★★KIS KR Tech: SK Hynix (000660) - Пропуск у 2Q26 є початком стабільного довгострокового висхідного тренду

Аналітик KIS Semicon Мінсок Че прогнозує SK Hynix (000660) OPe у 2Q26 на рівні W60.4tn (+61% QoQ, +556% YoY), що на 8% нижче консенсусу W65tn. Аналітик знизив припущення щодо зростання ASP для 2Q26 через Co: 1) вищу частку продажів HBM порівняно з конкурентами (повільніше підвищення ASP HBM проти товарного), 2) нижче підвищення цін commodity DRAM з боку Co порівняно з первинними оцінками вулиці, і 3) вплив LTA (більш стабільний ASP), який починає проявлятися. Відповідно, оцінка темпу зростання DRAM blended ASP у 2Q26 знижена до +28.9% QoQ (раніше +50.0%), а темп зростання commodity DRAM ASP знижений до 34.2% (раніше 60.6%). Але зростання blended ASP повернеться до ринкової середньої швидкості приблизно 10% QoQ у 3Q26, оскільки починається масове виробництво HBM4.
Однак це НЕ сигнал про спад. Натомість, перегляд короткострокової оцінки є наслідком більш реалістичного відображення структур LTA на горизонті 3–5 років, що призведе до більш стабільного зростання прибутків у довшій перспективі (зростання OP FY26/27/28 +419%/+53%/+19% YoY). Насправді, аналітичні оцінки вказують, що OPM по компанії продовжить зростати від рекордно високого рівня 74.6% OPM, очікуваного в 2Q26. Очікуйте переоцінку вартості, яка відображатиме стійкість прибутків; LTA зменшують волатильність прибутків і підвищують видимість, і саме це є факторами зниженої оцінки.
Проте, після успішного лістингу ADR дивергія потоків може продовжитися між Hynix KS та SKHY ADR акціями в короткостроковій перспективі (вигода для інституцій США, оскільки тепер можливі готівкові угоди проти свопу з KS), а також можливі pair trading-операції між двома. Таким чином, SEC (005930) / SEC-P (005935) можуть показати кращу динаміку, ніж Hynix KS у найближчий період.
=> Рекомендуємо SEC як топ-вибір із очікуваним циклом зростання прибутків через FY27~28, зумовленим кращим ціновим важелем у переговорах щодо звичайної DRAM/NAND, а також лідерською позицією компанії в HBM4/4e над конкурентами. Аналітик також скоригував оцінки OP SEC на FY26/27 на -4%/-5%, щоб відобразити LTA (проти -9%/-11% для Hynix), але знову ж таки — для більш стабільного зростання в довшій перспективі. Невдовзі очікувана компенсація працівникам у вигляді викупу акцій (employee compensation related shr buyback) та найбільша за всю історію виплата акціонерам (special dvd наприкінці FY26 + початок нового 3-річного циклу повернення капіталу акціонерам) також мають підтримати акції.