Щотижня редаговані добірки Weekly Editor's Picks（0704-0710）

Інформаційний потік занадто швидкий, і глибокий аналіз статей легко може бути поглинутий гарячими темами. Рубрика «Щотижнева добірка редактора» дістає з масових новин ті матеріали, які мають цінність для винесення суджень, допомагає відфільтрувати шум, лишити інсайти та принести натхнення.

Макроекономічна ситуація

Goldman Sachs оголосив про покупку Китаю в AI: за ринкової капіталізації 4 трлн доларів США глобальні фонди відвели лише 1,2%

Goldman Sachs пропонує купувати «кошик» вартості AI Китаю — охоплюючи електроенергію, напівпровідники, AI-інфраструктуру, моделі та застосування.

Goldman Sachs оцінює, що ринкова капіталізація, пов’язана з AI у Китаї, становить приблизно 4 трлн доларів США; доходи — близько 16% від глобальних доходів, пов’язаних з AI, але в спільному портфелі технологічної експозиції глобальних пайових фондів частка Китаю — лише приблизно 1,2%.

Суть цієї угоди не в тому, що вибухне якась одна AI-застосункова програма, а в можливості переоцінки, яку спільно створюють недоінвестування коштів, політичні інвестиції та потреба в обладнанні. Ризик полягає в тому, що інвестиції в дата-центри, розширення потужностей зберігання, IPO-фінансування та експорт AI-обладнання все ще мають надалі бути підтверджені на практиці.

Індія — перша країна, яку AI буде продавати «в шорт»

Якщо шукати на глобальних ринках торговий актив, який максимально чисто відображає наратив «AI замінює людських офісних працівників», відповідь одночасно є в довгому списку в Nasdaq і в короткому списку на Мумбаїському біржовому ринку. У першому випадку — Nvidia, у другому — індійський індекс Nifty IT.

Суть індійської моделі — масовий «експорт» первинних інженерів у весь світ: товаром є повторювана праця початкових і середніх інженерів. Підвищення порога для віз і заміна AI робочих місць змушують індійців не мати змоги поїхати до США.

Інвестиції та підприємництво

Коли великі компанії жертвують акції «обліковому запису Трампа», які активи отримають вигоду?

4 липня, Міністерство фінансів США офіційно оголосило, що «облікові записи Трампа» (Trump Accounts), довгоочікувані, уже офіційно запущені: американські батьки й діти можуть завантажити застосунок і отримати доступ до облікових записів, щоб у реальному часі переглядати стан коштів або робити пожертви.

Початкові кошти «облікових записів Трампа» здебільшого надходять із бюджетних асигнувань, приватних пожертв і сімейних заощаджень. Міністерство фінансів дозволило пожертвування акціями; SpaceX уже долучився. У проектах, на яких Трамп сильно фокусується і яких він особисто просуває, компанії, що долучаються раніше, з більшою ймовірністю отримають публічне підтвердження президента.

Потенційні активи, які можуть виграти, охоплюють три рівні: прямий грошовий потік із «облікових записів Трампа» — індекс S&P 500; шлях доступу до «облікових записів Трампа» — Bank of New York Mellon, Robinhood, а також первинні донори.

Для інвесторів, можливо, справді важливо не те, яка компанія стане наступною, на яку Трамп зверне увагу, а те, хто зможе зайняти найголовніше місце в цьому гігантському грошовому пулі на десятиліття.

У 7 разів перевищено підписку: чи зможе Hynix цього разу врятувати напівпровідники?

Корейський гігант напівпровідників SK Hynix, випущені в США «американські депозитарні розписки» (ADR), уже перевищили семикратний множник підписки. Є шанс, що це стане найбільшим за масштабом проєктом зовнішнього (іноземного) лістингу в історії США. Водночас увесь сектор напівпровідників переживає черговий раунд різкої корекції.

Поки на вторинному ринку триває постійне коригування, лістинг SK Hynix у США навпаки отримав значно більший за очікування попит капіталу. Є припущення щодо ритму лістингу SK Hynix: до виходу на Nasdaq ціна акцій пережила явну корекцію, можливо, щоб після лістингу виглядати ще краще — раді всі: і компанія, і андеррайтери, і інститути, і роздрібні інвестори……

Наступні кілька кварталів звітів технологічних гігантів (чіткі капітальні витрати на майбутнє AI) стануть ключовими для визначення напрямку ринку напівпровідників.

Securitize впала на 40% за тиждень: токенізований сектор отримує патентну «битву»

Проблеми випливають раніше, ніж фундаментальні показники: після лістингу SPAC структура інвесторів змінюється загалом — із тих, хто віддавав перевагу SPAC із фіксованим доходом, до тих, хто реально тримає акції, зважаючи на довгострокові фундаментальні показники. Цей процес ротації власників сам по собі створює різку волатильність.

Токенізована інфраструктурна компанія tZERO направила до Securitize лист «про припинення порушення та збереження прав» (「停止侵权与保留权利」), звинувативши, що її два ключові продукти — DS Protocol і Vault Registrar — порушують патенти, які належать tZERO.

Це обвальне падіння цін відображає ось що: вторинний ринок не приймає «підтвердження» на віру, він визнає лише ліквідність.

Підсумок: 8 «грошових корів» (cash cows) у ведмежих ринках — найбільші викуповували до 283 млн доларів США протягом року

—

Також рекомендовано: «Витік “зарплатної відомості” Трампа: криптовалюти принесли 1,4 млрд доларів США доходу, угоди з акціями — понад 22 тисячі》《SpaceX упала в перший день нижче 150, а Волл-стріт колективно співає “за” з найвищою ціною 800 доларів США?》。

Web3 & AI

Китайська Hynix, яка заробляє 400 млн на день: навіть Apple просить купити

У світовому рейтингу сектору зберігання після Samsung, SK Hynix і Micron ідуть китайські компанії, які ще не вийшли на біржу: ChangXin Memory Technologies (CXMT).

Ця компанія з виробництва чипів, яка майже десять років поспіль зазнавала збитків, раптом стала одним із найбільш прибуткових “твердих технологічних” гравців на A-акціях. Протягом останнього тижня назва CXMT (ChangXin Memory Technologies) дуже часто з’являлася в глобальних технологічних медіа. Apple веде лобістські перемовини з урядом США, щоб отримати спеціальний дозвіл, планує включити CXMT у ланцюг постачання пам’яті для Mac і iPad. Google також уже запустив оцінку закупівель DRAM у CXMT; в іншому повідомленні згадується, що HP і Dell перевіряють DRAM CXMT, а Acer і ASUS просять китайських партнерів активніше використовувати вітчизняні мікросхеми зберігання.

Того ж тижня Reuters розкрила, що Tencent уклала з CXMT довгострокову угоду про постачання серверної DRAM на суму понад 20 млрд юанів. Термін — від 3 до 5 років. У списку клієнтів у проспекті IPO CXMT також вказані: Alibaba Cloud, ByteDance, Lenovo, Xiaomi, OPPO, vivo, Honor.

Один момент, який усі інвестори мають спокійно враховувати, оцінюючи вартість CXMT: у сьогоднішніх надприбутках внесок циклу більший за структурний прогрес. Якщо оцінювати CXMT як «акцію стабільного зростання», легко перебільшити тривалість прибутковості. Якщо ж розуміти її як «нову змінну, що піднімається під час циклу», це ближче до реальної картини.

Ринок прогнозів

Матчі за вихід у 8 сильні незабаром стартують на Чемпіонаті світу: AI-боти віддали квитки на плей-оф — кому?

Різні моделі мають дуже високий збіг прогнозів для півфіналу: Франція, Іспанія, Англія та Аргентина.

Також рекомендовано: «Після того як Кріштіану Роналду зривався і плакав під час прощання, на Polymarket розгортається велика “перевірка сліз”».

Політика та стабільні монети

MiCA запроваджено, Tether виходить із Європи, Circle підхоплює «премію за відповідність вимогам»

Tether не подала заявку на ліцензію MiCA, заявивши, що ця норма «дуже небезпечна для стабільних монет». А ще до завершення перехідного періоду MiCA Circle вже отримав ліцензію EMI у Франції та помістив USDC і EURC у рамки MiCA.

Стабільні монети, які зможуть залишитися надовго в основних торгових і інституційних сценаріях, не можуть спиратися лише на ліквідність і звичку користувачів — їм також потрібен достатньо чіткий юридичний статус. Саме тут і є можливість для Circle.

CeFi & DeFi

Бухгалтерські трюки Strategy: ліміт продажу монет значно більший за 1,25 млрд доларів США

«Поповнення резервів» (replenishing) і «формування резервів» (building) — обидва типи продажів у підсумку потрапляють в один і той самий резервний пул для однієї й тієї ж мети, просто вони класифікуються як різні види використання.

«Програма монетизації» (BTC Monetization Program — тобто продаж монет), яку BTC раніше розкривав, ніколи не обмежувала Strategy тим, що вона загалом може продати лише 1,25 млрд доларів США біткоїнів. Вона обмежувала лише один конкретний пул коштів — той, який через продаж BTC «формує» доларові резерви.

Ринку потрібно почати розуміти «спеціалізовану мову» Strategy: «формування» та «поповнення» по суті лише бухгалтерські класифікації, але вони визначають, чи займе продажі BTC Strategy той самий «публічний ліміт», який бачить ринок.

Раніше наратив Strategy був дуже простим: продати акції MSTR → купити біткоїн → надати інвесторам ліквідований (з ефектом важеля) експозицію на BTC. Але тепер логіка інша. Нині Strategy купує й продає різні компоненти структури власного капіталу, щоб керувати напруженістю між звичайними акціями (MSTR), привілейованими акціями (preferred shares), доларовими резервами (reserve) і біткоїн-активами (BTC). Така динаміка також породжує нові конфлікти інтересів.

Біткоїн більше не є просто активом, який Strategy постійно нарощує. Він перетворюється на інструмент балансового важеля (balance-sheet lever), щоб підтримувати роботу системи привілейованих акцій. Ринок також має розібратися в кожному терміні, який використовує Strategy, і оцінити, що кожен із них означає для продажів BTC у майбутньому.

Читати далі: «Коли найбільший покупець BTC стає продавцем: хто перехоплює попит після того, як Strategy продає 3588 біткоїнів?».

Огляд усього сегмента ончейн-опціонів: від Opyn до Rysk — хто пройшов найскладнішу нішу DeFi?

Схема крипто-опціонів — це набір суміжних ринків із різними типами розрахунків і профілями прибутковості.

Вертикальна вісь — розрахунок: ончейн проти офчейн; горизонтальна вісь — дохідність: plain vanilla проти екзотики

Мем

ANSEM оновлює максимум, CZ підключається — Meme Summer повертається

Ethereum і масштабування

Фундація Ethereum уже мертва, а на чолі стоїть організація з різноманітністю (diversified) Ethereum

Забій гарячих тем за тиждень

Політика та макроринок

Трамп говорить про Іран: ми вже перемогли, особливо в військовій сфері;

Американський MCSA більше не виступає проти CLARITY Act, позиція змінюється на нейтральну;

Clarity Act не підписали як закон 4 липня, 7 серпня — ключова контрольна дата (пояснення);

Американська SEC опублікувала заяву щодо регуляторного порядку денного на 2026 рік: сприяти торгівлі токенізованими цінними паперами, просувати створення криптоправил;

Штат Північна Кароліна в США стягуватиме податок 6% із ринку прогнозів, визнаючи повноваження CFTC на федеральному рівні;

Громадяни Південної Кореї роблять ставки на AI з Китаю: за пів року «скачали» 2,8 млрд доларів США — на A-акціях розкупили акції Beijing North Univer? (помилка в назві) i Han? (помилка в назві) (у тексті: A 股北方华创、寒武纪遭抢购);

AI-ураган триває? Дата-центри ключових технологічних компаній зобов’язуються вкладати кошти в інновації на рекорд — до 8500 млрд доларів США;

Zhipu готує власні AI-чипи, уже перемовляє з чиповими компаніями, щоб швидше закрити брак обчислювальних потужностей;

Заробляють більше, ніж за минулі 40 років: очікуваний операційний прибуток Samsung у цьому році — близько 2000 млрд доларів США;

ChangXin Technology запускає IPO на Кітчжоу? (科创板) (у тексті: 科创板 IPO 启动), оцінка ринкової капіталізації — близько 2950 млрд юанів; частка ліміту на першочергове утримання в перший день досягає 78%;

Google оновив політику Chrome Web Store: заборона розширень для ринку прогнозів;

Погляди та позиції

Три AI-гіганти тиснуть на ринок капіталу: SpaceX, OpenAI, Anthropic можуть створити найбільшу хвилю виходу (exit) у VC в історії США;

Serenity: гуманоїдні роботи або входять у точку перегину для заміни праці — VC та технологічні гіганти вже почали коригувати стратегії;

Cantor Fitzgerald: позитивно оцінює зв’язок MSTR і BTC для відновлення; STRC — ключ до перезапуску «двигуна капіталу»;

Vitalik: у найближчі 5 років Ethereum увійде в епоху спрощення, а опір квантовим атакам і приватність стануть першочерговими цілями;

Інституції, великі компанії та провідні проєкти

Strategy планує через програму монетизації біткоїнів на 1,25 млрд доларів США підтримати викуп привілейованих акцій на 1 млрд доларів США;

Polymarket запустив функцію Perp-торгівлі: підтримує частину крипто- та акціонерних активів, максимальне плече — 20х;

Open USD Consortium звинувачують у тому, що без згоди включили в партнерство зі стабільними монетами Samsung та інші;

Лідер геймінг-ліг Play-to-Earn YGG «ріже зв’язки заради порятунку»: закриває платформу випуску, All In на AI-економіку даних;

Дані

USDC лідирує в конкурентній боротьбі стабільних монет за обсяг торгів: місячний обсяг торгів оновлює рекорд;

Обсяг DEX-торгів Robinhood Chain за 24 години перевищив Hyperliquid — 433 млн доларів США;

Мем-монета CASHCAT стає першим вірусним хітом на ланцюгу Robinhood;

Понад мільйон інвесторів у сумі зазнали збитків понад 3,8 млрд доларів США в токенах на тему Трампа;

Частка ринкової капіталізації Memecoin у загальній ринковій капіталізації альткоїнів знизилась до 3,7% — найнижчий показник за майже три роки;

Bloomberg: прогнозована ціна відкриття ADR SK Hynix торкнулася 175 доларів США, що на 17% вище ціни випуску……

Додаток: Посилання на серію «Щотижнева добірка редактора». До зустрічі наступного разу~