🔥 Кредитний кошик кризи на корейському фондовому ринку: структурне зіткнення ончейн-важеля та традиційних ринків

Криза кредитних “кошиків” на корейському фондовому ринку посилюється. Обсяг примусових ліквідацій у липні вже досяг 3442 млрд вон, KOSPI за один день впав майже на 9%, SK hynix знизився більш ніж на 15%. Це не лише локальна проблема Південної Кореї — ончейн-контракт SK hynix SKHX: денний обсяг торгів перевищив 1 млрд доларів, а ставка фінансування злетіла до максимуму, коли лонги платять шорти 0.06132%/год; дві “кити” роблять ставку на зближення спреду за допомогою 10-кратного важеля. Цикл дедеривативізації на традиційних ринках, починаючи відтепер, безпосередньо передається на крипторинок через токенізовані акції.
Ключове протиріччя полягає в тому, що: обсяг маржинальних коштів індивідуальних інвесторів у Південній Кореї та залишок кредитного фінансування безперервно зменшуються, і ринок потрапляє в спіраль «падіння ціни акцій — примусові ліквідації — подальше падіння». Натомість ончейн-трейдери використовують високомножинні контракти, щоб виводити гру на спреді між SK hynix ADR та корейськими акціями. З одного боку — традиційні фінанси з виснаженою ліквідністю, з іншого — на крипторинку триває спекулятивне гуляння; два ринки через токенізовані акції встановили небачений раніше зв’язок, але це також підсилює швидкість поширення ризиків.
Macro-погляд “Tantоу” зазначає, що поточні фінансові ризики в Кореї мають структурні подібності до того, що існувало перед азійською фінансовою кризою 1996 року: частка експорту напівпровідників становить 41%, частка іноземного капіталу в акціях на фондовому ринку створила 40% історичний пік, а зовнішній борг / ВВП піднявся до 39.6%. Хоча такі показники, як рівень достатності зовнішніх резервів, кращі, ніж тоді, оцінки фондового ринку та залишок фінансування — обидва встановили рекордні значення. Якщо цикл напівпровідників розвернеться або іноземні інвестори вийдуть, фондовий ринок може стати вузлом поширення ризиків. А наявність ончейн-важеля означає, що крипторинок більше не є пасивним спостерігачем.
Негативний ризик: “кити” в операції зі збіжністю торгівлі в контракті на ончейні SK hynix SKHX виглядають як арбітраж, але насправді це оголює крихкість токенізованого ринку. Як тільки втручання уряду Південної Кореї або логіка зближення спреду буде порушена, високомножинний важіль може спричинити каскадні ліквідації — так само, як у момент краху Luna у 2022 році, коли ланцюгова реакція ончейн-важеля застала весь ринок зненацька. Поточна ставка фінансування для SKHX показує, що витрати лонгів є надзвичайно високими; якщо корейські акції продовжать падати, позиції лонгів можуть бути змушені закриватися, що ще більше здавить ціни.
$sk #skhx #adr #defi #rwa