Чому інвестори мають купувати конвертовані боргові інструменти MicroStrategy? Хіба я не можу просто купити її акції?

Можна напряму купити акції; але конвертовані облігації підходять інвесторам, які хочуть зберегти можливість зростання, одночасно зменшуючи ризик падіння.
Купівля звичайних акцій MSTR — це прямий «ставка» на Strategy та її біткоїн-стратегію: коли ціна зростає, прибуток не має верхньої межі, але під час падіння потрібно нести всю волатильність, і в разі ліквідації компанії або реструктуризації боргів звичайні акції отримують найнижчий пріоритет у черзі на відшкодування.
Конвертовані старші ноти схожі на комбінацію «захист основної суми боргу + опціон на купівлю акцій». Інвестор позичає гроші компанії; на дату погашення зазвичай можна отримати назад основну суму. Якщо ж курс акцій MSTR суттєво зростає і виконуються умови конвертації, інвестор також може обміняти ноти на акції за заздалегідь обумовленою ціною конвертації та взяти участь у частині зростання. Як старший незабезпечений борг, ноти зазвичай стоять у черзі на виплати перед привілейованими акціями та звичайними акціями.
Наприклад, 0% конвертована облігація, яку випустила Strategy, має заздалегідь узгоджену ціну конвертації, яка зазвичай вища за ринкову ціну акцій на момент емісії. Це означає, що інвестор не одразу купує акції, а натомість, відмовляючись від відсотків, купує право «якщо в майбутньому ціна акцій суттєво зросте — тоді можна взяти участь у зростанні»; якщо ціна акцій не досягне бажаного рівня, теоретично все ще можна тримати до погашення та вимагати виплати основної суми, але це все одно залежить від платоспроможності компанії.
Чому хтось готовий погодитися на 0% купон? Бо вони можуть цінувати три види вартості:
1. Відносно сильніший захист від падіння: коли ціна акцій знижується, звичайні акції можуть зазнати значних збитків; конвертована облігація, якщо компанія все ще здатна нормально обслуговувати борг, має вартість, яка ближча до боргового номіналу, а не повністю слідує падінню ціни акцій.
2. Збереження опціону на зростання: якщо зростання біткоїна підштовхне MSTR до сильного росту, конвертована облігація може бути конвертована в акції та дати отримати частину прибутку від підвищення ціни акцій.
3. Підходить для інституційних торгових стратегій: деякі інституції одночасно тримають конвертовані облігації та продають у шорт частину акцій, щоб здійснювати арбітраж по конвертованих облігаціях або торгівлю волатильністю. Те, чого вони прагнуть, — не обов’язково довгострокове утримання MSTR, а відносна прибутковість між ціною боргу та ціною опціонів.
Однак це не означає, що конвертовані облігації обов’язково кращі за акції. Якщо ви дуже впевнені в Strategy та біткоїні й здатні витримувати різку волатильність, пряме утримання звичайних акцій зазвичай дає більш повний потенціал зростання; натомість у 0% конвертованих облігацій верхня межа прибутку обмежена умовами конвертації, ціною конвертації, умовами дострокового викупу та датою погашення. І навпаки, якщо кредитна якість компанії погіршиться, навіть інвестори-боржники можуть зазнати збитків, тому що ці ноти є незабезпеченим боргом і не є вкладом із гарантією повернення коштів.