Точка дна ведмежого ринку біткоїна формується, коли власники поглинають 43% збитків

• Біткоїн уже п’ять місяців торгується нижче своїх ключових рівнів собівартості на ланцюжку; зону, яку Glassnode описує як територію глибокої цінності
• Довгострокові власники тепер становлять майже половину всіх реалізованих збитків у мережі.
• Відтоки з ETF помітно сповільнилися, хоча інституційна торгова активність усе ще є лише часткою піку минулого року.
• Цільові оцінки аналітиків для діапазону циклічного мінімуму коливаються від сценарію глибокого краху до погляду, що дно вже позаду.

Біткоїн може наближатися до кінця поточного спадного руху, але відновлення ще не підтверджене, згідно зі звітом Glassnode під назвою “Bottom Building in Progress”, опублікованим у середу. Аналітична компанія з ончейн-даних вказує на ринок, який торгувався нижче двох найпильніше відстежуваних рівнів cost-basis приблизно п’ять місяців, тоді як довгострокові власники продовжують продавати монети зі збитком у масштабі, який не спостерігався з глибин ведмежого ринку 2022 року. Ціна, яка зараз становить близько $62,000 після відскоку з $58,300 до $64,400 протягом минулого тижня, значно нижча за True Market Mean на $76,600 і за cost basis короткострокових власників на $72,200. Поки покупці не повернуть ці рівні, Glassnode вважає кожен ралі підозрілим. Чому довгострокові власники спричиняють найважчу хвилю збитків з грудня 2022 Найбільш разючий зсув у даних стосується інвесторів, які зазвичай продають останніми. Glassnode виявив, що довгострокові власники несуть на собі найбільшу частку реалізованих збитків на ринку — частка, яка зросла з 15% на початку лютого до 43%. Більшість цих монет були куплені біля піку жовтня 2025 року на рівні $126,000, утримувалися протягом місяців падіння, а тепер продаються в умовах слабкості власниками, які просто втомилися чекати. Індикатор Entity-Adjusted Long-Term Holder Realized Loss досяг піку приблизно на $280 мільйонів щоденних збитків — це найвище значення з грудня 2022 року, що позначає другу основну хвилю продажів у цьому спаді. На відміну від першої хвилі, ця ще не показала відчутних ознак послаблення. У 2022 році фінальна капітуляція старіших монет передувала фактичному ціновому мінімуму на кілька тижнів, але дно утворилося лише тоді, коли той продаж повністю себе вичерпав. Поточна хвиля ще триває. Під поверхнею формується противага. Аналітик Glassnode Кріс Бімиш (Chris Beamish) на початку липня написав, що довгострокові власники повернулися до чистого накопичення в різних когортах гаманців, включно з сутностями, які тримають від 100 до 1,000 BTC, і що вперше за цей спад більше біткоїнів перебуває в збитку, ніж у прибутку: приблизно 10.83 мільйона BTC underwater проти 9.22 мільйона в прибутку. Та сама когорта одночасно продає старі, глибоко ушкоджені монети зі збитком і купує нові за поточними цінами. Перекидання пропозиції з рук у руки — це якраз те, як виглядає процес формування дна ончейн.

| Metric | | --- | Current reading | Context | | --- | --- | | True Market Mean | $76,600 | Ціна тримається нижче нього з початку лютого | | Short-term holder cost basis | $72,200 | Перший рівень опору для будь-якої спроби відновлення | | LTH share of realized losses | 43% | Зростання з 15% на початку лютого | | Peak daily LTH realized losses | $280 million | Найвищий рівень з грудня 2022 | | Realized Price (downside marker) | ~$53,000 | Історична зона дна, якщо продажі посиляться | | Options put/call OI ratio | 0.56 | Найнижчий рівень 2026 |

З Волл-стріт у червні вивели $4.5 мільярда, а тоді кровотеча сповільнилася Спотові Bitcoin ETF втратили $4.5 мільярда в червні — це їхній найгірший місяць з моменту запуску в січні 2024, причому лише IBIT від BlackRock забезпечив $3.55 мільярда з цих відтоків, згідно з даними, зібраними The Block. Темп вилучень з того часу різко впав. Glassnode повідомив, що середні денні відтоки досягли піку на $193 мільйони на початку червня і сповільнилися приблизно до $88.9 мільйона на день, хоча відтоки все ще перевищують припливи. Денний обсяг торгів ETF тримався в діапазоні між $650 мільйонами та $950 мільйонами, що значно нижче за $4.4 мільярда денного піку, зафіксованого в жовтні 2025 року. Приблизно 80% інституційної торгової активності зникло. Це падіння виглядає як капітуляція на графіку й як байдужість на торговому столі. Напрям руху даних покращився прямо на старті місяця: SoSoValue зафіксував поновлені припливи, починаючи з 2 липня — це перші стабільно позитивні записи після початку тренду відтоків у травні. Трейдери опціонами припинили короткі ставки, але все ще платять за захист На цей момент опціонні дані рухаються в двох напрямках. Put/call ratio для опціонів на біткоїн впав до 0.56 — найнижчого рівня 2026 року, а це означає, що трейдери тримають більше опціонів на купівлю (call), ніж на продаж (put). Активний попит на коротку експозицію значною мірою пересох. Водночас трейдери опціонами продовжують платити підвищені ціни за захист від зниження, і біткоїн торгується приблизно на 6% нижче за рівень “max pain” ринку опціонів на $66,000. Put/call ratio рахує, як позиціонування розділяється між ведмежими та бичачими контрактами, тоді як skew показує, що трейдери реально платять для кожного боку. Низький ratio з дорогими put описує ринок, де майже ніхто більше не робить ставки на крах, але ніхто ще не довіряє дну настільки, щоб відмовитися від своєї страховки. Така комбінація зазвичай з’являється наприкінці ведмежих ринків — після того, як агресивні шорти забрали прибуток, і до того, як повертається справжня схильність до ризику. Де аналітики розміщують циклічне дно Прогнозний розкид між інституційними дослідниками залишається незвично широким:

• Stifel Financial – ціль $38,000. Головний стратег з акцій Баррі Банністер (Barry Bannister) провів **трендову лінію через кожне значуще дно краху біткоїна з 2010 року **і продовжив її на поточний цикл, стверджуючи, що більш жорстка монетарна політика ФРС і висока кореляція біткоїна з Nasdaq виправдовують подальше зниження.
• K33 Research – дно вже на місці на $60,000. Керівник досліджень Ветле Лунде (Vetle Lunde) стверджує, що бичачий ринок 2025 року був менш агресивним, ніж попередні цикли, тому структурно малоймовірне падіння на рівні 80%+; базовий сценарій — консолідація між $60,000 і $75,000.
• Віллі Ву та інші аналітики циклів групують час формування дна навколо жовтня 2026 року, що відповідало б приблизно 12-місячній тривалості ведмежих ринків 2018 і 2022 років, відміряній від піку жовтня 2025.

Три сигнали, які мали б підтвердити дно Власна рамка Glassnode визначає, що саме вимагається для підтвердження, і жодна з трьох умов не була виконана повністю. Реалізація збитків довгострокових власників має суттєво охолонути від поточних щоденних піків $280 мільйонів. Потоки з ETF мають залишатися позитивними довше, ніж кілька сесій — не лише звужувати свої втрати. І ціна має спершу повернути $72,200, а потім $76,600 — переконливим обсягом, а не тонкою ліквідністю вихідних. Поки цього не станеться, компанія попереджає, що біткоїн все ще може прослизнути вниз до Realized Price біля $53,000, якщо повернеться тиск продажів. Є одна сезонна деталь, яка працює на користь ринку в найближчі тижні. Аналітики QCP відзначають, що липень історично є одним із найсильніших місяців для біткоїна: середні прирости становлять близько 7.5%, а комбінація на початку липня — повернення припливів в ETF і пом’якшення спотових продажів — дає цьому патерну конкретну основу для розгортання. Наступний тест приходить на $66,000, де позиціонування в опціонах концентрується. Те, як ціна поводитиметься навколо цього рівня до кінця липневих строків експірації, покаже, чи стоїть за цим відскоком попит покупців — або лише відсутність продавців.