Пізньої ночі гучні новини! Новий керівник ФРС Уолш стикається з першою кривавою перевіркою: на зустрічі в липні або підвищать ставки, або його “приберуть”, тобі вдасться втримати твою позицію $BTC ?

Брате, послухай мене, я повільно все поясню. Коли Кевін Ворш у минулому місяці вперше головував на засіданні Федеральної резервної системи як голова, весь склад одностайно погодився, що відсоткові ставки не змінювати. Тоді не було розбіжностей, бо ніхто не хотів їх чіпати. Але за кілька наступних тижнів цю чашу води вже буде важко тримати рівною.

Відтоді кілька посадовців помітно посилили тривогу через інфляцію. На засіданні 28–29 липня заклики підвищувати ставки можуть прозвучати ще гучніше. Коли Ворш цього тижня йшов на слухання до Конгресу, у нього в руках уже була ключова добова інформація — інфляційний звіт за червень.

Коріння суперечки треба шукати ще з минулого року. Тоді ФРС боялася колапсу ринку праці й знизила ставки три рази, але частина посадовців усе одно вважала, що два останні зниження були зайвими. Зараз ці люди фактично починають виступати за те, щоб повернути ті зниження назад.

Економічне тло змінилося, особливо ринок праці — він виглядає стійкішим, ніж під час найстрашнішої паніки минулого року. Більше посадовців хвилює те, що така стійкість може намертво «зачепити» інфляцію на рівні понад 2%. Сплеск цін на нафту, спричинений війною в Ірані, свого часу відтягнув увагу ФРС від економіки назад до інфляції.

Ціни на нафту вже значно відкотилися від пікових значень воєнного часу, але це не дало особливого заспокоєння. Тепер ті, хто підтримує підвищення ставок, більше не зводять усе лише до енергетики — тариф на імпортовані товари, перебої в постачанні енергоносіїв і добрив, спричинені війною, плюс гарячка навколо ШІ — усе це розглядають як фактори, що підштовхують ціни.

ФРС рідко стикається з такою інфляцією, яку запускають спеціальні фактори й яка при цьому виявляється дуже «липкою». Її традиційні моделі завжди припускають, що інфляція широко поширена, а ринок праці — ключова змінна. Глава Федерального резервного банку Міннеаполіса Кашкаґлі минулого місяця на панельній дискусії сказав: «Ми аналізуємо більшість інструментів для оцінки інфляції, виходячи з ринку праці. Але ринок праці не є причиною інфляції. Для нас це особливо стимулюючий момент».

У звіті з монетарної політики, який ФРС опублікувала в п’ятницю минулого тижня, йдеться, що темпи зростання заробітної плати загалом відповідають інфляції на рівні 2%. Це перший раз за п’ять років у піврічному звіті таке формулювання. Якщо заробітна плата не є проблемою, тоді інфляція, швидше за все, походить з місць, які звичайні моделі не можуть передбачити.

Звіт щодо споживчих цін (CPI) за червень ляже на стіл у вівторок і може прямо визначити хід цієї дискусії. Якщо базова інфляція без урахування продуктів харчування та енергії влітку все ще вперто триматиметься, у «яструбів» буде сильніша підстава діяти; якщо дані послабшать, тоді почекати буде ще достатніше.

У посадовців, які підтримують підвищення ставок, є спільна передумова: після зниження ставок минулого року політика може бути більш розслабленою, ніж ФРС раніше думала, а економіка насправді вже не потребує такої підтримки. Під час зниження ставок минулого року ФРС прогнозувала, що інфляція буде трохи вище 2%, але фактично вона весь час коливалася в коридорі 3%–4%.

У підсумку поточна цільова ставка ФРС — 3,5% до 3,75% — має практичне значення, близьке до нуля, а інколи навіть і від’ємне, тобто стимулювання вийшло сильнішим, ніж передбачалося. Водночас ринок праці, який ФРС побоювалася бачити слабким, так і не продемонстрував занепаду. Це штовхає частину посадовців до помірного коригування: не до повного підвищення ставок — спочатку прибрати ті страхувальні заходи, які більше не потрібні, а потім призупинити спостереження.

Головний економіст із США в BNP Paribas Джеймс Еґергоф сказав, що це відображає позитивні зміни на ринку праці та питання щодо інфляції, яке потрібно врахувати; він очікує, що ФРС підвищить ставки щонайпізніше до грудня тричі.

Деякі посадовці, які раніше підтримували зниження ставок, тепер також розглядають підвищення. Саме ця зміна вже свідчить, що ситуація змінилася. Член ФРС Воллер, який просував зниження ставок минулого року, тоді побоювався погіршення на ринку зайнятості, але минулого тижня він сказав, що ризики «повністю перевернулися», і його погляд на траєкторію ставок теж змінився.

Ті, хто виступає за терплячість, вважають, що якщо інфляція спричинена низкою разових шоків, ФРС має «розгледіти» ці тиски й, поки домогосподарства та бізнес очікують, що інфляція знизиться, центробанку не потрібно реагувати негайно. Найважче «розгледіти» може бути будівництво інфраструктури для ШІ.

Цінові шоки від тарифів і нафтових цін ФРС може обмежено нейтралізувати; але сотні мільярдів доларів, що спрямовуються в дата-центри, — це стійкий попит, і ставки можуть безпосередньо пригнічувати такі потреби. Голова ФРС Нью-Йорка Вільямс минулого тижня сказав, що ціни на напівпровідники та обладнання для електроенергії зазвичай зростають повільно, але на графіках вони виглядають «наче хокейна ключка».

Якщо такий попит продовжуватиме підштовхувати дисбаланс між попитом і пропозицією, він вважає це тим випадком, який не вдасться «розгледіти». Вільямс сказав, що ставки «перебувають у розумному положенні», тобто в короткостроковій перспективі немає особливо термінової потреби в дуже сильному коригуванні, але це залежить від того, чи інфляція й далі охолоджуватиметься в другому півріччі.

Вільямс особливо відзначив, що якщо ефект від тарифів слабшатиме, він хотів би, аби місячні показники базової інфляції досягали 0,2% або менше, а в річній оцінці це було б близько до цілі 2%; він сказав, що він «фактично сподівається, що це може бути нижче». Якщо темпи зростатимуть швидше, це означатиме, що інфляція буде тривалішою, а попит перевищуватиме пропозицію, і тоді монетарна політика має відреагувати.

Будучи заступником голови Комітету з встановлення ставок, Вільямс і так працює в близькому колі, допомагаючи голові формувати політику. Проте він усе ще наполягає на терплячості — це означає, що серед «яструбів» ще не досягнуто консенсусу щодо підвищення ставок у липні. А сам Ворш майже ніколи публічно не висловлюється — через це рішення в липні матиме особливу важливість: це буде перший по-справжньому серйозний сигнал для зовнішнього світу про те, як він керуватиме ФРС.

Деякі ринкові аналітики зазначають, що Ворш може вирішити стати на бік тих, хто сподівається нічого не змінювати, навіть якщо отримає один-два голоси проти, і спершу чекатиме більше даних, аби вгамувати суперечки. Інший варіант — прямо просувати підвищення ставок: або щоб підсилити довіру до його обіцянки щодо стабільності цін, або тому що він вважає, що підвищення ставок уже неминуче.

Вільямс уже відкинув аргумент «підтримувати довіру діями», сказавши, що довіра, вибудувана десятиліттями, тримається на тому, щоб на основі наявних даних ухвалювати максимально добрі рішення, а не на тому, щоб намагатися сформувати довіру через монетарну політику.

Навіть ті, хто вважає, що ФРС врешті-решт підвищить ставки, визнають: Воршу зараз, можливо, не обов’язково діяти негайно, щоб зайняти позицію. Еґергоф з BNP Paribas після засідання в червні оцінив, що цей голова радше схильний продовжувати чекати, коли є для цього простір; за його словами: «Якщо в нього є можливість чекати, він обере чекати».

Підписуйся на мене: отримуй більше оперативного аналізу та інсайтів із криптовалютного ринку!

#PreIPOs第二期OpenAI认购 #LAB за два дні — мінус 53% $BTC $ETH $SOL #Прогноз чемпіона світу