Перед іспитом на інфляцію в США напередодні, Волл-стріт переживає найжорстокіше в історії «оманливе подання даних»

null

Автор: Wall Street Insights (華爾街見聞)

Офіційні дані щодо інфляції виглядають контрольовано, але довіра американських споживачів впала до найнижчого рівня приблизно за півстоліття — ця тріщина підважує базову довіру ринку до макроданих.

Дані США щодо ІСЦ за червень будуть оприлюднені завтра. До цього: у травні інфляція споживчих цін у річному вимірі зросла на 4,2%, індекс цін особистих споживчих витрат (PCE) — на 3,4%; офіційні дані демонструють картину «є приховані занепокоєння, але немає кризи».

Однак індекс довіри споживачів Мічиганського університету у травні досяг історичного мінімуму, зафіксованого з 1978 року, а показник за червень — другий найнижчий в історії. Протягом цих п’ятдесяти років, що охоплюються індексом, у США були нафтові кризи, дві бульбашки на фондовому ринку, пандемія та шість рецесій, але американці й досі сприймають сьогодення як найгірший економічний період.

Ця суперечність викликає глибокі роздуми в економічному середовищі.

Економіст праці та незалежний політичний консультант Kathryn Anne Edwards у статті для колонки Bloomberg зазначила, що значний розрив між офіційними показниками інфляції та реальними відчуттями населення має коріння в системних недоліках чинної системи вимірювання: вона приховує суттєво різні інфляційні реалії для різних груп домогосподарств за допомогою усередненого «ринкового кошика». Для інвесторів, які спираються на ці дані для ціноутворення активів і прогнозування політики, це означає, що базовий ключовий індикатор, на який вони покладалися роками, можливо, не відображає належним чином справжнього тиску на економіку.

Один показник, що маскує мільйони інфляційних переживань

Бюро статистики праці США (BLS) щомісяця відстежує зміни цін приблизно на 100 000 товарів і послуг і, зважуючи їх через обстеження споживчих витрат, формує CPI, який відображає купівельну поведінку «типового споживача».

Наразі BLS підтримує лише три набори споживчих кошиків: для всіх споживачів, для всіх міських споживачів, а також для міських найманих працівників і працівників з цивільних професій.

Edwards зазначила, що фундаментальне обмеження цієї рамки полягає в тому, що вона стискає дуже різнорідні групи споживачів в один середній показник.

Власні дослідження BLS уже довели, що ці відмінності не можна ігнорувати: дослідження, що охоплює період з 2006 по 2023 роки, показало, що середньорічний рівень інфляції для домогосподарств у нижчому квінтилі доходів був приблизно на 0,28 в.п. вищим, ніж у найвищому квінтилі; сукупна різниця становила 7,7 в.п.

Інакше кажучи: упродовж останніх приблизно двадцяти років інфляційний тиск, який насправді несуть бідні, значно перевищував тиск для багатих, і ця різниця майже не помітна в стандартному CPI.

Такий підхід «усереднення» суттєво впливає на ринок. Коли інвестори та розробники політики оцінюють напрям монетарної політики, спираючись на загальний CPI, вони бачать не розподіл реального тиску всередині економіки, а число, статистично згладжене.

База даних уже є — бракує лише політичної волі

Ключовий аргумент Edwards не полягає в тому, щоб зруйнувати чинну систему; радше, вона вказує, що технічний поріг для розширення вимірювальних вимірів є дуже низьким.

BLS уже виконало найтяжчу роботу — щомісяця збирає дані щодо зміни цін на 100 000 товарів і послуг. На цій основі побудова більшої кількості деталізованих індексів за типами домогосподарств (одинокі, одружені без дітей, одружені з неповнолітніми дітьми тощо), рівнями доходу, орендою чи власним житлом, віком та іншими вимірами по суті є лише різними способами перезважування та представлення тієї самої групи вихідних даних.

У BLS уже є кілька прецедентів: CPI для літніх людей, CPI для нових орендарів, CPI без урахування змін у специфікаціях продуктів, а також дослідницькі серії CPI, розподіленого за квінтилями доходів.

Частота оприлюднення цих серій нижча, ніж щомісячного CPI, але вони доводять здійсненність технічного шляху. Edwards пропонує принаймні вдесятеро розширити наявні три «кошики» та надавати щомісячні дані для кожного типового формату домогосподарств, а також збільшити штат дослідників BLS і розширити вибірку в опитуваннях щодо споживчих витрат.

Поза викривленням даних — економічний реальний тиск не можна ігнорувати

Edwards чітко зазначає, що вдосконалення вимірювальної системи не може вирішити проблему, що лежить у самій економіці.

Вона наводить перелік багатьох тисків, з якими нині стикається економіка США: уповільнення найму, затримка зростання зарплат, тривале перебування цін на високому рівні, безперервне зростання заборгованості за кредитними картками, високі ставки, що пригнічують активність ринку житла, а також потенційний вплив штучного інтелекту на ринок праці.

Ці сукупні структурні тиски разом пояснюють, чому між довірою споживачів і офіційними даними існує так глибока тріщина. На думку Edwards, правильним шляхом для подолання цієї суперечності є не вимагати від суспільства більше довіряти наявним даним, а зробити так, щоб система даних реальніше відображала життєві реалії різних груп.

Для учасників ринку значення цього обговорення полягає в тому, що: під час оприлюднення даних CPI завтра інвесторам, можливо, доведеться заново оцінити, наскільки одним індикатором загального обсягу можна точно вловити реальний інфляційний тиск і розбіжність у споживчій поведінці в межах поточного економічного циклу — а така диференціація є ключовою змінною для розуміння траєкторії політики ФРС і ризиків на боці споживання.