🔥 Кредитна криза в корейському фондовому ринку: структурне зіткнення між ончейн-левереджем і традиційними ринками

Кредитна криза на корейському фондовому ринку посилюється. Обсяг примусових ліквідацій у липні вже досяг 3442 млрд вон, KOSPI за один день різко впав майже на 9%, SK hynix (SK海力士) впав більш ніж на 15%. Це не лише локальна проблема в Кореї — ончейн-контракти SKHX на SK hynix: денний обсяг торгів перевищує 1 млрд доларів США, ставка фінансування злетіла до максимуму: лонги/шорти 0.06132%/год. Двоє «китів» роблять ставку в 10 разів на зближення спреду. Цикл дедвіриджування на традиційному ринку, проходячи через токенізовані акції, безпосередньо передає цей тиск на ринок криптовалют.
Головна суперечність полягає в тому, що: розмір маржі у корейських індивідуальних інвесторів і сальдо кредитного фінансування постійно зменшуються, і ринок потрапляє в спіраль «падіння ціни акцій — примусова ліквідація — подальше падіння». Натомість учасники ончейн-ринку з левереджем грають у високоплечові контракти, щоб заробити на спреді між SK hynix ADR і корейськими акціями. З одного боку — виснаження ліквідності традиційних фінансів, з іншого — епізод спекулятивного божевілля на ринку криптовалют. Два ринки через токенізовані акції досягли безпрецедентного зв’язку, але також це підсилює швидкість поширення ризиків.
У Macro Tanguo зазначають, що поточні фінансові ризики в Кореї мають структурні подібності з тим, що було перед азійською фінансовою кризою 1996 року: частка експорту напівпровідників досягає 41%, частка іноземних інвесторів у володіннях акціями на фондовому ринку встановила історичний пік у 40%, а зовнішній борг/ВВП зрос до 39.6%. Хоча показники на кшталт достатності зовнішніх резервів кращі, ніж тоді, оцінки фондового ринку та обсяг фінансування обидва встановили рекорди. Якщо цикл напівпровідників розвернеться або іноземні інвестори підуть, фондовий ринок може стати центром поширення ризиків. А присутність ончейн-левереджу означає, що ринок криптовалют більше не є стороннім спостерігачем.
Негативний ризик: «кити» в угодах зі збіжністю торгових операцій у ончейн-контракті на SK hynix (SK海力士) виглядають як арбітраж, але насправді розкривають вразливість токенізованого ринку. Щойно уряд Кореї втрутиться або логіка зближення спреду буде порушена, високий левередж може спричинити ланцюгові ліквідації — так само, як під час краху Luna у 2022 році, коли ланцюгова реакція ончейн-левереджу змусила весь ринок зненацька. Наразі ставка фінансування SKHX показує надзвичайно високу вартість для лонгів: якщо корейські акції й надалі падатимуть, лонгові позиції можуть бути примусово закриті, що ще більше пригне ціну.
$sk #skhx #adr #defi #rwa