13 липня. Розбір за день — короткострокова гра: надмірний спад і відскок, але треба вміти вчасно зупинитися

Ці кілька днів дитина народилася, я не робив дописів і не залишав коментарів. Сьогодні дружина й дитина виписалися з лікарні — тож коротко поспілкуюся з усіма про найближчу ринкову ситуацію.[淘股吧]

1. Індекси,
   Немає чого особливо сказати. Коли на певному етапі індекс чітко не може піти вгору, і в короткостроковому періоді сталося забагато великих падінь, теоретично в індекса немає очікувань. Загалом це, скоріше за все, низхідний канал — пояснювати не треба, бо якщо індекс “нормальний”, то чому він за такий короткий час має кілька разів сильно падати? І навпаки теж так. Коли на цьому етапі загальний тренд — спад або очікування “дно/прощупування”, індекс для більшості дрібних інвесторів не має сенсу, бо більшість інструментів падають у сценарії. Відновлення, спроба підійти вгору, підйом у межах дня і внутрішньоденне відскакування здебільшого — це точки для продажу. Ти ж не можеш на цьому етапі очікувати, що індекс розвернеться, правда? Скажемо простіше: навіть якщо індекс росте 3 дні поспіль, то переважній більшості інструментів вистачає максимум 1–1,5 дня надсильного відскоку від перепроданості, а потім знову відкат. Навіть якщо індекс росте 3 дні поспіль, твій портфель може падати 3 дні поспіль.

2. Емоційні/темпові сюжети,
   Тут під “емоційними сюжетами” маються на увазі теми не з AI-сфери: медицина, роботи, комерційна космонавтика. Це теми, що більше схожі на чисті кількісно-розрахункові емоції. Я не рекомендую всім надто на них зважати. Раніше, коли пайовики/досвідчені гравці вели ринок і “емоційні сюжети” ще можна було робити через продовження (підхоплення), через “бити по ринку” (купівля на пробій), через сильніше-ще сильніше, слабке перетворення на сильне, “бачу A — купую B” тощо — тоді ще можна було. Бо пайовики — теж люди: яку “емоцію” вони вели, ти міг слідувати за нею — і ще можна було “попити суп”. Але зараз ті пайовики, що раніше керували обсягом і були на слуху, практично зникли. А ті “емоційні сюжети” на базі кванту — це в основному одноденки. Це машини: вони не будують спеціально нічого на кшталт “лону/лідера з кількома поспіль підйомами” чи “простору/просторового лідера”. Якщо ти слідуєш і купуєш на хай після розгону — здебільшого тебе просто глибоко “закопують”. Квантова торгівля завжди спрямована на збирання ліквідності ринку. Особливо коли ринок хаотичний і млявий, квантові емоційні сюжети дуже часто після кількох днів — максимум один день розгін і одразу “камуфляж/вбивство” (різке придушення). Як, наприклад, медицину й роботів певний час тому: якщо ти трохи вагався і не встиг вийти, то ти — у глибокому збитку. У п’ятницю комерційна космонавтика масово закривалася лімітом зростання, а сьогодні — одразу “припечатало” (闷杀). Більшість тих інструментів, що в п’ятницю закривались по ліміту зростання, сьогодні навіть не мали премії по відкриттю/продовженню. Розкажу анекдот: комерційна космонавтика, щоб вас запросити, не шкодувала витрат — запустила ракету і успішно її повернула назад.

Отже, коли емоційні сюжети підіймаються без ведення з боку пайовиків — тобто ці квантові “емоційні розгони” — особисто я їх зазвичай не дивлюся і не рекомендую за ними бігти. Особливо коли ринок млявий/всихає, квантові “емоційні розгони” в день розгону зазвичай є точкою для продажу. Ліміт зростання — теж продавай. Інакше на другий день ти трохи вагаєшся — і тебе рознесе прямо у “глибоку воду” (глибоке падіння).

3. Технології,
   Цей раунд падіння в технологіях був дуже жорстким. За цей час технології на високих рівнях у середньому добрали відпадання по зниженню близько 30% — доволі жахливо. Вузловий момент: новина про те, що meta здає/орендує обчислювальні потужності (出租算力) — її “вибухнули” як інформацію. Навіть якщо потім купа пояснень і спростувань — у технологіях все одно не було жодного підйому. А каталізатором, ймовірно, стало повідомлення про те, що Apple збирається підвищувати ціни. Причина нібито в тому, що ціни на флеш-пам’ять (storage) злетіли занадто сильно — вони не можуть переварити витрати. Це справді великий негатив. Не дивись, що на “залізі/硬件” розпочався ажіотаж із підвищенням цін — виглядає дуже “круто”. Але для кінцевих виробників на кшталт Apple, яким потрібно масово закуповувати комплектуючі, є два варіанти: або зберігати старі ціни, щоб тримати продажі, але тоді або повернутися “в плюси/мінуси” (тобто прибуток/збиток), або підвищити ціни — але тоді природно впаде обсяг продажів. Великим компаніям ще можна “потягнути”, а дрібні можуть просто закритися.

Це змушує всіх думати: нескінченне підвищення цін на “залізо” начебто й справді приносить великий прибуток топ-виробникам комплектуючих, але якщо кінцеві споживачі не купують, чи зможе таке підвищення тривати? Наприклад, підвищення цін кінцевими продуктами Apple теоретично зменшує продажі. Ще, наприклад, у вихідні Sealy (赛力周末) — негативний прогноз по прибутку: це теж через підвищення ціни на storage. Насправді будь-який кінцевий продукт зрештою має “йти за” підвищенням цін, інакше вони не зможуть переварити витрати.

Тому не дивись, що звіти по пам’яті яскраві. Наприклад, за кордоном: Samsung, Hynix (海力士), Micron (美光), SanDisk (闪迪) тощо. А в Китаї: Jiangbo Long (江波龙), Zhaoyi Innovation (兆易), DeMingLi (德明利) тощо. Плюс деякі постачальники на верхніх/середніх рівнях (upstream/midstream) можуть синхронно заробляти. Але всі нижні кінцеві споживчі платформи/виробники (downstream) — у збитках. Отже маршрут, де тільки виробники “заліза” заробляють, а кінцеві виробники — в мінусі, неможливо підтримувати. Потрібно, щоб величезна кількість споживачів погодилася платити, інакше не вийде замкнути цикл. Навіть більше: це може вплинути на наступний глобальний цикл розширення потужностей у AI. Тому цього разу жорстке падіння технологій “заліза”, крім потреби в “дозаповненні відставання” (補跌) на верхах, має найбільший негатив — це повідомлення кінцевих фабрик про підвищення цін.

Далі про результати діяльності. Багато хто думає, що в третьому кварталі технології знову пройдуть хвилею за “лінією прибутків/очікувань по результатах”. І я раніше теж вважав, що “лінія” у третьому кварталі може ще раз піти. Але ключовим вузлом цього раунду стало те, що Jiangbo Long оприлюднив очікування зростання в півріччі同比 600–700 разів. Наступного дня рух значно не дотягнув до очікувань. Обсяги виручки і приріст за півріччя同比 — це, по суті, найвибуховіші показники в історії A-акцій. Навіть можна сказати: без прецедентів і без подальших аналогів. А оскільки наступного дня не було “лімітного” стрибка вгору (涨停), і потім воно ще йшло весь час вниз. Паралельно: компанії Hangdian Shares (杭电股份), Zhaoyi Innovation (兆易创新), Yongding Shares (永鼎股份) — їхні очікування по прибутку同比 також сильно зросли, але всі вони впали сильно, навіть було A-розпродаж/активне вбивство (A杀). Навіть компанія Xiangnong Chip (香农芯创) з очікуваним приростом同比 в понад 20 разів за півріччя все одно впала до ліміту падіння.

Тобто, з погляду прибутків: після того як Jiangbo Long випустив прогноз по результатах і ринок відреагував “не так, як очікували”, уся “історія/очікування по прибутках” у технологіях фактично зникла. Тож тут більше не треба думати про “лінію прибутків”; майже все — це “виконання очікувань” одразу в момент оприлюднення. Оприлюднення прибутків відображає минулий рік і поточний стан. Але більшість технологічних акцій уже заклали в ціну очікування на майбутні 3 роки. У цей момент, якщо ще підключаються якісь негативні новини, наприклад підвищення цін на кінці (终端涨价) — увесь сектор “залізного” боку технологій стає під тиском, бо якщо кінцеві ціни підвищують, а споживачі не купують — цей шлях не пройде. Тоді їх примушує знижувати ціну, або принаймні сильно сповільнювати темпи підвищення. Цей раунд технологічної траєкторії йде на “підвищення цін” (涨价预期). Але тоді навпаки: саме ті, які на підвищенні, останнім часом найбільше під тиском.

Нарешті, скажу про загальний рух технологій.
Це дуже очевидно: “відплив/відтік ліквідності” (退潮). У кожному циклі обов’язково є один момент “дозакриття/допадіння під час відпливу” (补跌退潮). Чи зможе після цього заспокоїтися й знову стартувати хвиля — це інша розмова, але наша стратегія відповіді має бути “думаючи про відплив назавжди” (永退潮). Раніше я вже говорив: на великому рівні відпливу не можна мріяти, що “впаде трішки — і розвернеться”. Це жити в сні. На великому відпливі щонайменше потрібно пережити “відступив-і повернувся” (退一反一), “відступив-і повернувся ще раз” (退二反二). Якщо загальне середовище все одно не ок — ще й “відступив-третій раз і повернувся третій раз” (退三反三). І кожного разу, коли відплив стає сильним, найімовірніше з’являються нові мінімуми. Саме тому я просив: відновлення — це продаж. Не вагайся, бо більшість інструментів після відновлення знову впаде.

Цей раунд технологій поділяється на зарубіжні обчислювальні потужності (海外算力) і на国产ні обчислювальні потужності (国产算力), а ще — на upstream сировину (原材料). Upstream переважно тягнеться до国产них обчислювальних потужностей.

海外算力 в основному — це оптичний зв’язок (光通信). Саме оптичний зв’язок був першим, що пішов у відплив. Більшість інструментів пройшли A杀. Старший брат: Daqing? (大哥大中际旭创) — він уже майже пробиває рівень вниз. Навіть такі, як Longfei (长飞), 中天 (Zhongtian),亨通光纤 (Hengtong Optic Fiber) — “три гіганти” — теж A杀. Тут далі є лише надсильний відскок після перепроданості, наразі не бачу, щоб запускалася нова хвиля.

国产算力 в основному — це напівпровідникові чіпи, тобто国产не заміщення: передові виробничі процеси й зрілі процеси — розширення потужностей всередині країни. З останнього руху видно, що найбільш “контртендний” фронт-лидер — це Tongjin? (种芯国际), Huahong (华虹公司), MuXi (沐曦股份). Основне — це Jingyuan Manufacturing (晶园制造) і GPU. Це в основному напрям “чистого国产 заміщення” і розширення потужностей. Є також “запал”/фрментація за темою Тау? (韬定律) — і це більше про короткострокові емоції: передові упаковка/інтеграція (先进封装). А з середньострокової точки зору: з квітня-травня-поки червня головний “підіймальний імпульс” у технологіях йшов на очікуванні підвищення цін. Але зараз кінцеві виробники поки що не можуть замкнути цикл підвищення цін, тож ті, кому на підвищенні, під тиском. Додатково, глобальне розширення потужностей у AI — це визначений факт (确定性的). Як тільки розширення потужностей буде реалізовано, це знову штовхне вниз ціни або суттєво сповільнить зростання цін по тих “підвищеннях”. Тому якщо ви все ще вірите в технології, радив би стежити за напрямом国产не заміщення в сегментах із “потребою в розширенні” (扩产刚需).

А в сегментах “потреби в розширенні” головним чином: обладнання для напівпровідників, лиття (晶圆代工), ключові компоненти, матеріали для upstream-постачання, упаковка, інфраструктура для обчислень (算力基建) тощо. Тут ще є деталізація — кожен має співвіднести під себе.
Наприклад, у front-end обладнанні для напівпровідників: травлення/етчинг (刻蚀), осадження тонких плівок (薄膜沉积), йонна імплантація (离子注入), полірування/шліфування (抛光), DUV-літографічні машини (DUV光刻机), чисті кімнати (洁净室) тощо,
Наприклад, у ключових компонентах: нагрівачі (加热器), патрони/затискачі (卡盘), вакуумні модулі (真空组件), прецизійні металеві конструкції (精密金属结构件), радіочастотні джерела живлення (射频电源) тощо,
Наприклад, у upstream-матеріалах: photoresist (光刻胶), спеціальні гази (特种气体), проявник (显影液), полірувальні рідини (抛光液), PCB? (覆铜板), індій фосфід? (磷化铟) тощо,
Наприклад, у інфраструктурі для обчислень: AIDC серверні кімнати (AIDC机房), комплектуючі для рідинного охолодження (液冷配套) тощо,
Наприклад, у тестуванні/упаковці: виробники в сегменті封测/封装, тестове обладнання, probe-станції (探针台) тощо,
Наприклад, у виробництві пластин (晶圆制造): у Китаї основних лише дві компанії — одна SMIC? (中芯), одна Huahong (华虹).

Можливо, ще є кілька деталізацій, про які я не згадав; потім, якщо буде час, окремо систематизую й дам вам.

Просто підсумую,

1、Технології — це великий відплив, потрібно йти через “відступив-і повернувся” (退一反一), “відступив-і повернувся ще раз” (退二反二), навіть “відступив-третій раз і повернувся третій раз” (退三反三). Під час такого відпливу, навіть якщо це закінчиться і ринок стабілізується, велика кількість інструментів може прямо “відстати” і навіть зникнути. Тому зараз більшість технологічних інструментів — відновлення це продаж. Не вигадуйте собі суб’єктивно, що ваші позиції знову потягнуть на нові максимуми — це безглуздо.

2、У технологічному русі з квітня по червень — це історія “прибутки/виручка” (业绩驱动), а по суті це все ще історія “підвищення цін” (涨价驱动). Зараз негатив по стороні підвищення цін накладається: одне — великі кінцеві фабрики одна за одною оголошують підвищення цін. Якщо споживачі не купують — тоді підвищення цін на стороні “заліза” не може замкнути цикл. Друге — як тільки глобальне розширення потужностей AI вийде на фініш (落地), це змусить ціни знижуватися або зростання сильно сповільниться. Тому зараз на цьому “підвищення цін” спекуляція доходить до кінця; відновлення — це продаж. Лише ті інструменти, які торкаються етапу розширення, матимуть очікування.

3、Раз під тиском сторона підвищення цін, то якщо технології ще не сказали останнє слово, у серпні за логікою має бути хід у бік напівпровідникового обладнання — масові покупки “передових процесів” і “зрілих процесів” для国产 завершення заміщення. Раджу звернути увагу на цей напрям.

4、У квантову епоху емоційні сюжети я не рекомендую вам переслідувати. У більшості випадків вони зникають на другий день. Особливо коли загальний фон поганий: у день розгону більшість — це точки для продажу, а не для покупки. І не кажучи вже про те, що якщо ти на другий день “зайшов” у гонитві — не обов’язково, але цілком можеш потрапити в глибокий збиток.

5、Щодо індексів: існує лише надсильний відскок після перепроданості, решти не варто чекати. За такого падіння це неможливо одразу розвернути. Має бути короткострокова можливість “одноденка” завтра для спекуляції: на цьому ринку можна лише купувати зелене (падіння/мінус), ніколи не купуй червоне (зростання/плюс) — і вже точно не гонися вгору. Інакше загибель буде дуже сумна.

Дякую друзям за підтримку та підбадьорення, @思绪走了光8

Дякую друзям за винагороди/донати, @莉莉莉莉李 @忘记了呼吸 @爱笑的华仔 @背后灵 @惊蛰万物生 @思绪走了光8