Грейскейл: токенізовані акції розвиватимуться за “трьома великими етапами”

Автор | Головний дослідник Grayscale Зах Пандл

Переклад | Wu Shuo Blockchain

Посилання на оригінал：

Глобальний прогрес токенізації ринків акцій триває. Токенізовані акції мають потенціал надати користувачам різноманітні переваги, зокрема торгівлю 24/7. Наступним важливим кроком стане впровадження токенізованого пілотного проєкту DTCC [1] на Canton Network [2]. Цей пілот дозволить токенізованим акціям та іншим активам у межах регульованої фінансової системи здійснювати обіг через блокчейн-інфраструктуру.

Ми вважаємо, що токенізація ринку акцій розвиватиметься у трьох етапах, і кожний етап приноситиме цінність різним типам блокчейн-інфраструктури (див. діаграму 1).

Перший етап — модель третього боку «завёртання» (wrapper model) [3]. У цій моделі емітент через спеціальну компанію (SPV) [4] володіє акціями, а токенізовані акції представляють часткові права на цю SPV. Наразі, якщо рахувати за ринковою капіталізацією, понад 70% токенізованих акцій використовують цю модель. Загорнуті токенізовані акції не є справжнім правом власності на акції, але їх можна використовувати в DeFi, і вони можуть бути привабливими для роздрібних інвесторів. Ці активи наразі торгуються в мережах Ethereum, Solana, BNB Chain тощо.

Другий етап — модель «підтвердження прав» (entitlement model) [5], і пілот DTCC є її прикладом. Замість того щоб створювати нові версії цінних паперів, DTCC записує в блокчейн наявні належні цінні папери через свою регульовану післяторговельну інфраструктуру, а Canton Network виступатиме як перша блокчейн-мережа для цього пілоту.

Третій етап — модель, якою керує емітент, тобто компанії безпосередньо випускають цінні папери нативно в мережі. Минулого тижня Securitize [6] стала першою публічною компанією, яка токенізувала власні звичайні акції під час лістингу на Нью-Йоркській фондовій біржі. Ми вважаємо, що ця модель має найбільший довгостроковий потенціал, але все ще потребує подальшої визначеності щодо регулювання. На нашу думку, модель, якою керує емітент, буде більш сприятливою для Ethereum, Solana — блокчейнів із відкритою архітектурою — а також для Avalanche — гібридних мереж.

Ці три токенізовані моделі, імовірно, співіснуватимуть упродовж багатьох майбутніх років.

Ключова думка: токенізовані акції існують у кількох моделях. Ми вважаємо, що найбільш імовірно отримають вигоду від зростання токенізації блокчейн-мережі, зокрема Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche і Canton Network.

Діаграма 1：Наразі третій стороні належить переважна частка ринку токенізованих акцій, тоді як Ethereum, Solana та BNB Chain займають більшу частину ончейн-частки активів.

Примітки：

[1] DTCC: Компанія з депозитарного зберігання та клірингу цінних паперів США, одна з ключових післяторговельних інфраструктур у США, яка переважно відповідає за кліринг, розрахунки та кастодіальні послуги після торгів.

[2] Canton Network：блокчейн-мережа для інституційних фінансових активів, яка в основному робить акцент на приватності, комплаєнсі та обігу активів між різними фінансовими інституціями.

[3] Wrapper model：це можна розуміти як «модель завёртання», тобто третя стороння платформа утримує базові акції через проміжну структуру та випускає ончейн-токени, що представляють відповідні права. Інвестори володіють правами на цю структуру, а не обов’язково безпосереднім правом власності на акції.

[4] SPV：Special Purpose Vehicle, тобто спеціальна компанія для спеціальних цілей. У токенізованих акціях зазвичай мається на увазі, що емітент створює окрему сутність для утримання базових акцій, а токени, які отримують інвестори, є правами на частку в цій сутності.

[5] Entitlement model：це можна розуміти як «модель підтвердження прав», тобто не як повторний випуск нової версії цінного папера, а як запис або відображення наявних належних цінних паперів на блокчейн через регульовану післяторговельну систему, щоб вони могли обертатися в блокчейн-інфраструктурі.

[6] Securitize：платформа для токенізації цифрових цінних паперів і реальних активів. У тексті зазначено, що під час лістингу на біржі Nasdaq вона синхронно токенізувала власні звичайні акції.