валюті.

II. Причини недавнього зворотного руху вон до зміцнення

Причина 1: падіння корейського фондового ринку призводить до появи у іноземних інвесторів продажного хедж-позиційного попиту з іноземної валюти

Ланцюжок логіки протилежний першій половині року: зростання корейського фондового ринку --> зменшення ринкової вартості корейських акцій, що утримуються іноземними інвесторами --> скорочення валютного відкритого позиціонування вон --> зниження продажів USDKRW форвардів та зменшення позиції.

Насправді нещодавнє сильне падіння KOSPI не було домінуванням продажів з боку іноземних інвесторів; дані показують, що темп відтоку іноземного капіталу за останній тиждень дещо сповільнився. Після лістингу ADR акцій SK hynix у США ринок концентровано здійснив закриття позицій — ліквідацію накопиченого натовпу довгих позицій у секторі зберігання чипів. Додатково ситуація була підсилена різким геополітичним шоком подій на Близькому Сході, що вдарило по всьому регіону й знизило схильність до ризику. Усе це підштовхнуло цей раунд обвалу корейських акцій.

Причина 2: конверсія доларів у вонах (викуп) SK hynix після лістингу в США

SK hynix 10 липня вийшла на NASDAQ. Компанія залучила $26,5 млрд. Відповідно до повідомлення компанії, частину зібраних коштів у доларах США буде використано для капітальних витрат у країні. Ринок очікує, що підприємства здійснюватимуть конверсію зовнішньої валюти в вон протягом липня та до серпня.

III. Підсумок:

1. Вона (вон) уже поступово «юенізується»: коли зростає фондовий ринок, курс національної валюти знижується (девальвує), коли падає фондовий ринок, курс національної валюти зміцнюється (ревальвує). Основна причина — зміна потреб у валютному хеджуванні через зміни ринкової вартості запасів акцій іноземними інвесторами.

2. Нещодавнє різке падіння корейських акцій — це радше «корекція розбіжностей очікувань + продавлювання емоцій через падіння цін на високих рівнях»: логіка довгострокового попиту на AI обчислювальні потужності та фундаментальні показники ринку чипів пам’яті не змінилися. Очікується, що після завершення зменшення позицій з боку кредитного (плечового) капіталу через «топчення» (втечу від ризику) у короткостроковій перспективі корейські акції відновлять висхідний тренд, створюючи тиск на слабшання вон.

3. З точки зору середньо- та довгострокового горизонту, корейські напівпровідникові компанії нещодавно дуже активно оприлюднювали плани щодо великих капітальних витрат у країні. Підприємствам потрібно буде конвертувати доларові доходи в вон для оплати витрат. Це, з боку попиту та пропозиції, має позитивно вплинути на вон. Очікується, що USDKRW підтримуватиме діапазон 1450-1550.

Джерело цієї статті: Добрий ранок, обмінний валютний ринок

Попередження про ризики та положення про відмову від відповідальності

        На ринку є ризики, інвестуйте обережно. Ця стаття не є персональною інвестиційною рекомендацією та не враховує особливі інвестиційні цілі, фінансовий стан чи потреби окремих користувачів. Користувачам слід оцінити, чи відповідають будь-які міркування, погляди або висновки, викладені в цій статті, їхньому конкретному стану. Здійснюючи інвестиції на основі цього, користувач бере всю відповідальність на себе.