Ціни на нафту різко зростають NACHO відновлює торгівлю Ринок заклав завчасне ціноутворення того, що конфлікт завершився

Автор: Чжао Ін, Wall Street Insights

У вихідні знову загострилася ситуація на Близькому Сході, а також на тлі того, що Трамп оголосив про повторне відновлення блокування транзитного коридору Іранського морського судноплавства через Ормузьку протоку, міжнародні ціни на нафту в понеділок зафіксували найбільший денний приріст з 2020 року; при цьому падіння за попередній місяць було повністю компенсовано. Ринок фактично перезапускає торгову стратегію NACHO: імовірність того, що Ормузька протока повернеться до довоєнної «звичайності», уже наближається до нуля.

Як повідомляє CCTV News, за місцевим часом 13 липня президент США Дональд Трамп у Білому домі під час спілкування з медіа заявив, що він і надалі вважає можливим укладення угоди між США та Іраном: «Іран прагне досягти угоди й уже знову вийшов на контакт із американською стороною». Трамп водночас заявив, що американські військові продовжать завдавати Ірану жорстоких ударів, істотно послаблюючи його можливість впливати на проходження через Ормузьку протоку, а також відновлюють “лише щодо Ірану блокаду”, будь-які судна, що ведуть бізнес з Іраном, не зможуть проходити; інші країни та судна все ще можуть рухатися безперешкодно.

Ф’ючерси на нафту Brent упродовж доби стрибнули на 9,6%, до $83.20 за барель; ф’ючерси на нафту WTI в США зросли на 9,4%, до $78.14 за барель, встановивши четвертий за величиною найбільший денний приріст з 2026 року.

Кількість комерційних суден, що проходять через Ормузьку протоку, різко скоротилася: за даними Bloomberg, за останні 24 години кордон перетнули лише 3 комерційні судна, тоді як на піку відскоку 24 червня цей показник становив 57 суден.

Це підвищення нафтових цін синхронно спричинило повторну переоцінку ринку траєкторії інфляції та відсоткових ставок, і знову активувало популярну на Уолл-стріт раніше торгову ідею «NACHO» — стратегію, що передбачає ставку на те, що Ормузька протока не відкриється знову. Спільний керуючий директор Catalyst Energy Infrastructure Fund Генрі Гоффман заявив, що: «Ринок надто оптимістично ставиться до часткового відновлення, закладаючи його в ціну завчасно, ніби криза завершилася».

Перезапуск угоди NACHO: ринок робить ставку, що протока не повернеться до нормального режиму

NACHO — це абревіатура від «Not a Chance Hormuz Opens» («Ормузькій протоці немає жодного шансу відкритися»). Ключова логіка цієї торгової стратегії така: той шлях, який раніше перевозив близько 20% світового обсягу нафти, протягом тривалого часу перебуватиме майже у закритому стані; проходитимуть лише небагато вантажів потайними маршрутами — доки економічна ціна блокади, а саме висока ціна на нафту й прискорення інфляції, не стане надто важкою для сприйняття.

Збройний конфлікт у вихідні знову запустив цю логіку угоди. Співробітник високого рівня аналітичного центру «New America» (Вашингтон) Рейчел Зімба зазначила, що «ймовірність повернення цього регіону й Ормузької протоки до старої “звичайності” насправді дорівнює нулю. Якщо ж щось і зміниться, то це лише ще більше підсилить мотивацію якнайшвидше інвестувати в альтернативні коридори».

Засновник і генеральний директор організації з моніторингу конфліктів Acled Кліонейд Релей відзначив, що цього тижня військові дії є частиною циклу ескалації та помсти в більш тривалому горизонті. «Поки немає якогось вирішального удару — а США досі не змогли його нанести — мені важко уявити, що переговори розв’яжуть ситуацію. Навіть якщо атаки тимчасово вщухнуть, фундаментальні суперечки навколо протоки залишаться, а ймовірність нового вибуху в майбутньому дуже висока».

Goldman Sachs: ключова суперечка змістилася з “відкрити чи закрити” до “хто вирішує”

Керівник торгового майданчика One-Delta у Goldman Sachs зазначив, що головна дискусія на ринку зазнала принципової зміни: тепер ідеться не про те, чи буде відкрита Ормузька протока, а про те, чия саме санкція потрібна судам для транзиту. США наполягають, що судноплавний коридор залишається відкритим, тоді як Іран стверджує, що судна мають використовувати маршрути, контрольовані Іраном; комерційні оператори не наважуються швидко перевіряти обидва варіанти. З точки зору політики обмежувальні фактори найімовірніше походять із Вашингтона, а не з Тегерана.

Goldman Sachs вважає, що з наближенням проміжних виборів у США політикам властивий сильний мотив стримати зростання цін на нафту, аби вони не продовжували стабільно проривати рівень у три цифри. Тому після ескалації у вихідні в робочі дні, як правило, все йде за дипломатичними зусиллями для стабілізації ринку. Їх базовий сценарій такий: Іран здійснює фактичний контроль над проходженням через протоку; США за замовчуванням визнають цю операцію як реальність і дозволяють відновлювати трафік поступово; відповідний діапазон цін на Brent — $75–$85 за барель.

Сценарій ризику зростання натомість вказує на ціну понад $100 за барель: якщо атаки поширяться на об’єкти енергетичної інфраструктури в регіоні (наприклад, морські платформи, які були атаковані у вихідні), або якщо одночасно будуть заблоковані Ормузька протока і протока Манде, то ціни на нафту зіткнуться з істотнішим висхідним тиском. Goldman Sachs очікує, що до цього ринок демонструватиме чергування ритму “вихідні — ескалація, робочі дні — стабілізація/фіксація”».

Особливо варто звернути увагу, що тиск відчуває і ринок нафтопродуктів. Goldman Sachs зазначив, що дизельне паливо й бензин мають структурний дефіцит постачання; цей фактор впливатиме на процентні ставки навіть глибше, ніж ціни на Brent у споті.

Стратегічні резерви на межі, а спекулятивний капітал відходить

На тлі цього зростання цін на нафту ринок стикається з додатковою вразливістю: стратегічні нафтові запаси США вже опустилися до найнижчого рівня з 1983 року. Раніше адміністрація Трампа систематично випускала на продаж резервну сиру нафту, щоб стримувати ціни на паливо, через що цей аварійний амортизатор суттєво скоротився. Інвестори на кшталт Генрі Гоффмана попереджають, що з огляду на безперервне споживання глобальних запасів ризик подальшого різкого зростання цін на нафту не можна ігнорувати.

Втім, хоча аналітики й трейдери посилюють впевненість у тому, що висхідний тренд по нафті буде перезапущено, спекулятивний капітал відступає. Останні дані щодо ф’ючерсних позицій показують, що спекулятивні лонги на кшталт позицій хедж-фондів зменшилися, тож ліквідність ринку звузилася. Нідерландський інвестбанк ING у звіті для клієнтів написав: «Невизначеність щодо того, чи продовжить посилюватися напруженість у найближчий час, або це буде короткочасно чи триватиме довше, — здається, змушує багатьох учасників ринку обирати вичікувальну позицію».

Альтернативні трубопроводи: довгостроковий розв’язок, але короткостроково не вирішують термінову проблему

В умовах тривалої невизначеності щодо протоки Саудівська Аравія, Ірак і ОАЕ вже розглядають Ормузьку протоку як ключовий довгостроковий структурний ризик, який потрібно обходити, і розробляють плани щодо нових трубопроводів та маршрутів експорту через порти. Саудівська Аравія нарощує постачання сирої нафти у напрямку Червоного моря через трубопроводи та розширює експортні можливості; ОАЕ інвестують у розширення трубопроводів і портових потужностей поза межами протоки; Ірак намагається перезапустити наземні маршрути експорту через Туреччину, Сірію та Йордан.

За розрахунками Goldman Sachs, якщо всі зазначені нові та розширені проєкти трубопроводів будуть повністю реалізовані, до кінця 2027 року понад 45% обсягів експорту нафти з Перської затоки у довоєнний період можна буде обійти Ормузьку протоку; якщо темпи реалізації прискоряться, то до кінця 2028 року ця частка може сягнути 75%. На сьогодні у Goldman Sachs вже є 7 трубопроводів у будівництві; очікується, що трубопровід в межах однієї країни буде введено в експлуатацію найшвидше за 2,5 року. Goldman Sachs також зазначає, що підвищення потужності обходу створює низхідний ризик для їхнього довгострокового прогнозу нафти з рівнем $76 за барель.

Втім, будівництво трубопроводів не обходиться без ціни. Рейчел Зімба нагадала: «Побудувати нові трубопроводи простіше, ніж повністю захистити їх від можливих атак». Ці альтернативні маршрути, створені для уникнення ризиків протоки, самі можуть стати ціллю для атак.

Паралельно виробники сланцевої нафти в США, підприємства в Казахстані, Бразилії та Венесуелі прискорюють нарощування видобутку; азійські покупці також активніше закуповують більше сирої нафти з Латинської Америки, Західної Африки та США, щоб відновити стратегічні запаси й зменшити залежність від Ормузької протоки. Експорт сирої нафти та нафтопродуктів США цієї весни вже встановив історичний рекорд.