🔥 Кризa кредитного «стоку» на корейському фондовому ринку: структурне зіткнення між ончейн-важелем і традиційними ринками

Криза кредитного «стоку» на корейському фондовому ринку дедалі загострюється. Обсяги примусових ліквідацій у липні вже досягли 3442 млрд вон, KOSPI за один день впав майже на 9%, SK hynix — більш ніж на 15%. Це проблема не лише локального масштабу в Кореї — ончейн-контракт SKHX на SK hynix: денний обсяг торгів перевищив 1 млрд доларів США, а ставка фінансування підскочила до максимуму: довгі проти коротких 0.06132%/год. Двоє «китів» роблять ставку на зближення спреду за допомогою 10-кратного плеча. Цикл де-важелювання на традиційному ринку, прямо через токенізовані акції, передається в криптовалютний ринок.
Головна суперечність полягає в тому, що: обсяг маржі індивідуальних інвесторів у Кореї та сальдо кредитного фінансування безперервно скорочуються, а ринок потрапляє в спіраль «падіння ціни акцій — примусова ліквідація — подальше падіння». Натомість ончейн-трейдери з важелем використовують високократні контракти, щоб грати на різниці цін між ADR SK hynix і корейськими акціями. З одного боку — виснаження ліквідності традиційних фінансів, з іншого — спекулятивне «свято» на крипторинку. Два ринки через токенізовані акції досягли безпрецедентного зв’язку, але це також пришвидшує поширення ризиків.
З огляду на макро-тези Tантену, поточні фінансові ризики Кореї мають структурні аналогії з тим, що існувало перед азійською фінансовою кризою 1996 року: частка напівпровідникового експорту становить 41%, частка іноземного капіталу в акціях на фондовому ринку досягла 40% історичного максимуму, а зовнішній борг / ВВП зріс до 39.6%. Хоча показники на кшталт достатності зовнішніх резервів кращі, ніж тоді, оцінки фондового ринку та обсяги фінансування встановили рекорд. Якщо цикл напівпровідників розвернеться або іноземні інвестори вийдуть, фондовий ринок може стати вузлом поширення ризику. А наявність ончейн-важеля означає, що крипторинок більше не є стороннім спостерігачем.
Небезпека зворотного сценарію: «китове» збіжне торгування за ончейн-контрактом SK hynix виглядає як арбітраж, але насправді розкриває крихкість токенізованого ринку. Як тільки уряд Кореї втрутиться або логіка зближення спреду буде порушена, високократний важіль може спричинити ланцюгові ліквідації — як під час краху Luna у 2022 році, коли ланцюгова реакція ончейн-важеля поставила весь ринок у глухий кут. Поточна ставка фінансування SKHX показує, що вартість для довгих позицій дуже висока; якщо корейські акції продовжать падати, позиції довгих можуть бути змушені закриватися, що ще сильніше тиснутиме на ціну.
$sk #skhx #adr #defi #rwa